Evaluacion De Proyectos
Enviado por MarlysA • 22 de Septiembre de 2013 • 17.512 Palabras (71 Páginas) • 281 Visitas
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C A P I T U L O OCHO
ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO
Haremos una presentación amplia, detallada y rigurosa de cada uno de los elementos que
participan en la formulación financiera del proyecto y, presentaremos un modelo de organización
de la información conducente a la identificación de los "flujos netos de caja", que se utilizarán más
adelante en la evaluación financiera de proyectos.
Al finalizar el capítulo presentaremos un ejercicio simplificado y otro más complejo, que ilustran la
organización, manejo y operación del modelo propuesto.
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ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO
El presente capítulo tiene por objeto hacer una presentación amplia y rigurosa de cada uno de los
elementos que participan en la estructuración financiera del proyecto, a saber: las inversiones
necesarias para ponerlo en funcionamiento, los costos que concurren en la elaboración,
administración, venta y financiación de cada uno de los productos o servicios, el ingreso derivado
de las ventas de los mismos; toda esta información proyectada a cada uno de los períodos que
comprometen el horizonte del proyecto.
Como resultado de la identificación y los estudios previos (mercado, técnico, jurídico e institucional,
etc.) proponemos un "modelo financiero", que partiendo de un formato de entrada de datos
básicos y específicos de cada proyecto, nos conduce a consolidar "flujos netos de caja" 73 que
permiten analizar la conveniencia o inconveniencia de una propuesta , ya sea desde el punto de
vista privado o desde la órbita económica o social.
Con el objeto de presentar inicialmente la operación del modelo se ofrece un "ejercicio
simplificado" y luego con el mayor grado de detalle posible una ilustración representativa de una
situación real más compleja.
Dada la forma relacional en que está diseñado, el modelo permite identificar y analizar nuevos
resultados ante alteraciones o cambios en las variables más significativas. (Estudios de
sensibilidad) 74
Antes de entrar en materia, en preciso hacer alguna digresión en torno a la unidad de medida que
se debe adoptar dependiendo del propósito del análisis. Al preparar los presupuestos de inversión,
los de costos y también los de ingresos, se precisa elegir sobre el uso de "precios corrientes" o el
empleo de "precios constantes" .Las previsiones en precios corrientes, que incorporan los efectos
de la inflación, son de notable utilidad para ofrecer un esquema real de la situación financiera
efectiva de una propuesta de inversión en cualquier período. Sin embargo, tales previsiones no
presentan una situación confiable de la verdadera rentabilidad financiera del proyecto, dado que la
inflación puede mejorar artificialmente su bondad al aumentar los ingresos y costos futuros en
comparación con el costo de las erogaciones actuales; dicho de otra forma, los costos de capital
actuales se recuperan con dinero futuro menos valioso. La inflación que se presenta durante el
horizonte del proyecto afecta en forma sustancial su rentabilidad financiera, ya que incide en el
monto de los presupuestos de inversiones, en la necesidad de capital de trabajo, en los costos de
producción y las ventas. Por lo tanto, se deben tener en cuenta en la interpretación de los
resultados de la rentabilidad del proyecto.
Uno de los retos más complicados para los analistas económicos es estimar el comportamiento a
mediano y largo plazo de la inflación75, por lo tanto la mayoría de las propuestas metodológicas
73. Nuestro modelo privilegia los "flujos netos de caja" para efectos de evaluación, sobre la metodología
tradicional basada en los estados financieros.
74. El "estudio de sensibilidad" es un instrumento idóneo para establecer los cambios generados sobre los
indicadores de evaluación, como consecuencia de la alteración de alguna(s) variable(s) relevante(s).
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simplifican el problema haciendo abstracción de ésta, reduciendo los valores a precios
"constantes" o sea valores medidos en unidades básicas del momento en que se formula el
proyecto. Por otro lado, el comportamiento de la inflación afecta en forma diferencial a los
diferentes sectores de la economía, lo que dificultaría aun más el problema, dado que se tendría
que aplicar tasas distintas de inflación según el rubro de que se trate.
No obstante, el impacto de la inflación sobre los montos de inversión es especialmente significativo
en el caso de proyectos con períodos de
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