Resumen Burton G. Malkiel

Este libro escrito por el economista Burton G. Malkiel y considerado un clásico entre la literatura de inversión existente, gira en torno a lo que el autor llama la teoría del paseo aleatorio por Wall Street.

Para el autor, cualquier inversor obtendría más ganancias comprando y conservando durante un periodo largo de tiempo un fondo de inversión de índices bursátiles como el IGBVL de la Bolsa de Valores de Lima ó el S&P 500 del New York Stock Echange, que intentando comprar y vender valores individuales ó fondos de inversión gestionados por profesionales, y para llegar a dicha conclusión, Este libro escrito por el economista Burton G. Malkiel y considerado un clásico entre la literatura de inversión existente, gira en torno a lo que el autor llama la teoría del paseo aleatorio por Wall Street.

Para el autor, cualquier inversor obtendría más ganancias comprando y conservando durante un periodo largo de tiempo un fondo de inversión de índices bursátiles como el IGBVL de la Bolsa de Valores de Lima ó el S&P 500 del New York Stock Echange, que intentando comprar y vender valores individuales ó fondos de inversión gestionados por profesionales, y para llegar a dicha conclusión, analiza, desglosa y critica las dos teorías clásicas del mundo de la inversión: la teoría de la base solida y la teoría de los castillos en el aire.

Distingue claramente la actividad de invertir de la actividad de especular, para el autor invertir es una forma de adquirir activos para conseguir beneficios en forma de ingresos que se puedan predecir de una forma razonable como dividendos, intereses ó rentas y su apreciación a largo plazo, mientras que la idea de especulación se diferenciaría de la anterior tanto en el diferente período en que se obtienen las ganancias como en la imposibilidad de predecir las mismas.

La teoría de la base solida de la inversión se sustenta en el concepto de valor intrínseco, que nos lleva a preguntarnos, qué valor real tiene algo teniendo en cuenta las condiciones actuales y las perspectivas de futuro, en base al balance de una empresa y a sus resultados, es eso lo que conocemos como "valor intrínseco", que no necesariamente tiene que coincidir con el precio de mercado que se esté pagando por ello. 

Cuando los precios del mercado caen por debajo ó se elevan sobre este valor intrínseco, aparece la oportunidad de compra ó de venta.

Como factores determinantes del valor intrínseco de una inversión, destacan la tasa de crecimiento esperada de los beneficios de una empresa, las expectativas de reparto de dividendos, el grado de riesgo y el nivel de los tipos de interés de mercado. 

El valor intrínseco de una acción, será más elevado cuanto mayor sea la tasa de crecimiento esperada de los beneficios de la empresa y más extensa sea su duración, cuanto más amplio sea el reparto de dividendos, cuanto menor sea el riesgo y cuanto menor sea el nivel general de los tipos de interés, siendo los dos primeros factores la influencia más importante en los precios de las acciones.

La teoría de los castillos en el aire no se centra en lo anterior sino en valores psicológicos, en cómo se comporte la multitud de inversores en el futuro, y cómo durante los períodos de optimismo dichos inversores tienden a convertir sus esperanzas en castillos en el aire. 

Se trataría de analizar qué situaciones de inversión tienen la posibilidad de convertirse en castillos en el aire para la multitud de inversores y antes de que así sea, anticiparse al mercado comprando dicha inversión, para después venderla en medio de la locura colectiva. 

Así ocurrió a finales del siglo XVII con los bulbos de tulipán en Holanda o a principios del siglo XVIII con la burbuja de los Mares del Sur, en Inglaterra, ó más recientemente, en el año 2000, con la burbuja de los valores tecnológicos. 

Quienes son incapaces de quedarse al margen de este tipo de fiebres especulativas, son los perdedores habituales del mercado. 

Para Malkiel, ganar dinero en bolsa no es difícil, basta con comprar y mantener una cartera de valores similar a uno de los índices representativos del mercado.

Es evidente que el mercado en algunas ocasiones puede parece irracional, igual de evidente es que en todos esos casos de irracionalidad, el mercado se corrigió a sí mismo. 

El mercado siempre corrige cualquier irracionalidad ó exceso, las anomalías pueden multiplicarse, los mercados pueden volverse irracionalmente optimistas y atraer a inversores no informados ni formados, pero al final, el mercado reconoce el verdadero valor, y ésta es la lección más importante que los inversores deben aprender.

El análisis técnico es el método utilizado por aquellos que invierten en base a la teoría de los castillos en el aire, mientras que aquellos que utilizan la teoría de la base sólida utilizan el análisis fundamental. 

