RIESGO Y RENDIMIENTO

RIESGO Y RENDIMIENTO

RENDIMIENTO.

El rendimiento de mantener una inversión durante algún período -digamos un año- es igual a cualquier pago de efectivo recibido debido a la propiedad, más el cambio en el precio de mercado, dividido entre el precio inicial. Por ejemplo, se puede comprar un valor de $100 que le pagaría $7 en efectivo y valdrá $106 un año después. El rendimiento sería ($7 + $6)/$100 = 13%. Así el rendimiento proviene de 2 fuentes: ingreso, más cualquier apreciación en el precio (o pérdida en el precio).

Podemos definir el rendimiento de un período para acciones comunes como:

k = Dt + (Pt - Pt-1)

Pt-1

Donde k es el rendimiento real esperado cuando t se refiere a un período particular en el pasado (futuro); D es el dividendo en efectivo final del período t; Pt es el precio de la acción en el período t-1. Esta fórmula puede utilizarse para determinar tanto los rendimientos reales de un período (cuando se basa en cantidades históricas), como los rendimientos esperados de un período (cuando se basa en los dividendos esperados futuros y en los precios). Note también que el término entre paréntesis en el numerador de la ecuación representa la ganancia o pérdida de capital durante el período.

RIESGO.

Suponga que compra un bono de Tesorería a 1 año con un rendimiento de 8%. Si lo mantiene durante todo el año, se obtendrá un rendimiento sobre su inversión de 8%, garantizado por el gobierno (buena garantía). Ahora, usted compra una acción común en cualquier empresa y la conserva durante un año. El dividendo de efectivo que usted proyectaba recibir puede o no materializarse como lo esperaba. Y lo que es más, el precio final del año de la acción puede ser mucho menos al esperado. Si definimos el riesgo como la variabilidad en los rendimientos que se esperan, el bono de Tesorería sería un valor libre de riesgo, mientras que la acción común sería un valor riesgoso. Entre más grande sea la variabilidad, se puede decir que el valor es más riesgoso.

Evaluación del riesgo: Distribución de probabilidad.

Para todos los valores, excepto los libre de riesgo, al rendimiento que se espera puede ser diferente al rendimiento que se recibe. En los valores riesgosos, la tasa de rendimiento puede considerarse como una variable aleatoria sujeta a la distribución de probabilidad. Suponga, por ejemplo, que un inversionista creyó que los rendimientos en 1 año posibles por invertir en una acción común particular son los que se muestran en el cuadro 1, que representa la distribución de probabilidad puede resumirse en términos de 2 parámetros:

Riesgo Diversificable y no Diversificable

Cartera eficiente es aquella que maximiza el rendimiento para un nivel dado de riesgo o que minimiza el riesgo para un nivel dado de rendimiento.

Riesgo sistemático o no Diversificable: La variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolios que está asociada con cambios en el rendimiento sobre el mercado como un todo.

Riesgo no sistemático o Diversificable: La variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolios que no se explica por movimientos del mercado en general. Puede evitarse a través de la diversificación.

RIESGO TOTAL DEL VALOR = RIESGO DIVERSIFICABLE + RIESGO NO DIVERSIFICABLE.

a) MEDICION DEL RIESGO PARA ACTIVOS INDIVIDUALES

RENDIMIENTO ESPERADO E (Ri),

Es el promedio ponderado de todos los resultados posibles

Desviación estándar

Es una forma de medir el riesgo, cuanto más bajo sea este resultado, más bajo será el riesgo de la inversión. Mide el riesgo individual de un activo

COEFICIENTE DE VARIACIÓN (CV) = DS / E (R)

Muestra el riesgo por unidad de rendimiento

b) MEDICION DEL RIESGO PARA UNA CARTERA DE ACTIVOS

RENDIMIENTO ESPERADO DE UNA CARTERA E(Rp)

RELACION ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO

La relación entre Riesgo y Rendimiento de los Instrumentos Financieros ha sido uno de los temas que más ha despertado discusión entre teóricos y estudiosos de la materia.

La relación entre ambos factores es directa.

ASPECTOS DE RENDIMIENTO

El Rendimiento es el resultado que genera una inversión; Se presenta de dos formas:

a. Vía Dividendos.

b. Vía Ganancias o Pérdidas de Capital.

RIESGO

Son muchas las concepciones que existen sobre el Riesgo, definiéndolo la mayoría como la volatilidad de los rendimientos de un instrumento o cartera de inversión. Para cuantificar el Riesgo se hace uso de Medidas de Dispersión estadísticas que permiten medir la volatilidad de los Rendimientos.

