Actividad: Cálculo del WACC

Actividad: Cálculo del WACC

• Objetivos de la actividad

Con esta actividad aprenderás cómo estimar el coste medio ponderado de capital (WACC) de una empresa y cómo hacer uso del mismo para la toma de decisiones empresariales.

• Descripción de la actividad.

CLOUD es una empresa de capital holandés dedicada a las telecomunicaciones.

En sus orígenes, finales de los cincuenta, y aprovechando la recuperación de Europa tras las Segunda Guerra Mundial inició su actividad en el sector de las telecomunicaciones; no fue hasta finales de los años 70 cuando la Dirección de la empresa detectó el potencial que tendría no sólo las comunicaciones tradicionales sino también un nuevo canal de comunicación, internet. Este proceso de desarrollo culminó en el año 2017, con la obtención de los permisos y requerimientos necesarios para explotar en la nube sus productos, logrando estar presente en mercados tan competitivos como el chino.

Durante este camino y con el objetivo de reforzar su área de desarrollo de internet, la Junta General de CLOUD decidió en 2016 la compra de RIU, una joven compañía que ya había cosechado éxitos relevantes en temas de gestión de aplicaciones en la nube. Hoy en día, esta área supone cerca de un 40% de la actividad total de CLOUD.

Como analista del sector tecnológico para Europa, estás siguiendo la compañía y necesitas realizar una estimación del WACC de CLOUD. Esta estimación se usará como input a la hora de valorar posibles adquisiciones que la empresa está considerando realizar. La información recopilada hasta el momento es la siguiente:

La beta estimada mediante una regresión lineal entre los retornos mensuales de la acción de CLOUD y los retornos del AEX (principal índice bursátil del país) para el período 2005-2021 es de 1,82

Por otro lado, según datos del balance de 2021 el negocio tradicional de telecomunicaciones constituye un 60 % del total de la compañía mientras que el resto corresponden a las actividades de la nube y como cabría esperar, en ambas actividades se compiten con distintas empresas.

La tabla 1 recoge valores medios para empresas comparables en cada una de las dos áreas de negocio, donde D/V muestra la relación de deuda respecto total financiación, tanto propia como ajena.

Tabla 1. Información de empresas comparables.

La compañía tiene asignado un rating crediticio de A. La tabla 2 recoge información sobre ratings y spreads asociados.

Tabla 2. Ratings crediticios.

El consenso de analistas de mercado sobre la prima de riesgo de mercado es del 4 %. La rentabilidad del bono a diez años es del 5 %.

El precio de la acción, a 31 de diciembre de 2021, es de 9,5 € y el número de acciones existentes es de 1,3 millones de acciones.

Según datos de balance de 2021 el valor contable de la deuda es de 13.200 miles €, el pago anual por intereses es de 750 miles €, el vencimiento medio es de 10 años. La tasa impositiva marginal es del 25 %.

Preguntas

1.- Indique posibles formas de cálculo de la beta de CLOUD, así como las principales ventajas y desventajas que presenta cada una de ellas.

El método más conocido para calcular beta es la regresión; sin embargo, no es recomendable dicho calculo debido a que la compañía Cloud posee varias líneas de negocio, el método de cálculos estadísticos como desviaciones estándar de rentabilidad y mercado y coeficientes de correlación tampoco son una opción ventajosa puesto que se necesita conocer datos más a fondo de la compañía. Para este ejercicio tomaremos el método denominado como Bottom-Up en donde realizaremos la estimación de la beta desapalancada, realizando un promedio de esta y considerando el peso de los ingresos con las líneas de negocio con las que cuenta la compañía, es exacto y claro al momento de realizar el ejercicio financiero con los datos proporcionados.

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