Brahama Calificacion

Septiembre 20, 2012

Unión de Cervecerías Backus & Johnston

BACKUAC1/BVL

Precio de la acción

2008

2009

2010

2011

Utilidad Neta (PEN)

404’878,000

488’297,000

519’243,000

730’551,000

Acciones en Circulación

76’046,495

76’046,495

76’046,495

76’046,495

Utilidad por Acción (UPA)

3.03

3.65

3.89

5.41

Valuación (en Miles de Nuevos Soles) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Flujo de Caja Libre 358,814 363,491 362,619 359,066 353,307 345,759 336,781 VAN 6,833,519 PEN

Costo de Capital

Tasa Libre de Riesgo

4.78%

Pasivo no Corriente (PNC)

407’937,000 PEN

Prima de Mercado

4.22%

Patrimonio (PAT)

2,012’460,000 PEN

Tasa Riesgo País

1.81%

Beta apalancado

0.90

Costo del Accionista (re)

10.39%

Beta del Sector

0.83

CCPP

9.74%

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Las oficinas administrativas de Backus se encuentran en el distrito de Rimac. Además posee 5 plantas de elaboración de cerveza las cuales se ubican en Lima, Pucallpa, Lambayeque, Arequipa y Cusco.

Industria: Cervezas y bebidas

Descripción: La principal actividad económica de Backus es la elaboración, envasado, distribución y venta de cerveza, así como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas.

Productos y Servicios: Cerveza, bebidas gaseosas y agua mineral.

Dirección de Internet: www.backus.com.pe

Analistas:

Director de Investigación:

Gerardo Barzola

gbarzola@pucp.pe

Eduardo Court

ecourt@pucp.edu.pe

Christian Bomble

cbomble@pucp.pe

Robin Dupuis

Robin.dupuis@live.fr

Asesor:

Miguel Panez Bendezú

mpanez@pucp.edu.pe

Christian Esquen

cesquen@pucp.pe

Nilton Ore

Nilton.ore@pucp.pe

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EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de Enero a Diciembre 2011

Fuente: Elaboración Propia

RESUMEN DE INVERSIÓN

A partir de la aplicación del método de flujo de caja descontado al costo promedio ponderado del capital de 9.74% anual, se ha obtenido un valor para la empresa de PEN 6’833,519 MM.

El CPPC se obtuvo del costo del capital del accionista (Ke) de 10.39%; un beta apalancado de la industria de bebidas de 0.90 , y el costo de la deuda antes de impuestos, Kd de 12.28%.

VALUACIÓN

Los flujos de cajas descontados al costo promedio ponderado del capital de 9.74% resulto en un valor para la empresa de S/.6’833,519 MM.

ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA

El mercado de cerveza creció 6.6% en el año 2011 respecto al año anterior. Las ventas del año 2011 fueron de 13.1 millones de hectolitros.

El crecimiento del PBI aumentó el consumo de cerveza en el Perú de 20 a 42 litros per cápita en el 2011 respecto al año anterior; sin embargo, está por debajo del promedio latinoamericano de 70 litros per cápita. Esto indica el potencial de crecimiento del consumo de cerveza del Perú.

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Se espera que la demanda de cerveza aumente debido al crecimiento del

país, en el año 2012. Las empresas del sector desarrollan mercados

específicos para cada una de las marcas de su portafolio.

Para la elaboración de cerveza, se usa agua, malta (grano de cebada),

lúpulo y adjuntos, conformado por cereales. Lo que en realidad

diferencia a las cervezas, respecto al sabor, es el lúpulo, planta que crece

en estado silvestre y cuyo cultivo depende de factores climáticos. Lo

mismo ocurre con la cebada. Ambas materias primas son cotizadas en los

mercados internacionales, por lo que su precio depende de los mismos.

En la Figura 2., se observa que el precio promedio al consumidor de la

cerveza blanca aumentó de PEN 4.8 a PEN 5.2 por litro en el 2011.

Figura 2. Evolución precio promedio al consumidor (cerveza blanca)

Nota. Elaboración propia

En cuanto a la participación de mercado, el Grupo Backus se ha

mantenido como líder a nivel nacional, según cifras de CCR, con el

92.8%, habiendo ganado participación con respecto a lo registrado en el

2010 (90.4%), a pesar de la política implementada de precios bajos y

promociones de Ajeper y Ambev Perú.

