Meta Inflacionaria

Metas de Inflación : un nuevo marco para la política monetaria?

Ben S. Bernanke, y Frederic S. Mishkin

los banqueros centrales del mundo y su personal se reúnen regularmente , en locales de T Basilea a Washington, para compartir ideas y discutir problemas comunes. Quizás estas reuniones frecuentes ayudan a explicar por qué los cambios en la táctica y la estrategia monetaria de la formulación de políticas , tales como la adopción de objetivos de crecimiento del dinero en la década de 1970 , la intensificación de los esfuerzos para reducir la inflación en la década de 1980 , y el reciente empuje de una mayor independencia institucional para el centro bancos tienden a ocurrir en muchos países más o menos al mismo tiempo. Sea cual sea su origen, cambios importantes en la teoría y práctica de la banca central son de gran importancia , tanto para los países y la economía internacional . En este artículo , se discute una nueva estrategia para la política monetaria conocida como metas de inflación '' , " que ha despertado mucho interés y debate entre los banqueros centrales y economistas monetarios en los últimos años . Este enfoque se caracteriza , como su nombre indica , por la una - . nouncement de los intervalos de referencia oficiales para la tasa de inflación en uno o más horizontes , y por el reconocimiento explícito de que inflación baja y estable es el objetivo primordial de la política monetaria Otras características importantes de metas de inflación incluye la comunicación en - aumentó con el público sobre los planes de y los objetivos de las políticas monetarias y, en muchos casos , el aumento de la rendición de cuentas del banco central

para el logro de esos objetivos.

Las metas de inflación en diversas formas se ha adoptado en los últimos años por un

número de países industrializados , como Canadá , el Reino Unido, Nueva

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Zelanda , Suecia, Australia , Finlandia, España e Israel. La Tabla 1 ofrece algunos detalles

acerca de los planes específicos de cada país. También hay importantes elementos de metas de inflación , como veremos más adelante, en los enfoques de política monetarias de larga data y bien considerado de Alemania y Suiza. En Estados Unidos, las metas de inflación ha sido defendida por algunos políticos influyentes , y el senador Connie Mack ( R-Florida ) ha presentado un proyecto de ley que , de aprobarse, establecería la estabilidad de precios como el objetivo primordial de la política monetaria [ SR 1266, 104 º Cong . Primero ses. ] . Por último , el Tratado de Maastricht mandatos de la estabilidad de precios como el objetivo fundamental del Banco Central Europeo , y parece probable - si se produce - que la unión monetaria europea , de hecho, el BCE incorporar elementos principales del enfoque de metas de inflación en sus procedimientos ( Issing, 1996 ) .

Comenzamos nuestro análisis de las metas de inflación , con algunos detalles de cómo se ha aplicado este enfoque en la práctica. Nos centramos en la práctica de las metas de inflación , en lugar de la teoría , porque creemos que la retórica asociada con las metas de inflación es a menudo engañosa . En particular , vamos a argumentar que la experiencia real con este enfoque muestra que las metas de inflación no representa una regla de política férrea , como algunos escritores sobre el tema e incluso algunos defensores de este enfoque parecen asumir . En cambio, las metas de inflación se entiende mejor como un marco de políticas , cuya ventaja principal es aumentar la transparencia y la coherencia de la política , y en el que las acciones de política bastante flexible, incluso " discrecionales" monetarias

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pueden ser acomodados . A continuación analizaremos con más detalle qué ver metas de inflación

geting como marco , en lugar de una regla , mitiga algunos de los argumentos que se han hecho en contra de ella y en general mejora el atractivo de este enfoque. Esto no quiere decir que preguntas válidas no permanecen sobre esta estrategia de la política monetaria , en la parte final del artículo se discuten algunos temas adicionales importantes y sacar conclusiones sobre la utilidad del esquema de metas de inflación.

Metas de Inflación en la práctica

Aunque todos los países que ha adoptado metas de inflación ha personalizado el planteamiento de diversas maneras, algunas generalizaciones empíricas acerca de esta estrategia se pueden hacer.