TIPOS DE RIESGOS

a) Riesgo Único: Factores de riesgo que afectan exclusivamente a una empresa. También se conoce como “Riesgo Diversificable”.

b) Riesgo de Mercado: Factores de riesgo existentes en el conjunto de la economía que afectan a todo el Mercado. También se conoce como “Riesgo Sistemático”.

Evaluación del riesgo: Distribución de probabilidad.

Para todos los valores, excepto los libre de riesgo, al rendimiento que se espera puede ser diferente al rendimiento que se recibe. En los valores riesgosos, la tasa de rendimiento puede considerarse como una variable aleatoria sujeta a la distribución de probabilidad. Suponga, por ejemplo, que un inversionista creyó que los rendimientos en 1 año posibles por invertir en una acción común particular son los que se muestran en el cuadro 1, que representa la distribución de probabilidad puede resumirse en términos de 2 parámetros:

• Valor esperado del rendimiento.

• Desviación estándar.

Desviación estándar (k)

Es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo, mide la dispersión en torno a un valor esperado. El valor esperado de un rendimiento, k,

Es el rendimiento más probable de un activo. Se calcula:

k= ki x Pi

Coeficiente de variación.

Medida estadística que evalúa la dispersión relativa que es útil al comparar los riegos de los activos con diferentes rendimientos esperados. Cuanto más alto es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo.

CV = k

K= La utilidad real del coeficiente de variación surge al comparar los riesgos de activos que tienen rendimientos esperados diferentes.

Cuadro 1: Una empresa desea seleccionar el activo menos riesgoso de 2 activos alternativos: X e Y. El rendimiento esperado, la desviación estándar y el coeficiente de variación de los rendimientos de cada uno de estos activos son:

Estadística Activo X Activo Y

Rendimiento esperado (a) 12% 20%

Desviación estándar (b) 9% 10%

Coeficiente de variación (b/a) 0.75% 0.50%

Juzgando solamente con base es sus desviaciones estándar (2), la empresa preferiría el activo X, que tiene una 2 menor que el activo Y (9% contra 10%). Sin embargo, la administración cometería un grave error al elegir el activo X, porque la dispersión -el riesgo- del activo, como se refleja en el coeficiente de variación (CV), es menor para Y (0.50) que para X (0.75). Desde luego, usar el CV para comparar el riesgo del activo es efectivo porque también considera el tamaño relativo, o rendimiento esperado, de los activos.

ACTITUDES HACIA EL RIESGO.

El inversionista promedio tiene aversión al riesgo, es decir, demanda un rendimiento esperado más alto entre más alto sea el riesgo, o dicho de otro modo, las inversiones riesgosas deben ofrecer rendimientos esperados más altos que los inversionistas menos riesgosas para que la gente las compre y las mantenga. Y, para obtener un riesgo menor, debe estar dispuesto a aceptar inversiones que tengan rendimientos esperados menores.

La cantidad de efectivo que alguien requiere con certidumbre en algún punto en el tiempo para hacer que la persona se muestre indiferente entre esa cantidad segura y una cantidad esperada que se recibirá con riesgo en el mismo punto en el tiempo, se denomina equivalente de certidumbre (CE), en donde:

CE < valor esperado, la aversión al riesgo está presente.

CE = valor esperado, la indiferencia al riesgo está presente.

CE > valor esperado, la preferencia por el riesgo está presente.

Para los individuos con aversión al riesgo, la diferencia entre el equivalente de certidumbre y el valor esperado de una inversión constituye una prima al riesgo; este es el rendimiento esperado adicional que debe ofrecer la inversión riesgosa.

RENDIMIENTO DE CARTERA O PORTAFOLIO.

Los inversionistas rara vez colocan toda su riqueza en un único activo o inversión. En vez de ello, construyen un portafolio o grupo de inversiones. Por tanto, necesitamos extender nuestro análisis de riesgo y rendimiento hacia el portafolio.

El rendimiento esperado de un portafolio es simplemente un promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores de los que consta este portafolio. Las ponderaciones son iguales a la proporción de fondos totales invertidos en cada valor (las ponderaciones deben sumar 100%)el val. La fórmula general para el rendimiento esperado de un portafolio, Rp, es el siguiente:

Rp=j=1 Aj Rj

Donde Aj es la proporción de fondos totales invertidos en el valor j; Rj es el rendimiento esperado para el valor j; y m es el número total de valores diferentes en el portafolio. El rendimiento esperado y la desviación estándar de la distribución de probabilidades de rendimientos posibles para 2 valores se muestran a continuación:

Cuadro 3: Ponderación

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