Long Term Capital Management

LONG TERM CAPITAL MAGEMENT

a) ¿Qué era LTCM?

El Long Term Capital Management (LTCM) fue un fondo de inversión libre, con sede en Greenwich, Connecticut, USA, con características especulativas, creado en el año 1994.

Este fondo utilizaba estrategias comerciales de retorno absoluto, combinadas con un elevado apalancamiento.

Algunos lo mencionan en los medios como el “Titanic” de los Hedge Funds (Fondos de inversión).

A la entrada en vigencia de este fondo, entran únicamente 80 inversores de gran envergadura, con un capital inicial de U$1.300 millones, puesto que el mínimo para participar eran U$10 millones. Participaron varios bancos, los cuales revendían porciones a sus clientes más importantes.

LTCM tenía un estilo Long-Short, es decir, buscaban bonos correlacionados separados, abrían posiciones largas en uno y cortas en otro. Lo anterior a la espera de que estos se volvieran a acercar.

Esta estrategia era de poco riesgo, pero a la vez de poco margen, razón por la cual el apalancamiento era elevado, de manera de aumentar las ganancias (incluso 100 a 1).

El fondo fue exitoso los años 95 y 96, obteniendo una rentabilidad del orden del 40%; Sin embargo, el año 97 esta comenzó a caer.

La gran crisis para LTCM se desencadena el año 98, gatillado por los problemas hipotecarios existentes en el mercado, los cuales hacen aumentar los spreads de crédito (diferencia bonos AAA y bonos basura); Esto le provoca pérdidas del 16%.

Posterior a ello, durante el segundo semestre del mismo año, ocurren los sucesos más relevantes, causados por la baja del petróleo, que genera que Rusia devalúe su moneda y declare una suspensión de pagos. Además, la crisis asiática del año 97, a su vez deja consecuencias negativas en países que no tenía una vinculación directa.

Con todo lo anterior viene una aversión generalizada al riesgo, tratándose de liquidar estos activos al precio que sea para invertir en aquellos sin riesgo.

Esto conllevó a que la estrategia Long-Short implementada por LTCM no diera resultados, generándose un efecto totalmente contrario, donde las variaciones, en vez de converger, se hicieron cada vez más extremas; Las diferencias pasaron a ser de 2 a 3 puntos, a 21 en un solo día.

Lo anterior ocasionó pérdidas para LTCM, quién debió pedir al mercado U$1.500 millones, pero para ello tuvo que publicar sus estados. Esto trajo más problemas, ya que los inversionistas, al ver la situación del fondo, hicieron todo lo contario, es decir, trataron de resguardarse.

Frente a lo anterior, y dado el tamaño del fondo, se debió montar una operación de rescate, de la mano de la FED, en la cual se inyectaron U$3.600 millones entre 14 bancos, a cambio del 90% del

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