Apalancamiento

3. Apalancamiento

3.1. Concepto de apalancamiento

El Apalancamiento (leverage) es una magnitud que aparecerá siempre que la empresa tenga gastos fijos. Mide la relación de los costes fijos sobre el resultado de la empresa. Una variación (aumento o disminución) en las ventas provocará una variación en los costes variables y una misma variación en el margen. Sin embargo, los beneficios no variarán de la misma forma, ya que los costes fijos serán iguales en todo momento.

Por ese motivo, el análisis de los costes fijos resulta primordial en toda empresa.

Los costes fijos se dividen en dos grandes grupos principales:

• Costes operativos: aquellos derivados de la actividad productiva.

• Costes financieros: aquellos derivados de la estructura financiera.

3.2. Apalancamiento operativo

El Apalancamiento operativo (Ao), o leverage operativo, mide el efecto de la estructura de los costes operativos sobre los resultados de la empresa. Por ejemplo, podría darse el caso de que un aumento en las ventas de un 10% suponga un aumento del BAIT del 200%, o al contrario, un descenso de sólo un10% en las ventas, signifique un descenso del BAIT del 200%. Esa es la esencia del apalancamiento operativo, ver el efecto de la variación de las ventas sobre el beneficio.

El Apalancamiento operativo viene determinado por la relación entre la variación del Beneficio antes de Intereses e Impuestos y la variación de las ventas, en concreto el Margen Bruto de Explotación.

Su valor se mueve entre 0 e infinito y puesto que el incremento en el BAIT es igual al aumento en las ventas, podemos decir que para calcular el Apalancamiento operativo podemos utilizar la fórmula:

Del análisis del Apalancamiento operativo podemos sacar dos conclusiones claras:

1. Cuanto más altos sean los costes fijos, mayor será la sensibilidad a variaciones de la ventas, con lo que pequeñas variaciones pueden suponer grandes pérdidas (o beneficios).

2. Tendremos que procurar tener los menos costes fijos posibles, ya que sustituir costes fijos por variables nos hace disminuir el break-even point y hace nuestra empresa más flexible ante cambios inesperados en las ventas, pudiendo hacer frente a escasez de ventas.

El apalancamiento de tipo operativo resulta de la existencia en la empresa de costos fijos de operación, los cuales no dependen de la actividad, en esta situación, un aumento de ventas supondrá un incremento en los costos variables y otros gastos que también son operativos para el crecimiento de una empresa, en tanto, no ocurre lo mismo con los costos fijos por lo cual el crecimiento de los costos totales será menor a los ingresos, hecho que aumentará sustancialmente el beneficio; el apalancamiento operativo implica las herramientas que la empresa emplea a la hora de producir, tal es el caso de máquinas, de empleados, la tecnología. En caso que no exista el mencionado apalancamiento se dirá que la empresa posee capital inmovilizado, activos incapaces de producir dinero.

3.3. Apalancamiento financiero

El Apalancamiento financiero (Af), denominado también leverage financiero, se produce cuando la empresa utiliza, además de sus recursos propios, recursos ajenos que llevan asociados costes financieros fijos.

Nos indica si la rentabilidad obtenida mediante las inversiones financiadas con los recursos ajenos es superior, inferior o igual al coste de dicha financiación.

Se puede calcular como el cociente entre la Rentabilidad Financiera y la Rentabilidad económica (ROE/ROA), con lo que su valor irá desde 0 a infinito, o como la diferencia entre ambas ratios (más habitual), es decir, como la diferencia entre la rentabilidad financiera y la rentabilidad económica (ROE – ROA), con lo que su valor será positivo o negativo.

Sea cual fuere el método utilizado, su interpretación será la siguiente:

Aunque obviamente cuanto mayor apalancamiento financiero mejor para la empresa, no hay que olvidar que un excesivo endeudamiento es perjudicial y puede

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