Gloria S.A

Alimentos / Perú

Informe Anual

Gloria S.A.

Ratings Mayo 2012

□ Fundamentos

Tipo de

Instrumento

Papeles

Rating

Actual

Rating

Anterior

Fecha

Cambio

Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por

Gloria se sustentan principalmente en:

El sólido posicionamiento de Gloria como el principal proveedor de

Comerciales CP-1+ (pe) CP-1 (pe) 05/04/04

Bonos AA (pe) AA- (pe) 15/04/05

j Corporativos

Con información financiera auditada a diciembre 2011.

Perspectiva

Estable

Indicadores Financieros

(S/. MM.) Dic-11 Dic-10

Ingresos 2,566 2,290

EBITDA 337 339

Flujo de Caja Operativo (CFO) 275 217

Deuda Financiera Total 448 407

Caja y valores líquidos 90 79

Deuda Financiera / EBITDA (x) 1.3 1.2

Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) 1.1 1.0

EBITDA / Gastos Financieros (x) 12.6 12.6

Fuente: Gloria

Los indicadores financieros consideran ajustes realizados en 2011 por la adopción de la NIIF

Analistas

productos lácteos a nivel nacional: La Empresa ha mantenido

históricamente la mayor participación en el mercado de lácteos peruano, siendo la misma de 79% en promedio al cierre de 2011. Así, su importante volumen de negocios y poder de mercado le permite generar economías de escala y a la vez constituye una barrera para el ingreso de nuevos competidores.

La integración de sus diferentes procesos a través de la cadena productiva: La integración vertical desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos del país hasta la venta de productos finales, le permite contar con importantes sinergias y fortalecer su posición de liderazgo.

Sólido desempeño comercial y presencia en otros mercados: Las ventas en el período 2007-2011 mostraron un crecimiento promedio anual de

9.1% impulsadas por la mayor capacidad adquisitiva de la población, el desarrollo de nuevos productos para satisfacer los cambios en los patrones de consumo y un incremento en los precios. Asimismo, exporta a más de

40 países en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior muestran una importante recuperación, luego de la crisis del 2009, por lo que representaron el 10.6% del total de ingresos en el 2011.

Un adecuado nivel de desempeño financiero: La Empresa ha mostrado en los últimos años un sano nivel de apalancamiento financiero, de esta manera, su ratio Deuda/EBITDA fue 1.3x en 2011. A ello se suma el re perfilamiento de sus pasivos hacia plazos más largos, lo que le da mayor holgura entre su generación y sus obligaciones de corto plazo.

Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la relativamente limitada diversificación de productos, en cuanto la leche evaporada se mantiene históricamente como su principal producto (60.9% de los ingresos en 2011); ii) la limitada capacidad de trasladar incrementos en los costos a los precios de sus productos al tratarse de un bien básico de la

canasta familiar; iii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a la

situación económica de las plazas donde está presente; y, iv) las

Elke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe

Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

potenciales tensiones con los ganaderos locales, que se han venido mitigando con incrementos en el precio pagado por la leche fresca cruda.

AAI mantiene su perspectiva estable bajo la premisa que la Empresa crecerá en ventas en el 2012 con márgenes similares o ligeramente mejores respecto del 2011, y con un perfil financiero similar al actual. No obstante, lo anterior podría verse limitado por una reducida capacidad de trasladar incrementos de costos a precios y una mayor concentración de la deuda de corto plazo que reduzca su flexibilidad financiera.

Mayo 2012

www.aai.com.pe

□ Acontecimientos Recientes

En setiembre 2011 el Directorio acordó la fusión por absorción de Empaq S.A. (empresa dedicada a la fabricación de envases de hojalata adquirida por Gloria en diciembre 2010), la que quedará disuelta sin liquidarse, por lo que Gloria asumió la integridad del activo, pasivo y patrimonio a partir de ese momento.

En mayo 2012 el Grupo informó la adquisición del

55% de las acciones

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