Situación De Brasil

Situación de Brasil

- Brasil crecerá como mucho un 2,0% en 2014 y en 2015, marcando así cinco años de expansión moderada. Este débil lustro contrasta con el robusto dinamismo de la economía en los años anteriores.

- La inflación es elevada y tiende al alza. Cerrará 2014 por encima del 6,0% y no se desacelerará de forma importante en 2015, a pesar de que las políticas económicas están tomando una postura menos expansiva.

- Es probable que la apreciación del tipo de cambio tenga un corto recorrido. La desaceleración de la economía china, los precios menos favorables de las materias primas, el tapering de la Fed, así como algunos factores internos, favorecerán una próxima depreciación del real brasileño.

Contenido

1.- Resumen 2

2.- Escenario global marcado por la desaceleración china y el tapering de la Fed. 4

La recuperación global continúa, pero la mejora se frena con la desaceleración en las economías emergentes 4

En las economías desarrolladas, EE.UU. supera el impacto de un invierno inusualmente frío y se consolidan las perspectivas de mejora de la eurozona 5

En China, la desaceleración a inicios de 2014 llega para quedarse, en un entorno de inflación menor de lo esperada 6

3.- Brasil crecerá como mucho un 2,0% tanto en 2014 como en 2015 8

El crecimiento medio del PIB entre 2011 y 2015 será un 1,9%, muy por debajo del ritmo del 3,6% de la década anterior 8

Inflación: elevada y con tendencia al alza 13

4.- Políticas económicas: hacia una postura menos expansiva 15

El final del ciclo de ajuste monetario se confirmará pronto, pero se requerirá un ajuste adicional de las condiciones monetarias como muy tarde a comienzos de 2015 16

Política fiscal: bajos superávits primarios, pero una postura menos expansiva 18

5.- Tipo de cambio: apreciación a corto plazo; depreciación a largo plazo 20

El precio de los activos se recuperó con fuerza en los últimos tres meses, borrando así las pérdidas acumuladas desde el principio de la reducción de estímulos por la Fed 20

Cuenta corriente: las expectativas de mejora se retrasan a 2015 22

1.- Resumen

El crecimiento medio del PIB entre 2011 y 2015 será del 1,9%, muy por debajo del ritmo del 3,6% en la década anterior. El crecimiento del PIB alcanzó el 2,3% en 2013, algo mayor que en 2012. El consumo privado siguió perdiendo fuerza el año pasado, en línea con el agotamiento estructural de los mercados de crédito y de trabajo. En un entorno marcado por menos impulso de las políticas económicas, prevemos que la desaceleración gradual del consumo privado seguirá pesando en el crecimiento interno en 2014 y 2015. Además, no se espera que las exportaciones ni la inversión muestren un crecimiento lo suficientemente fuerte como para compensar la desaceleración del consumo. Prevemos un crecimiento del PIB del 2,0% en 2014 y del 1,6% en 2015. Estas cifras son más bajas que las que esperábamos hace tres meses, un 2,5% y un 2,0% respectivamente, debido a i) la desaceleración de la economía china, ii) la moderación de la actividad y la depreciación del tipo de cambio en Argentina y iii) la incertidumbre provocada por el riesgo de racionamiento de la energía. Nuestras previsiones del PIB anual están en línea con la visión de que la economía pasará por algunos ajustes después de las elecciones presidenciales, que tendrán lugar en octubre de este año.

Inflaciras previsiones del PIB anual es. Después de cerrar 2013 en el 5,9% interanual, la inflación alcanzó el 6,3% a/a en abril, debido principalmente a la tendencia alcista de la inflación de los precios regulados. La presión proveniente de una inflación más elevada de los precios no regulados es menos importante, y está muy concentrada en el segmento transable debido a la depreciación del tipo de cambio acumulada en los últimos doce meses. Esperamos que la inflación de los precios regulados siga acelerándose durante el resto del año y que la depreciación del tipo de cambio siga alimentando la inflación de los bienes transables. La inflación anual debería tender al alza aún más en el segundo y en el tercer trimestre, antes de moderarse hasta el 6,2% a finales de 2014. En 2015, esperamos que la inflación alcance un promedio del 5,8% interanual y que cierre el año en el 5,6%. Nuestras previsiones de inflación son más altas que hace tres meses, debido principalmente al impacto que ha tenido la sequía que golpeó el país a principios de 2014 en los precios de los alimentos y la energía.

El final del ciclo de ajuste monetario se confirmará pronto, pero se requerirá un ajuste adicional de las condiciones monetarias como muy tarde a comienzos de 2015. La elevada y creciente inflación, junto con la resistencia de las expectativas, han obligado al Banco Central de Brasil (BCB) a ampliar el ciclo de ajuste hasta abril y a llevar el Selic al 11,0%. Los últimos indicios apuntan a que el ciclo de ajuste actual ya está acabado y que de ahora en adelante la autoridad monetaria evaluará el impacto que ha tenido sobre la inflación el reciente ajuste. Para frenar la inflación y tratar de restablecer la credibilidad de sus políticas económicas, se prevé que el BCB ajustará aún más las condiciones monetarias tras las elecciones de octubre, probablemente durante el primer año del nuevo gobierno en 2015. La normalización de las condiciones monetarias en EE. UU. contribuirá a determinar una nueva ronda de ajustes en la tasa Selic.

Esperamos que la política fiscal se vuelva poco a poco menos expansiva. Siguiendo el cambio de tono de la política monetaria, que ha pasado de una postura expansiva en 2012 a una postura contractiva a comienzos de 2014, esperamos que la política fiscal se someta a un ajuste similar de ahora en adelante, pero especialmente después de las elecciones, con el fin de luchar contra la inflación y otros desequilibrios internos. Se prevé que el superávit primario del sector público llegará al 1,5% en 2014, por debajo del objetivo del 1,9% anunciado en febrero, y que después aumentará hasta el 1,9% en 2015.

Tipo

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