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INCERTIDUMBRES Y RIESGOS

Las economías desarrolladas padecen de cuatro

puntos débiles que se refuerzan mutuamente

Especialmente en Europa y Estados Unidos, el fracaso de los políticos al hacer frente a la crisis del empleo y evitar que los problemas de deuda pública y de fragilidad del sector financiero se acrecienten, representa el riesgo más crítico para las perspectivas de la economía mundial en 2012-2013, siendo su clara manifestación la posibilidad inminente de una nueva recesión global.

Las economías desarrolladas se encuentran al borde de una espiral descendente impulsada por cuatro factores de debilidad que se refuerzan mutuamente: crisis de deuda pública, sectores bancarios frágiles, débil demanda agregada (asociada con altas tasas de desempleo) y parálisis política causada por entramados políticos y deficiencias institucionales.

Estas debilidades son ya un hecho, pero un mayor deterioro en una de ellas podría

desencadenar un círculo vicioso que conduzca a una grave turbulencia financiera y una recesión económica. Esto también podría afectar seriamente a los mercados emergentes y otros países en desarrollo a través de canales comerciales y financieros.

El contagio de la crisis de la deuda soberana podría desencadenar una crisis crediticia en todo el mundo

Es muy posible que las recientes medidas adicionales previstas en Europa no sean lo suficientemente eficaces como para resolver la crisis de deuda soberana en la región. El resultado en este caso será un proceso caótico de contagio en un buen número de países, causando estragos en las economías de la región y más allá. Los esfuerzos para resolver la crisis de la deuda soberana en Europa durante el mes de noviembre de 2011 no llegaron a apaciguar el nerviosismo en los mercados financieros, lo que se ha manifestado ya en el alza de los costos de financiamiento de nuevas emisiones de deuda pública en Italia, alcanzando su nivel más alto desde que el país adoptó el euro. Un gran número de bancos en la zona del euro se ven ya abocados a sufrir pérdidas significativas. Un contagio de la crisis de deuda soberana hacia las economías grandes provocaría, sin duda alguna, una crisis crediticia mundial y el desplome de los mercados financieros, en un escenario reminiscente de septiembre de 2008 cuando colapsó Lehman Brothers Holdings Inc. Un desplome del sistema financiero en dichas circunstancias desencadenaría una recesión profunda, no sólo en las economías en crisis de deuda soberana, sino también en todas las otras grandes economías de la zona euro, probablemente con una intensidad similar a la de finales de 2008 y principios de 2009.

Un acentuamiento de la austeridad fiscal arrastraría a la economía de Estados Unidos a la recesión

La disputa política sobre el presupuesto en los Estados Unidos también podría deteriorarse al punto de perjudicar al crecimiento económico si concluye en una austeridad fiscal con efecto inmediato. Esto elevaría el desempleo a nuevos récords, deprimiría aún más el nivel

de confianza por parte de los hogares y las empresas, y exacerbaría las tensiones en el sector

hipotecario, dando lugar a más liquidaciones, todo lo cual a su vez repercutiría en un

mayor peligro para el sector bancario de Estados Unidos. Consecuentemente, la economía

de Estados Unidos podría caer en otra recesión. La Reserva Federal estadounidense podría

entonces responder mediante la adopción de medidas monetarias más agresivas, por ejemplo,

a través de otra ronda de flexibilización cuantitativa (‘quantitative easing’); pero en

una economía deprimida con agentes altamente adversos al riesgo, tales respuestas serían

mucho menos eficaces para impulsar la el crecimiento económico que lo que fueran las

medidas tomadas en años anteriores.

Las economías en desarrollo recibirían un golpe considerable

Una recesión sea en Europa o en Estados Unidos podría no ser suficiente para inducir una

recesión global, pero sí probablemente el colapso de dichas economías al unísono. Bajo

esta premisa, el escenario pesimista de las Naciones Unidas prevé que para el año 2012

la economía de la UE se contraería a una tasa de 1,5 por ciento y la de Estados Unidos

a una tasa de 0,8 por ciento. Es entonces probable que las economías en desarrollo y las

economías en transición sufran un choque significativo. El impacto variará dependiendo

de sus vínculos económicos y financieros con las principales economías desarrolladas, que difieren de país en país. Los países en desarrollo en Asia, principalmente los de Asia

oriental se verían particularmente afectados a través de una caída de sus exportaciones a

las principales economías desarrolladas. Mientras tanto, países en desarrollo en África,

América Latina y Asia occidental, así como las principales economías en transición, se

verían perjudicados por la disminución de los precios de bienes primarios. Más aún, todas

las economías emergentes tendrían que afrontar choques financieros de envergadura,

incluyendo una avalancha de ventas masivas en sus mercados bursátiles, retornos de flujos

de capital y pérdidas financieras directas a causa de la caída del valor de sus activos en

deuda pública en Europa y Estados Unidos, afectando tanto a reservas oficiales como a

asignaciones privadas.

Los desequilibrios mundiales siguen siendo

una preocupación de política económica

La persistencia de grandes desequilibrios externos en la economía mundial, desarrollados

durante la última década,

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