El análisis técnico cree que el conocimiento del comportamiento de un titulo en el pasado, puede ayudar a pronosticar su comportamiento probable en el futuro.

La premisa básica es que existen esquemas que se repiten en el espacio y en el tiempo y, pueden observarse en los gráficos de cotizaciones.

Para Malkiel, el análisis técnico , en ninguna de sus variantes, ha superado de forma consistente el beneficio de la estrategia de comprar y mantener una cartera variada de acciones a largo plazo.

Los métodos del análisis técnico, para el autor, no se pueden usar para elaborar estrategias útiles de inversión.

Todos los métodos técnicos exigen en alguna medida, realizar continuas operaciones de compra y venta que generan grandes comisiones para las sociedades de bolsa. 

El negocio no es para los clientes sino para los intermediarios, el análisis técnico propio de la teoría de los castillos en el aire no tiene valor real. 

La cotizacion pasada de los precios de un valor no se puede usar para pronosticar el futuro de ninguna forma significativa, esta es la forma débil de la teoría del paseo aleatorio.

Pero si el análisis técnico no es de ayuda para los inversores, para Malkiel, tampoco lo es el análisis fundamental, ya que ninguna información publica contenida en los balances de situación, ó las cuentas de resultados de cualquier empresa, puede ser útil al inversor a la hora de seleccionar títulos que se encuentren por debajo de su valor intrínseco. 

Esta es la forma semifuerte de la teoría del paseo aleatorio, igualmente, el autor defiende que no solo la noticia que es publica ya esta reflejada en el precio del titulo, sino que también lo esta  toda la información que es posible conocer acerca de la empresa, y que todavía no se conoce públicamente.  

Esta es la forma fuerte de la teoría del paseo aleatorio, todo lo anterior lleva al autor, a la conclusión de que el mercado es tan eficiente, que los precios se mueven tan rápidamente cuando llega la información nueva que nadie puede comprar ó vender de forma consistente lo bastante rápido como para obtener beneficios. 

La información real evoluciona aleatoriamente, es decir, imprevisiblemente. Ni el análisis técnico, que analiza los movimientos de los precios en el pasado de las acciones, ni el análisis fundamental, que analiza la información  mas básica sobre las perspectivas de las empresas y la economía parece que produzcan unos beneficios consistentes  lo único rentable según Malkiel, es comprar y mantener un fondo de índices diversificado ó una cartera variada de títulos porque aunque el mercado no sea siempre racional a corto plazo, siempre lo es a largo plazo.

Después de plantear su teoría del paseo aleatorio, en base a refutar la postura de los analistas técnicos y de los analistas fundamentales, se desarrolla una guia practica para paseantes aleatorios y otros inversores, cuyas principales ideas son las que a continuación se indican:

• Cualquier inversor debe decidir desde el principio el grado de riesgo que desea asumir y que tipo de inversión son los mas adecuados para su grupo impositivo y su nivel de ingresos. Parece obvio, pero resulta increíble la cantidad de personas que equivocan el camino por comprar un tipo de títulos que no guarda relación ni con su nivel de tolerancia al riesgo ni con sus necesidades de ingresos y de impuestos.
• Las recompensas elevadas de inversión sólo se pueden obtener asumiendo el coste de un riesgo sustancial, y quizá, si se aceptan menores grados de liquidez. En función de esa mayor o menor tolerancia al riesgo, un inversor puede optar por una cuenta bancaria, por valores del Tesoro Público, por bonos y obligaciones de empresas, por acciones ordinarias, por inversiones inmobiliarias, etc. 
• Sea competitivo, haga que el rendimiento de sus reservas de capital en efectivo se mantengan al ritmo de la inflación. Recordar, y no por obvio resulta innecesario hacerlo, que cualquier inversión debe producir al menos un rendimiento igual a la inflación, ya que de no ser así, estamos condenados a un constante deterioro de nuestro nivel de vida, por la continua pérdida de nuestro poder adquisitivo. 
• La diversificación reduce el riesgo y hace mucho mas probable que se consiga el tipo de buen rendimiento a largo plazo que cumpla con los objetivos de la inversión. Aunque las acciones deberían suponer la mayor parte de la cartera, no deben ser el único medio de inversión.

Hace una interesante comparativa entre las acciones y los bonos, los rendimientos a largo plazo de las acciones ordinarias los inducen fundamentalmente dos factores: la rentabilidad inicial del dividendo cuando las acciones se compraron y la tasa de crecimiento futuro de estos dividendos. 

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