Preguntas Campillo

a) ¿Cuánto suele durar cada período de deflación del precio de la vivienda y qué factores pueden influir en su duración?

Los episodios de deflación son definidos de forma análoga. Las fases expansivas, duran un promedio de unos 6 años, en ellas el aumento medio del precio real de la vivienda ha sido del 62% para el conjunto del período. Los episodios de deflación, sin embargo, son frecuentes. De media, cada país ha sufrido más de dos episodios de deflación de unos 5 años cada uno y, durante estas fases, el precio real de la vivienda ha caído un 23%.

Los factores que pueden influir en su duración son tres: la desaceleración del PIB, el aumento del paro y la contracción del crédito.

En primer lugar, con respecto a la desaceleración del PIB es suficientemente importante como para que se observen tasas de crecimiento cercanas a cero. La caída del PIB y del crédito tocan fondo un año y medio después de que el precio de la vivienda empiece a caer. A partir de este momento, ambas variables se recuperan lentamente. Los efectos sobre el PIB desaparecen al cabo de dos años, mientras que el crédito y el desempleo se recuperan más lentamente.

En segundo lugar, la tasa de paro aumenta durante más de 3 años y casi se dobla en este intervalo de tiempo.

Por último, uno de los sectores que sufre de forma especial durante los episodios en los que cae el precio de la vivienda es el sector financiero, ya que por un lado se limita su capacidad de financiación y, al mismo tiempo, aumenta la tasa de morosidad y se reduce el valor de las garantías de crédito. Además, en estos períodos, el sistema financiero adquiere especial relevancia para la marcha de la economía, pues una reducción de la oferta de crédito amplifica el impacto inicial de la caída de precios de la vivienda. La importante caída del crecimiento del crédito es indicativa de las dificultades por las que puede pasar el sector, aunque también es una consecuencia de la debilidad de la demanda de crédito. El hecho de que todas las crisis bancarias de los países de la muestra ocurren durante períodos de caída del precio de la vivienda es evidencia adicional de las dificultades que las fases de ajuste inmobiliario suponen para el sector financiero. Además, en los episodios en los que ha habido una crisis bancaria, la caída del precio de la vivienda ha durado cerca de un año más y ha caído un 10% más que en un episodio típico.

b) ¿Qué singularidades tiene la actual fase recesiva del precio de la vivienda a nivel internacional?

La última fase expansiva del precio de la vivienda se ha caracterizado por su elevada sincronización a nivel internacional y por su duración e intensidad, cerca del doble de una fase expansiva típica. El estudio de la relación entre las fases expansivas y

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