LOS CONCEPTOS Y LAS FUENTES DE LA LIQUIDEZ EN MONEDA NACIONAL

LOS CONCEPTOS Y LAS FUENTES DE LA LIQUIDEZ EN MONEDA NACIONAL

LA BASE MONETARIA

La base monetaria se manifiesta como el saldo total de los pasivos en moneda nacional que el Banco Central mantiene en favor de los bancos, las empresas y las familias.

Los pasivos de la base monetaria están conformados por el efectivo y las reservas de los bancos en el Banco Central. Sus activos son: los créditos internos netos (CIN), las reservas internacionales netas (RIN), los valores financieros (VF) y otras cuentas de ajuste. Las cuentas de ajuste comprenden los depósitos del gobierno por refinanciación de la deuda externa, las retenciones en moneda extranjera provenientes de los ingresos de las exportaciones, entre otros.

La igualdad entre activo y pasivos se ven afectadas por las reservas de encaje en moneda extranjera, estas reservas se consideran como un pasivo del banco central pero no como un componente de la base monetaria, ya que esta última se basa únicamente en moneda nacional.

CIN+RIN+VF+OC=B=C+R (1)

Donde:

B: base monetaria

CIN: crédito interno neto

RIN: reservas internacionales netas

VF: valores financieros

OC: otras cuentas

C: circulante

R: reservas

Fuentes de Emisión de Origen Interno

Estas fuentes son las operaciones crediticias y de mercado abierto en moneda nacional, entre el banco central y el sector público, el sector financiero y el sector privado.

Como Fuentes de Emisión de Origen Interno tenemos al Crédito Interno Neto (CIN), que es el saldo acreedor del banco central con el sector público y con el sistema financiero, a través de los préstamos que les otorga y que todavía no han sido recuperados.

Como segunda fuente encontramos a los Valores Financieros (VF) emitidos por el banco central o por el sector público, su compra y venta se realiza a través de operaciones de mercado abierto con el sistema bancario y/o el sector privado con fines de regulación monetaria.

Fuentes de Emisión de Origen Externo

Las variaciones en la base monetaria pueden estar determinadas por las operaciones de compra y venta de moneda extranjera en el mercado bancario. Estas operaciones afectan los activos de la base monetaria a través de las Reservas Internacionales Netas (RIN).

Las Reservas Internacionales Netas es la diferencia entre los activos internacionales y los pasivos internacionales de corto plazo, y representan el saldo acreedor del Banco Central con el resto del mundo.

El control que pueda tener el banco central sobres las RIN dependerá de la política cambiaria que siga el gobierno. Si el gobierno sigue una política cambiaria de tipo de cambio fijo, el banco central es quien fija el precio de la moneda extranjera por lo tanto el gobierno no puede ejercer poder alguno en las RIN; en cambio si el gobierno siguiera una política de tipo de cambio libre, el mercado es quien estaría fijando el tipo de cambio de equilibrio entre la oferta y la demanda de divisas. El banco central no tiene que respaldar ningún tipo de cambio, y se comporta como un agente más que compra y vende divisas. Entonces la flotación seria “limpia” y el banco central tendría el control sobre las RIN y por tanto de la base monetaria.

MULTIPLICADOR BANCARIO

Los bancos comerciales tienen la capacidad de multiplicar el dinero a partir de la emisión primaria, a través de los préstamos y de los movimientos de las cuentas corrientes.

El multiplicador bancario (“m”) relaciona la liquidez en moneda nacional del sistema bancario (M3), con la base monetaria. Este coeficiente esta en función del coeficiente de la preferencia del publico por circulante (“c”) y de la tasa de encaje efectivo de la banca (“r”), cuyos conceptos se explicaran a continuación.

M = m .B (2)

Donde:

M: liquidez del sistema bancario en moneda nacional

B: base monetaria

m: multiplicador bancario implícito

se puede despejar y obtener:

m= M/B (3)

Por otro lado, la oferta monetaria equivale a la suma del circulante mas el total de depósitos en el sistema bancario:

M=C+D (4)

Reemplazando (1) y (4) en (3), tenemos:

m=((C+D))/((C+R)) (5)

Donde:

C: circulante o efectivo en poder del publico

R: efectivo en poder de los bancos y depósitos en moneda nacional que estos mantienen en el banco central

D: depósitos en moneda nacional del sector privado en el sector bancario

Dividiendo ambos miembros de la expresión (5), entre M tenemos:

m=((c+d))/((c+R.D.D/M) ) (6)

m=((c+d))/((c+r.d)) (7)

c= C/ M: Preferencia del público por circulante

d= D / M: Preferencia del público por depósitos

r=R / D: Tasa de encaje efectivo

como c + d suman uno: d = 1 – c. reemplazándolo en (7) se obtiene:

m=1/((c+r (1-c))) (8)

La expresión “c” representaría la relación entre circulante y liquidez en moneda nacional, mientras que “r”, representa la proporción de los depósitos del público, que los bancos mantienen como reservas, es decir, la tasa de encaje efectiva.

