Apalancamientos

APALANCAMIENTO

El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

El apalancamiento financiero se relaciona con la medida en que una empresa recurre al financiamiento por medio de deudas en lugar de recurrir a la emisión de instrumentos de capital contable. Las medidas de apalancamiento financiero son herramientas que permiten determinar la probabilidad de que la empresa incurra en incumplimientos con relación a sus contratos de crédito. Mientras más deudas tenga una empresa, más probable será que no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales. Dicha de otra manera, una cantidad excesiva de deudas puede conducirá una probabilidad más alta de insolvencia y de quiebra financiera.

Del lado positivo, las deudas son una forma importante de financiamiento, ya que proporcionan una ventaja fiscal significativa porque los pagos de intereses son deducibles de impuestos. Si una empresa usa deudas, los acreedores y los accionistas pueden tener conflictos de intereses. Los acreedores pueden desear que la empresa invierta en negocios menos riesgosos que aquellos que prefieren los inversionistas de capital contable.

Ejemplo:

Una empresa adquiere una máquina por importe de 100.000 Quetzales, con ella es capaz de desarrollar un negocio que genera un beneficio de explotación anual de 6.000 Quetzales.

Veamos cómo queda el beneficio anual y otras magnitudes en función de la financiación elegida para adquirir la máquina y los tipos de interés del endeudamiento, sabiendo que los resultados empresariales tributan al 30% en el impuesto sobre beneficios (Impuesto sobre Sociedades en España).

a) Se financia la totalidad con una ampliación de capital de 100.000 Quetzales.

b) Se financia con un préstamo de 50.000 Quetzales, a devolver dentro de cinco años, que devenga un tipo de interés nominal anual del 4%; y una ampliación de capital de 50.000 Quetzales.

c) Se financia con un préstamo de 90.000 Quetzales, a devolver dentro de cinco años, que devenga un tipo de interés nominal anual del 4%; y una ampliación de capital de 10.000 Quetzales.

CONCEPTO A B C

Resultado de explotación 6000 6000 6000

Gastos financieros (intereses) 0 2000 3600

Resultados antes de impuestos 6000 4000 2400

Impuestos/beneficios (30%) 1800 1200 720

Resultados después de impuestos 4200 2800 1680

Fondos propios destinados a la inversión 100000 50000 10000

Rendimiento activo explotación 6 % 6 % 6 %

Rentabilidad fondos propios 4.20 % 5.60 % 16.80 %

En este caso el ROI es superior al tipo de interés del préstamo, luego la empresa está en situación de Apalancamiento Financiero Positivo. Ello implica que a más endeudamiento destinado a la financiación del activo, mayor es la rentabilidad de los fondos aportados por los accionistas. Notemos también el efecto fiscal del apalancamiento financiero, motivado por la deducibilidad de los gastos financieros en el impuesto sobre beneficios.

Mientras el resultado antes de impuestos disminuye en 2000 (a-b) y en 1600 (b-c); el resultado después de impuestos lo hace en menor medida 1400 (a-b) y en 1120 (b-c). El cálculo concreto de este efecto se realiza multiplicando los gastos financieros por el tipo tributario del impuesto sobre beneficios. Veamos que sucede cuando el tipo de interés nominal anual del préstamo es del 7%

CONCEPTO A B C

Resultado de explotación 6000 6000 6000

Gastos financieros (intereses) 0 3500 6300

Resultados antes de impuestos 6000 2500 -300

Impuestos/beneficios (30%) 1800 750 0

Resultados después de impuestos 4200 1750 -300

Fondos propios destinados a la inversión 100000 50000 10000

Rendimiento activo explotación 6 % 6 % 6 %

Rentabilidad fondos propios 4.20 % 3.50 % Negativa

En este caso el ROI es inferior al tipo de interés del préstamo, luego la empresa está en situación de Apalancamiento Financiero Negativo. Ello implica que a más endeudamiento destinado a la financiación del activo, menor es la rentabilidad de los fondos aportados por los accionistas (ROE), hasta el punto que puede llegar a ser negativa, al poner en pérdidas el negocio. Las matemáticas no engañan, el endeudamiento puede ser una buena palanca para rentabilizar las inversiones financiadas con altas proporciones de deuda, pero entraña Riesgo.

En coyunturas de subida de tipos de interés y primas de riesgo y de caída de la actividad económica de la empresa (ventas y resultado de explotación) el elevado endeudamiento, o apalancamiento, puede poner en peligro la supervivencia del negocio.

APALANCAMIENTO OPERACIONAL

Es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente de costos operativos de ingresos de la empresa. Es el uso potencial de costos operativos fijos para magnificar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa.

Los anteriores conceptos sirven para analizar el tema de la Palanca Operativa que tiene su fundamento similar al de la Física en la que con una palanca se levanta un objeto pesado utilizando una fuerza pequeña, paralelamente en las empresas altamente automatizadas un pequeño aumento en las ventas produce un aumento mayor en la Utilidad Neta, este es originado porque en este tipo de empresas generalmente tienen unos costos fijos altos, en las empresas donde este rubro no sea tan representativo el efecto de la palanca es mucho menor.

La Palanca Operativa o Grado de Apalancamiento Operativo se define de la siguiente forma:

Grado de Apalancamiento Operativo = GAO

Ventas = V

Costos

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