El sello distintivo de metas de inflación es el anuncio por parte del gobierno , el banco central, o alguna combinación de los dos que en el futuro el banco central se esforzará por mantener la inflación en o cerca de algún nivel especificado numéricamente. Como puede verse en la Tabla 1 , los objetivos de inflación son más a menudo que no especifica como rangos - por ejemplo , números de un 1-3 por ciento - en lugar de , y por lo general son estable-cido para múltiples horizontes que van de uno a cuatro años. Sin embargo , hay excepciones a ambas observaciones y, de hecho , Alemania, con la mayor experiencia con la política monetaria enfocada en la inflación , especifica su objetivo de inflación implícita como un punto y sólo para un horizonte de un año . Anuncios iniciales de metas de inflación generalmente permiten una transición gradual desde el nivel actual de la inflación a un nivel deseado de estado estacionario , por lo general el nivel se considera compatible con la estabilidad de precios. " La estabilidad de precios " nunca en la práctica significa , literalmente, la inflación cero, sin embargo, pero por lo general algo más cercano a una tasa anual del 2 por ciento de la variación de los precios , por razones que discutiremos más adelante.

Hay un vivo debate sobre si el objetivo debe ser la tasa de inflación per se o del nivel de precios . Por supuesto , un nivel de precio específico no necesita permanecer constante de forma indefinida , pero se puede permitir que la deriva hacia arriba de una manera predeterminada en el tiempo ( Goodhart y Viñals , 1994 ; Svensson , 1996 ) . La desventaja relativa de la focalización de la tasa de inflación es que las perturbaciones imprevistas del nivel de precios pueden ser tratados como lo pasado y nunca compensar , y como resultado , las previsiones del nivel de precios a largo

horizontes podría haber una gran variación de acuerdo con las metas de inflación , lo que presumiblemente

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dificulta la planificación del sector privado. Por otra parte , la estricta focalización a nivel de precios

requiere que los rebasa o no alcanza el objetivo de estar plenamente formados , lo que re -

duce la varianza de los pronósticos a largo plazo de los precios, pero podría impartir significativamente

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una mayor volatilidad en la política monetaria en el corto plazo . En la práctica , los bancos centrales

tienden a compensar parcialmente fallos de destino , en particular en horizontes más cortos . Asociado con el anuncio de metas de inflación por lo general hay una cierta declaración en el sentido de que el control de la inflación es el objetivo "principal" o " primordial " de la política monetaria y que el banco central será responsable de cumplir las metas de inflación . Por ejemplo , la sección 8 del Banco de la Reserva de la Ley de 1989 de Nueva Zelanda asigna al banco central la responsabilidad legal " para formular y ejecutar la política monetaria dirigida al objetivo económico de alcanzar y mantener la estabilidad en el nivel general de precios", con ninguna mención de los objetivos de la competencia. Sección 9 de la Ley requiere que el Ministro de Hacienda y el Gobernador del Banco de la Reserva de negociar y hacer Objetivos de una política pública -ción de acuerdo ( PTA) , que establecen metas de inflación específicos. En otros países, como Swit - Zerland , Canadá y el Reino Unido , la meta de inflación se manifiesta en público

declaraciones del banco central y no manda la ley .

La justificación para el tratamiento de la inflación como el objetivo primordial de la política monetaria es

claramente más fuerte cuando se consideran horizontes de mediano a largo plazo , como la mayoría de los economistas están de acuerdo en que la política monetaria puede afectar las cantidades reales , tales como la producción y el empleo, sólo en el corto plazo. Por supuesto , algunos economistas de las nuevas tendencias clásicas o monetarista podría afirmar que la inflación debe ser la única preocupación de la política monetaria en el corto plazo , así , con el argumento de que usar la política monetaria para la estabilización a corto plazo de la economía real no es deseable , factible , o ambos. Sin embargo , en la práctica, ningún banco central ha de embargo renunciado por completo el uso de la política monetaria para la estabilización a corto plazo, por lo que la fraseología "primaria " o " primordial " debe ser tomado para referirse a más largo plazo .

El grado en que el banco central se mantiene formalmente responsables de los resultados de inflación varía considerablemente. Los nuevos enlaces Zelanda ley la tenencia del gobernador del Banco de la Reserva de la consecución de las metas de inflación , y por lo tanto más se acerca a ofrecer un explícito " contrato de incentivos ", según lo propuesto por Persson y Tabellini

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( 1993 ) y Walsh ( 1995 ) . En otros países, existen sanciones explícitas en el centro

banco de errar el blanco se dan ; presumiblemente , sin embargo , perdiendo el objetivo mal impondría costos institucionales o

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