La ecuación (8) es empleada por el banco central de reserva del Perú, para estadísticas del sistema bancario que son la base del presente estudio.

El coeficiente de preferencia por circulante

la preferencia por circulante mide el porcentaje de la liquidez mantenida en forma de billetes y monedas por parte del público y que por lo tanti no es depositado en el sistema bancario.

Como se puede observar en la ecuación (6) el valor que toma la preferencia por circulante “c” es el resultado de la elección que hacen los agentes sobre la composición de sus medios de pago. Cuanto mas alto sea “c”, mas alta será la fracción de saldos monetarios en forma de efectivo y mas baja la fracción en forma de cualquier modalidad de depósitos. Si los agentes quieren mantener su dinero en efectivo el multiplicador se reducirá.

Cagan (1958 y 1965) plantea que esta relación depende de tres factores: el ingreso per cápita, el desarrollo del sistema financiero y el costo de oportunidad del efectivo frente a otros activos.

Los dos primeros factores están fuertemente asociados con el nivel de desarrollo económico del país, en lo que se refiere al costo de oportunidad del efectivo, se debe al hecho de que los depósitos tanto en moneda nacional como extranjera pagan intereses y los hace menos sensibles a la tasa de inflación.

La tasa de encaje efectiva

Las reservas o fondos de encaje se mantienen congelados un porcentaje del total de sus obligaciones en activos líquidos, es decir fuera de circulación y por lo tanto, sin efectos multiplicadores.

Estas formas liquidas más comunes son:

Billetes y monedas (efectivo)

Depósitos mantenidos en el banco central

El BCR es generalmente el organismo encargado de fijar el encaje minimo legal y el marginal. Se define al encaje minimo legal como el porcentaje minimo obligatorio calculado sobre los depósitos recibidos del publico por los bancos y demás instituciones financieras, mientras que el encaje marginal es la obligación de guardar como encaje una proporción de los aumentos de depósitos sobre un monto predeterminado o base.

La tasas de encaje resulta de dividir el total de reservas mantenidas por los bancos entre el total de depósitos que han captado.

r=R/D (9)

La tasa de encaje efectiva “r”, es también la suma de dos componentes:

r=r^* +r^e (10)

Donde:

r*: es la tasa de encaje legal

re: es la tasa de encaje voluntaria

Para Marylin Choy, el efecto final del encaje sobre el multiplicador se observa en la tasa de encaje efectiva, que muestra si los bancos mantienen una posición de sobreencaje o de déficit. Para evitar que los bancos caigan en déficit de encaje se establecen multas o penalizaciones. Para promover encajes voluntarios se remunerara con mayores tasas a los fondos excedentes. Un incremento en “r” produce una reducción del multiplicador, y dada una base monetaria constante, una contracción en la liquidez del sistema bancario.

Si aumenta la tasa de encaje voluntaria, por cada sol de nuevos depósitos del público, los bancos van a estar otorgando menos prestamos que antes, y por ende la cantidad de dinero que intermedia el sistema bancario será menor. El mismo efecto se produce si aumenta la tasa legal de encaje dispuesta por el BCR.

LA POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ

EFECTIVIDAD DEL CONTROL DEL BCR SOBRE LA LIQUIDEZ

CONTROL DE LA LIQUIDEZ POR LA AUTORIDAD MONETARIA

Según J.J. Marthans el control que pueda ejercer la autoridad monetaria sobre la liquidez:

La dolarización: En la medida que una economía se dolariza, la capacidad de regulación del sistema financiero porte de la autoridad monetaria disminuye. Para del Perú, la dolarización llegaba de los ingresos de los narcotraficantes y a la entrada de capitales extranjeros atraídos por el deferencial positivo en la tasa de interés, durante el gobierno de Alberto Fujimori.

El financiamiento informa, como CLAE, el cual no estaba sujeto a encajes, ni reflejaba el efecto de los impuesto a los que si estaban sometida la banca formal. A mayor crecimiento del sector informal, menor control de la masa monetaria.

La capacidad de intermediación del sistema: que se observa atreves de, la preferencia por circulante

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