Politica Monetaria

RESUMEN

Este documento muestra la discusión sobre las metas frente a la discrecionalidad en el manejo de la política monetaria en el Perú. Para ello, se construye un modelo macro financiero de corto plazo que considera los estructurales que caracterizan nuestr6 sistema financiero, tules como la presencia dominante del sistema bancario en el financiamiento de las empresas y la dolarización de la riqueza del sector privado.

Posteriormente, se precisa la conducta del Banco central, quien puede actuar fiando precios o fiando cantidades. Al final, se señalan las implicancias que imprime en la política monetaria la dolarización del sistema bancario.

INTRODUCCION

El rol atribuido al dinero es, en mi opinión, el cambio más importante que ha introducido el programa económico actual al manejo económico de las últimas décadas. En el Perú, la política monetaria anterior a la de la actual administración, la que rigió durante el gobierno militar, el segundo gobierno de Belaunde o el gobierno de García, tuvo una característica común: el dinero fue endógeno, como resultado de la fijación del tipo de cambio y/o la tasa de interés bancaria. En el primer caso, porque el banco central compraba o vendía dólares en los montos suficientes para mantener constante el precio del dólar; en el segundo, porque la autoridad monetaria otorgaba redescuentos en las cantidades precisas para mantener fija la tasa de interés. En ambos casos, el dinero es endógeno, es un «producto determinado por la demanda», donde el banco central ajusta la emisión a las necesidades del mercado.

A partir de agosto de 1990, el dinero la emisión primaria para ser más estrictos- está bajo el control del banco central, en base a la fijación de metas de emisión primaria3; mientras el tipo de cambio y la tasa de interés bancaria fluctúan libremente. En este período, el dinero es exógeno, es un

«producto determinado por la oferta» y la tasa de interés y el tipo de cambio se ajustan a la situación que prevalezca en los mercados.

CONTENIDO

EFECTOS DE LA POLITICA MONETARIA SOBRE LA ECONOMIA

Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda

y de instrumentar la política monetaria. Esta última está asociada al conjunto de acciones a través de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales proporciona el dinero que circula en la economía, con lo cual influye en el comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.

La definición de los objetivos que debe perseguir la política monetaria ha sido un tema que ha ocupado a los economistas y a la opinión pública desde que los bancos centrales se consolidaron como las entidades responsables de

proveer a las economías de moneda nacional y de instrumentar la política monetaria. Al respecto, y en paralelo con los avances académicos y la experiencia en la materia, el entendimiento sobre la política monetaria ha evolucionado considerablemente en las últimas décadas.

Actualmente, ha quedado claro tanto en círculos académicos como entre las autoridades monetarias alrededor del mundo, que la mejor contribución que la política monetaria puede hacer para fomentar el crecimiento económico sostenido es procurando la estabilidad de precios. Por tanto, en años recientes muchos países, incluyendo a México, han reorientado los objetivos de la política monetaria de forma que el objetivo prioritario del banco central sea el procurar la estabilidad de precios. Este objetivo se ha formalizado, en la mayoría de los casos, con el establecimiento de metas de inflación en niveles bajos.

Al respecto, es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo sobre los precios ya que éstos se determinan como resultado de la interacción entre la oferta y demanda de diversos bienes o servicios. Sin

embargo, a través de la política monetaria el banco central puede influir sobre

el proceso de determinación de precios y así cumplir con su meta de inflación.

CONCEPTO DE LA POLITICA MONETARIA

La política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad económica. Durante muchos años se creyó que la política monetaria era obsoleta, que no lograba solucionar las crisis económicas y que solo servía para mantener las tasas de interés bajas así como también al éxito de las nuevas teorías

propuestas por Keynes que otorgaban mayor rol a la política fiscal. Sin

embargo, la historia y la experiencia demostraron que la Gran Depresión fue tan grave debido al mal uso de la política monetaria, lo que revalorizó su

importancia.

EVOLUCION DE LA ECONOMIA PERUANA

La evolución de la economía peruana durante 2004 ha sido bastante buena. El crecimiento económico ha sido de 5%, con un impulso particularmente fuerte de las exportaciones (15,2%). Este crecimiento tiene sólidas bases

macroeconómicas: la inflación se mantiene alrededor de 2,5% y nuestra

balanza comercial bate records positivos (2700 millones de dólares). Muy diferente del ultra liberalismo fujimorista, que con su brutal apertura provocó un déficit en la balanza comercial de 2500 millones de dólares que luego dio paso a la recesión de 1999-2000.

La política monetaria del BCR ha sido la pieza fundamental en este proceso. Esta política ha permitido el aumento del crédito en soles en 12% en el 2004 y la reducción de la tasa de interés que los bancos cobran por sus préstamos (en promedio de 25% a 18% en 30 meses), convirtiéndose en una palanca del

crecimiento cuya demostración más palpable son las construcciones de

edificios que

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