Cerro Verde

Empresas

Setiembre 2008 www.aai.com.pe

As ocia do s a:

FitchRatings

Fortalezas y Oportunidades

· Operaciones integradas, que van

desde la explotación del mineral

hasta la producción de los cátodos

y concentrados de cobre.

· Bajo nivel de apalancamiento.

· Respaldo y experiencia de sus

principales accionistas.

Debilidades y Amenazas

· Volatilidad en el precio del cobre.

· Riesgo político del sector minero.

· Marco regulatorio del sector.

Minería / Perú

Análisis de Riesgo

Sociedad Minera Cerro Verde

S.A.A. – (Cerro Verde)

Ratings

Tipo Rating Rating Fecha

Instrumento Actual Anterior Cambio

Bonos

Corporativos

AAA(pe) NM

NM – No modificado.

Analista

Julio Loc

(511) 444 5588

julio.loc@aai.com.pe

Perfil

Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro

Verde) es una productora de cobre que opera las

minas Santa Rosa y Cerro Verde, ambas de tajo

abierto, ubicadas en la unidad de producción

Cerro Verde, a 30 km de la ciudad de Arequipa,

Perú. Entre los principales accionistas de la

Empresa se encuentran empresas de reconocida

trayectoria en el negocio minero como: Cyprus

Climax Metals Co. (subsidiaria de Freeport-

McMoRan Copper & Gold Inc.), SMM Cerro

Verde Netherlands B.V. (subsidiaria de

Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal

Mining Co. Ltd.) y Compañía de Minas

Buenaventura.

Fundamentos

La clasificación de riesgo otorgada a la Primera Emisión del Primer

Programa de Bonos Corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde

S.A.A. se fundamenta en los siguientes aspectos:

- La capacidad de generación de flujos de caja de la Empresa,

beneficiada por los precios elevados del cobre. Lo anterior se

refleja en el margen de EBITDA promedio de los últimos cinco

años (67.0%), el mismo que fue 76.0% durante el primer semestre

del 2008. Esto permitió que los requerimientos de financiamiento

de la Empresa sean menores a los originalmente estimados

(US$450 millones).

- Un adecuado nivel de capitalización para la Expansión de

Sulfuros, debido a que aproximadamente el 50% del costo total de

la expansión fue financiado con recursos propios, captados en la

emisión de acciones realizada en junio del 2005.

- El sólido respaldo financiero de sus principales accionistas:

Cyprus Climax Metals Co. (subsidiaria de Freeport-McMoRan

Copper & Gold Inc.), SMM Cerro Verde Netherlands B.V.

(subsidiaria de Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal Mining

Co. Ltd.) y Compañía de Minas Buenaventura, quienes además de

contar con una adecuada solvencia financiera, tienen también una

amplia trayectoria en el negocio minero.

- El operador de la Empresa y accionista mayoritario, Cyprus

Climax Metals Co., pertenece a Freeport-McMoRan Copper &

Gold Inc., una de las productoras más importantes de cobre, oro y

molibdeno a nivel mundial, que a su vez cuenta con una sólida

posición financiera, diversificación geográfica y expertise en el

negocio minero.

- El holgado calce entre el plazo de las obligaciones financieras y la

vida útil de las minas, ya que la deuda financiera actual tiene un

plazo de 6 años; mientras que la vida útil es de más de 30 años.

- El bajo nivel de apalancamiento financiero de la Empresa, el cual

se refleja en el ratio del total de la deuda financiera sobre el

EBITDA anualizado de 0.03x a junio del 2008; es decir, que el

EBITDA generado en un mes sería suficiente para cancelar el

100% de su deuda financiera.

En opinión de la Clasificadora, las fortalezas descritas permiten

atenuar los riesgos propios de esta industria, tales como: i) la

volatilidad en el precio del cobre, lo cual origina cierta incertidumbre

respecto de los ingresos futuros de la Compañía; ii) los riesgos de

operación del negocio, como la variabilidad en las leyes y reservas de

mineral estimado y la estructura geológica del yacimiento, que pueda

requerir desembolsos mayores a los planeados; iii) la ley de mineral

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decreciente, la cual se da conforme avanza la explotación del

yacimiento, llevando a realizar evaluaciones sobre la rentabilidad de

cada yacimiento dependiendo de los movimientos en el precio del

cobre; iv) los altos requerimientos de capital, que se traducen en

inversiones que se empiezan a realizar con mucha anticipación al

inicio de las operaciones de un proyecto; y, v) el mayor riesgo políticosocial

del sector minero, a raíz de los diversos conflictos sociales por

parte de las comunidades en estos últimos años, que han obligado a

más de una empresa minera a detener sus proyectos de inversión,

llevando a que las empresas incurran en retrasos importantes en el

desarrollo de los mismos.

