Estructura de Capital Taxes
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Capítulo 15 Deuda e Impuestos
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[pic 4]Temas
- La deducción de impuestos de interés
- Valoración del escudo fiscal de intereses
- Recapitalización para capturar el escudo fiscal
- Impuestos personales
- Estructura de capital óptima con impuestos
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[pic 5]Objetivos de aprendizaje
- Explicar el efecto de los pagos de intereses sobre los flujos de efectivo a los inversores.
- Calcule el escudo fiscal de intereses, dada la tasa de impuestos corporativos y los pagos de intereses.
- Calcular el valor de una empresa apalancada.
- Calcule el costo promedio ponderado del capital con impuestos corporativos.
- Describe el efecto de la recapitalización apalancada en el valor del patrimonio.
- Describe el efecto de los impuestos personales sobre los beneficios del apalancamiento del impuesto de sociedades.
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[pic 6]Objetivos de aprendizaje (cont'd)
- Dadas las tasas impositivas corporativas y personales sobre el patrimonio y la deuda, calcule el beneficio fiscal de la deuda con impuestos personales.
- Discuta por qué el nivel óptimo de apalancamiento desde una perspectiva de ahorro de impuestos es el nivel en el que el interés es igual al EBIT.
- Describe la relación entre la fracción de deuda óptima y la tasa de crecimiento de la empresa.
- Evaluar el aparente apalancamiento de las corporaciones, tanto a nivel nacional como internacional.
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[pic 7]15.1 La deducción de intereses de los impuestos
- Las corporaciones pagan impuestos sobre sus ganancias después de deducir los pagos de intereses.
- Por lo tanto, los gastos por intereses reducen la cantidad de impuestos corporativos. Esto crea un incentivo para usar la deuda.
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[pic 8]La deducción de intereses de los impuestos
- Considere Safeway, Inc. que tuvo ganancias antes de intereses e impuestos de aproximadamente $ 1.85 mil millones en 2008, y gastos por intereses de aproximadamente $ 350 millones. La tasa marginal de impuesto corporativo de Safeway fue del 35%.
- Como se muestra en la siguiente diapositiva, el ingreso neto de Safeway en 2008 fue menor con apalancamiento de lo que hubiera sido sin apalancamiento.
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- [pic 10]Las obligaciones de deuda de Safeway redujeron el valor de
su equity.
- Pero la cantidad total disponible para todos los inversores fue mayor con apalancamiento.
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Sin apalancamiento, Safeway fue capaz de pagar $812 millones en total a sus inversionistas.
Con apalancamiento, Safeway fue capaz de pagar $952
millones en total a sus inversores.
¿De dónde provienen los 140 millones adicionales?
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- Al ver la tabla 15.1 se observa que esa ganancia es igual a la
reducción de los impuestos con apalancamiento: $438 millones -
$298 millones = $140 millones.
- Como Safeway no debe impuestos sobre los $400 millones de utilidades que usó para hacer pagos de interés, éstos están blindados contra el impuesto corporativo, lo que proporciona ahorros fiscales de 35% x $400 millones = $140 millones.
Escudo Fiscal de la Deuda = Beneficio Tributario de la Deuda = Intereses Pagados x Tasa Impositiva
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[pic 15]Ejemplo 15.1
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[pic 17]Ejemplo 15.1
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[pic 19]Valorando el BTD
- Cuando una empresa utiliza deuda, el escudo fiscal de intereses proporciona un beneficio del impuesto de sociedades cada año.
- Este beneficio es calculado como el valor actual de la corriente de futuros escudos fiscales de intereses que la empresa recibirá.
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[pic 20]El Escudo de Impuestos de Interés y el Valor De la Empresa
- Los flujos de efectivo que una empresa apalancada paga a los inversores serán más altos de lo que serían sin apalancamiento por el monto del escudo fiscal de intereses.
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[pic 24]El Escudo de Impuestos de Interés y el Valor de la Empresa
- MM Proposición I con Impuestos
El valor total de la empresa apalancada excede el valor de la empresa sin apalancamiento debido al valor actual de los ahorros fiscales de la deuda.
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