Standard & Poor´s actualiza la calificación de Pesquera Exalmar SAA Nueva York

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Bono de Pesquera Exalmar

Standard & Poor´s actualiza la calificación de Pesquera Exalmar SAA Nueva York.

Bloomberg, julio de 2020.

Pesquera Exalmar es una compañía pesquera peruana que produce principalmente harina y aceite de pescado. Las calificaciones reflejan la exposición de la pesquera a las condiciones climáticas cambiantes, así como las regulaciones de cuotas de pesca en Perú que afectan su capacidad para capturar anchoa en la costa peruana. Si bien Exalmar tiene un tamaño relativamente pequeño y una diversificación comercial limitada, cuenta con un historial operativo exitoso.

La liquidez de Exalmar podría verse afectada por la volatilidad de las cuotas de pesca debido a condiciones climáticas adversas o la regulación gubernamental. Exalmar informó tener un disponible de US$ 12 millones al 31 de marzo de 2020 que puede cubrir el 9% de su deuda a corto plazo. No obstante, la compañía cubre su deuda a corto plazo no solo con efectivo en mano, sino también con su inventario y cuentas por cobrar, ya que la deuda a corto plazo está garantizada y relacionada con sus requisitos de capital de trabajo, teniendo en cuenta estas cuentas, puede cubrir 1,1 veces su corto plazo deuda a plazo.

Cabe mencionar que en Septiembre del 2019, la empresa refinancio sus bonos “senior no garantizada” por 109 millones de dólares que vencían en el 2020. En ese momento S&P elevó su calificación de crédito a 'B' de 'B-' y los eliminó de CreditWatch, ya que había mostrado una recuperación significativa de las cuotas de pesca desde 2017.

Creemos que la compañía tiene poca flexibilidad para soportar
dinámicas adversas fuera de su control que podrían perjudicar su desempeño. Exalmar es el tercer mayor productor de harina de pescado y aceite de pescado en
Perú, con una participación del 15% de la biomasa total determinada por el Instituto del Mar Peruano (IMARPE); compuesta por una cuota de extracción de anchoa del 7,77% y una participación de terceros del 7,23%.

La capacidad de procesamiento actual de la compañía y su capacidad para comprar capturas de terceros han aumentado su producción, ingresos y EBITDA, fortaleciendo su rentabilidad en los últimos trimestres. Esperamos que los márgenes EBITDA de la compañía se mantengan entre el 25% y el 30% en los próximos 12 meses.

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Luego de leer las lecturas sobre el Bono de Pesquera Exalmar, responda:

1. Mencione las fortalezas y debilidades de este emisor. Mínimo 2 de cada una. (2 puntos)
2. ¿Cuál de las 4 C´s del análisis crediticio ha tenido el rol más importante con respecto a las otras para definir la calificación? Explique (1 punto)
3. El Default Risk de este Bono a 1 año es 3,92%. ¿Qué que mide este porcentaje? (1 punto)

d. Utilizando esta tabla adjunta, actualice el rating que le asignaría a la pesquera. Explique y sustente su decisión. (1 punto)

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e. El Bono vigente de la pesquera, fue emitido en Abril del 2018, con valor nominal de $1MM, es Bullet, paga intereses semestralmente y su tasa cupón de 8%TNA. Vence en Abril 2025.

Calcule el precio y el rendimiento del Bono al día de hoy (Abril 2020). (3 puntos)

Utilice la más curva cupón cero publicada por la SBS el 20/04/2021.

Utilice los spreads de acuerdo con la calificación crediticia calculada anteriormente.

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f.  Si el Bono se está cotizado en el mercado en 97.80/ 98.10 (Bid/Ask) ¿Compraría usted el Bono? Sustente. (2 puntos)

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