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Cerro Verde - Setiembre 2008 3

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Hechos de importancia

El 30 de julio del 2008, Cerro Verde anunció su

intención de cancelar anticipadamente sus bonos

corporativos, cuyo saldo de capital e intereses

ascendía a US$74.6 millones. El prepago se hizo el

22 de setiembre del presente, y los fondos requeridos

provinieron de la generación de caja propia de la

Empresa.

Perfil

Cerro Verde se dedica a la exploración, extracción,

producción y comercialización de cobre de las minas

de la concesión minera Cerro Verde 1, 2 y 3, ubicada

a 30 km de la ciudad de Arequipa, en el Perú. Dicha

concesión abarca un área de 20,825 hectáreas e

incluye a las minas de tajo abierto Santa Rosa, Cerro

Verde –el único en explotación actualmente- y Cerro

Negro, el área e instalaciones de explotación, el área

e instalaciones de la planta de beneficio y las áreas de

instalaciones de apoyo, infraestructura, plataformas

de lixiviación y material apilado de baja ley.

Cabe mencionar que, en octubre del 2007, se aprobó

el inicio de las actividades de explotación y el plan de

minado de los tajos Cerro Negro Norte y Cerro Negro

Sur, lo cual permitirá extender las operaciones de

lixiviación por lo menos hasta el 2018.

El principal accionista de Cerro Verde es Cyprus

Climax Metals Company, quien pertenece

actualmente al grupo económico Freeport-McMoRan

Copper & Gold Inc. (FCX), luego que éste adquiriera

a Phelps Dodge Corporation (PD), el 19 de marzo del

2007.

Asimismo, también son accionistas: Compañía de

Minas Buenaventura S.A.A. (Buenaventura) y el

Grupo Sumitomo, a través de la subsidiaria SMM

Cerro Verde Netherlands B.V. De esta manera, la

estructura accionarial es como sigue:

Participación

Cyprus Climax Metals Company 53.56%

SMM Cerro Verde Netherlands B.V. 21.00%

Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. 18.50%

Otros 6.94%

Total 100.00%

Fuente: Cerro Verde

Accionariado - Cerro Verde

Estos grupos económicos tienen una amplia

experiencia en la industria minera y cuentan con una

adecuada solvencia financiera.

En lo que a relaciones laborales se refiere, desde la

constitución de Cerro Verde (1993) no se han

presentado problemas significativos con sus

trabajadores. Adicionalmente, cuenta con un

convenio sindical, vigente hasta diciembre del 2008.

Por otro lado, la Empresa manifiesta su compromiso

con el medio ambiente, exigiendo a sus empleados y

contratistas una conducta ambientalmente segura y

responsable en sus operaciones.

Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. (FCX)

FCX es una empresa estadounidense que se dedica a

la exploración, desarrollo y procesamiento de cobre,

oro, plata y molibdeno, en Indonesia, EE.UU., Perú,

Chile y el Congo.

La adquisición de Phelps Dodge Corporation (PD) se

realizó por un monto de US$25.9 mil millones, de los

cuales el 70% se pagó en efectivo y el resto, en

acciones de FCX.

FCX cuenta con las siguientes clasificaciones de

riesgo: BBB- según Standard and Poor’s y Ba1 según

Moodys.

Grupo Sumitomo

Sumitomo Corporation es una empresa japonesa que

desarrolla operaciones con commodities en diferentes

industrias a nivel mundial.

Sus operaciones se han organizado en nueve unidades

de negocios, siendo las principales: Sistemas de

Construcción y Transporte; Recursos Minerales y

Energía; Productos Metálicos; y, Medios, Electrónica

y Red.

Por otro lado, Sumitomo Metal Mining (SMM) se

dedica a una amplia gama de actividades que abarcan

desde la manufactura hasta las finanzas. Sus

operaciones relacionadas con la industria metalúrgica

comprenden más del 50% de sus ingresos. Sus

operaciones se iniciaron en 1950

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