Politicas Monetarias

IV. Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia

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A. Política Monetaria: Instrumentos de regulación monetaria

Los excedentes potenciales de liquidez con respecto al programa monetario necesariamente deberán ser esterilizados con el fin de alcanzar la meta de inflación. Para cumplir con tal propósito, es conveniente que el Banco de Guatemala continúe contando con una variedad de instrumentos que le permitan participar en el mercado monetario, de manera oportuna y ágil a fin de evitar efectos nocivos en la evolución de la emisión y contribuir así a la consecución del objetivo central de la política.

A continuación se presentan los principales instrumentos que permitirían la neutralización de excedentes de liquidez:

1. Encaje e inversión obligatoria

Como se indicó, las últimas disposiciones de política monetaria han estado encaminadas a disminuir la tasa de la reserva bancaria. En la medida en que el porcentaje de encaje e inversión obligatoria disminuya a 19.6% (14.0% de encaje y 5.6% de inversión obligatoria), se estaría contribuyendo a disminuir las pérdidas del Banco de Guatemala. Conviene indicar que, en el mediano plazo, una vez resuelto el problema monetario estructural, el encaje debería reducirse a niveles compatibles con su función primordial de servir como mecanismo de resguardo de liquidez; esto implica que, de acuerdo al ordenamiento legal vigente, la tasa de encaje debería ubicarse en torno al 10%.

2. Venta de divisas

En virtud de que el nivel de reservas monetarias internacionales con que ha de finalizar 1998 estará en función de los flujos oficiales de capital provenientes del exterior y de la utilización que el gobierno haga de tales recursos, el Banco de Guatemala podría disponer de parte de sus reservas con el propósito de neutralizar eventuales excedentes de liquidez en la economía generados por el aumento del gasto público.

3. Recepción de depósitos a plazo expresados en US dólares

La realización de operaciones de estabilización expresadas en moneda extranjera podría contribuir no sólo al objetivo de neutralizar excedentes de liquidez, sino también al objetivo de reducir los costos de política, pues los títulos denominados en moneda extranjera podrían generar costos menores a los pasivos en moneda nacional. Estos pasivos en moneda extranjera deben estar en todo momento adecuadamente respaldados con reservas monetarias internacionales, por lo que deberá procurarse que el nivel de RIN refleje la colocación de tales instrumentos, independientemente del plazo a que se coloquen los mismos.

Los CDPs en dólares, al igual que los CDPs en quetzales, permitirán, entre otros, esterilizar la liquidez resultante de monetizar el aumento de reservas internacionales derivado de los flujos de capital, evitando así presiones inflacionarias. A su vencimiento que, de acuerdo a la conveniencia monetaria, podría ser menor o mayor de un año, los CDPs en dólares, contrariamente a los CDPs en quetzales, no re-monetizarían puesto que equivaldrían a una venta de divisas. Dicha "venta", contrariamente a la venta directa de dólares, se daría en forma programada, diluyendo las presiones hacia la apreciación del quetzal. El hecho de que los CDPs en dólares no re-moneticen a su vencimiento, aunado a la posibilidad de que puedan colocarse a tasas de interés inferiores a las de los CDPs en quetzales, implicaría comparativamente menores presiones sobre la tasa de interés doméstica y menores costos para el banco central.

4. Recepción de depósitos a plazo expresados en quetzales

Las operaciones de neutralización de liquidez mediante la recepción de depósitos a plazo resultan ser un instrumento de mercado muy efectivo para el control monetario. Sin embargo, su uso deberá restringirse, en lo posible, a estabilizar las condiciones de liquidez de corto plazo y procurando que sus costos sean financiables.

5. Otros mecanismos de control monetario

Adicionalmente a los instrumentos señalados, es conveniente que el Banco de Guatemala pueda valerse de otros mecanismos a su disposición y que en el pasado le han sido de utilidad para regular la oferta monetaria. Al respecto, cabe mencionar que las operaciones de mercado abierto se realizan principalmente mediante el procedimiento de licitación; dicho procedimiento resulta, en ocasiones, limitante

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