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Figura 3. Participación del mercado

Nota. Elaboración Propia

Otros aspectos de interés, de la empresa son:

La estructura de la industria

Backus presenta una integración vertical en su cadena de suministro,

contando con una ventaja competitiva sobre sus competidores, gracias a

su posición como líder en el mercado durante muchos años, y porque

cuenta con los recursos suficientes.

La empresa comercializa sus productos directamente a los puntos de

venta. Cuenta con 40 centros de distribución (5 en Lima) a nivel

nacional. Su modelo comercial, además, le permite recoger información

directamente del mercado. De este modo, a través de la empresa

Transporte 77, del grupo SabMiller, UCPBJ está presente en 274 mil

puntos de venta aprox. (57 mil, en la ciudad de Lima).

Industria

La empresa opera en la industria cervecera. El consumo percápita de

cerveza tiene potencial para crecer dado que el Perú solamente se tiene

un consumo de 42 litros per cápita mientras Latinoamérica mantiene un

consumo promedio de 70 litros per cápita.

Principales Factores Macroeconómicos

Los principales factores macroeconómicos que pueden afectar al sector

son el PBI, los precios, las tasa de interés y la inversión, entre otros.

Debido a que hay una demanda potencial por desarrollar porque existe

un consumo per cápita inferior al de la Región, las empresas de este

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sector se ven incentivadas a invertir en esta industria.

Se aprecia, también, una tendencia al aumento del nivel precios de la cerveza que puede ocasionar un aumento de la tasa de interés, que perjudicaría los planes de inversión en el sector.

Análisis de la estrategia competitiva

Amenaza de entrada a la industria

Esta amenaza es baja debido a que existen barreras a la entrada, tales como grandes volumenes de inversiones y altas cargas tributarias a las que están supeditadas las empresas del sector.

Otra importante barrera de entrada a la industria es el fuerte posicionamiento de UCPBYJ en el mercado. Esto torna difícil que las preferencias de los consumidores hacia otras cervezas cambien.

El sistema de distribución desarrollado por la empresa Líder, también es una barrera de ingreso debido a que si los competidores quieren aumentar su cobertura y presencia en los puntos de venta, tendrán que igualar o superar a Backus.

Poder de negociación de los proveedores

El poder de negociación de los proveedores de materias primas críticas para la producción de la cerveza es relativamente alto debido a que el precio es fijado en los mercados internacionales.

Poder de negociación de los compradores

Es difícil la existencia de una asociación que pueda influir en las actividades de las empresas del sector cervecero, por lo que podemos decir que el poder de negociación de los consumidores finales es baja.

El posicionamiento que logre tener cada una de las marcas del sector, tiene una gran influencia en la decisión de compra de los consumidores de cerveza, haciendo que el poder de negociación de los compradores sea menor.

Amenaza de entrada de productos sustitutos

Podemos decir que existe una amplia gama de productos sustitutos como

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el whisky, el vodka, el ron y el pisco; los cuales están teniendo un incremento en su consumo debido al perfil aspiracional de algunos consumidores.

Cabe mencionar que el consumo de cerveza en el Perú tiene una alta connotación costumbrista lo que hace que los licores mencionados no representen una alta amenaza como sustitutos directos del consumo de cerveza.

Rivalidad competitiva

Se observó que con el ingreso de nuevos competidores al sector cervecero, el precio de la cerveza se vio reducido, haciéndolo un mercado cervecero mucho más competitivo. Sin embargo en los últimos años el precio de la cerveza está tendiendo al alza, puesto que las estrategias que siguieron en un inicio, las empresas que ingresaron al sector, ya no les estaría siendo rentables, debido al incremento de los costos de la materia prima crítica, cotizada en los mercados internacionales.

Podemos decir también que en los puntos de ventas observamos una fuerte rivalidad entre las empresas cerveceras en lo que corresponde al trade marketing; sin embargo la hegemonía marcada por el líder del sector muestra una marcada notoriedad en los mismos.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

La empresa Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. pertenece al grupo mundial cervecero SAB Miller. Su rubro es la fabricación y distribución de y cervezas y bebidas

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