Aplicando Finanzas

FLUJO DE CAJA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

AUTOR: Luis Nevado Fernández

Los modelos que vamos a presentar a continuación simplifican la realidad y, por eso parten de supuestos fuertes que no siempre se cumplen. Una de las cualidades de un buen analista es la de conocer bien el modelo que escoge, de tal manera, que pueda verificar si las condiciones de la realidad, que pretenden estudiarse cumplen. Por otro lado, un buen modelo debe incluir la cantidad adecuada de elementos de la realidad, que sean posibles, para confirmar o predecir su comportamiento. El modelo debe contemplar todas las variables, elementos de la realidad y sus interrelaciones, aunque no siempre sea posible incluirlos o medirlos. El modelador debe tener conciencia de todo lo que hay medible en esa realidad y debe tratar de predecir o establecer las posibles consecuencias cuando no se pueden involucrar algunos elementos que la determinan. Después de configurado el modelo, y solo entonces será posible reducir o minimizar el conjunto de supuestos y condiciones en el entendido de poder determinar o medir las consecuencias de eliminarlos, sobre el comportamiento de modelo.

1. VALOR PRESENTE NETO (VPN)

(Guillermo, 2005) en su libro de ingeniería económica demuestra que:

El valor presente neto, VPN, es el más utilizado porque pone en pesos de hoy tanto los ingresos futuros como los egresos futuros, lo cual facilita la decisión desde el punto de vista financiero, de realizar o no un proyecto. Al usar el VPN recordemos que los ingresos se toman con el signo positivo y en la línea del tiempo estarán ubicados en la parte superior y los egresos con el signo negativo y estarán ubicados de la línea de tiempo hacia abajo.

Si el VPN es mayor a cero el proyecto es bueno, porque en pesos de hoy, los ingresos son mayores que los egresos, si el VPN es menor a 0 significa que en pesos de hoy los ingresos son menores que los egresos y por lo tanto el proyecto no debe realizarse, y si el VPN es igual a 0 los ingresos serán iguales a los egresos y financieramente le será indiferente al inversionista.

2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ya habiendo estudiado los criterios de evolución el señor (J., 2013) nos explica la tasa Interna de retorno (TIR) conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.

La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer préstamos, sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de actualización se fija de acuerdo a las alternativas de Inversión externas, aquí no se conoce la tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe calcular el valor actual neto.

El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el cálculo del VAN; para posteriormente aplicar el método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implícitas en una ecuación. Una forma práctica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por aproximaciones sucesivas, su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas distintas. Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo, entonces habrá que repetir el cálculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.

Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos márgenes hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba más rápidamente a la TIR (la precisión es mayor cuando más se aproxima a cero). Para el cálculo se aplica la siguiente formula de interpolación lineal:

Donde:

i1: Tasa de actualización del último VAN POSITIVO

i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO

VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con

VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con

Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las siguientes alternativas para cierto Proyecto:

¿Cuál alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A sería la mejor opción por tener el VAN más alto, pero desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B sería la mejor, también por ser la mayor tasa, ahora cual Alternativa elijo de estas dos?, Bueno según muchos autores la TIR mayor es la mejor alternativa que se tiene para un Proyecto, porque representa el límite superior, el mismo que como explicamos con anterioridad, permitirá obtener préstamos mayores tanto en cantidad como en interés. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para un Proyecto.

3. FLUJO DE CAJA

Según GUADALUPE A. OCHOA es un estado financiero proyectado de las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado. Se realiza con el fin de conocer la cantidad de efectivo que requiere el negocio para operar durante un periodo determinado (semana, mes, trimestre, semestre, año). (Ochoa, 2009)

Un problema frecuente en las pequeñas empresas es la falta de liquidez para cubrir necesidades inmediatas, por lo que se recurre frecuentemente a particulares con el fin de solicitar préstamos a corto plazo y de muy alto costo. Una forma sencilla de planear y controlar a corto y mediano plazo las necesidades de recursos, consiste en calcular el flujo de efectivo de un negocio.

El flujo de caja permite anticipar:

• Cuándo habrá un excedente de efectivo, y tomar la decisión del mejor mecanismo de inversión a corto plazo.

• Cuándo habrá un faltante de efectivo, y tomar a tiempo las medidas necesarias para definir la fuente de fondeo que puede ser: recursos del propietario o, en su caso, iniciar los trámites necesarios para obtener préstamos que cubran dicho faltante y permitan la operación continua de la empresa.

• Cuándo y en qué cantidad se deben pagar préstamos adquiridos previamente.

• Cuándo efectuar desembolsos importantes de dinero para mantener en operación a la empresa.

• De cuánto se puede disponer para pagar prestaciones adicionales a los trabajadores (corno aguinaldos, vacaciones, reparto de utilidades, etcétera).

• De cuánto efectivo puede disponer el empresario para sus asuntos personales sin que afecte el funcionamiento normal de la empresa.

4. FLUJO DE EFECTIVO

El flujo de efectivo según (León, 2009) (conocido también como presupuesto o pronóstico de caja) a su vez, trata de determinar el estado de liquidez de la firma o del proyecto, o sea la cantidad de dinero en efectivo que se espera tener en un momento dado en el futuro. Aquí se registran todos los ingresos y egresos que se espera que ocurran en el momento en que se reciben o se pagan. Así por ejemplo, la recuperación de cartera que corresponde a las ventas realizadas en fechas anteriores se registra cuando los clientes pagan. Los desembolsos por pago de utilidades, de intereses o de abonos a capital se registran en los momentos en que ocurren. Las prestaciones y las cuentas de los proveedores se registran cuando se pagan, aunque la materia prima y la mano de obra hayan sido utilizadas con anterioridad. Es mejor hacer el análisis de liquidez de la firma con este estado financiero que mira hacia el futuro y no con las razones financieras que miran hacia el pasado las cuales sirven para hacer una autopsia o examen post-mortem de la empresa.

El F.E. es un instrumento muy útil para determinar y controlar la liquidez de la empresa o del proyecto. Más que útil, se podría afirmar que es el más importante instrumento para manejar una firma. Basado en él, se establecen las necesidades de financiación, esto es, si se debe adquirir un préstamo, en qué cantidades y en qué momento o cuándo se tendrán excedentes de liquidez para invertirlos en forma adecuada. También se puede decidir sobre la conveniencia de modificar las políticas y exigencias en los recaudos de cartera y de pagos a proveedores. El F. E registra todos los ingresos y egresos de dinero que produce el proyecto o la empresa en el momento en que ello ocurre. A diferencia del PyG, el FT muestra la realización de los derechos y obligaciones que se registran en el BG.

Como el F. E. indica el nivel de liquidez, el saldo en bancos incluye todos los ingresos y egresos que se han realizado y que se declaran en PyG y además cualquier otro ingreso que se produzca: los ingresos debidos a préstamos recibidos, inversiones liquidadas, ven- tas de activos, etcétera, y los egresos correspondientes a pago de préstamos, intereses, utilidades o dividendos, inversiones, impuestos, etcétera (obsérvese que la depreciación no es un flujo de dinero y por lo tanto no entra en el F.E.).

El F.E. es muy importante para la evaluación de un proyecto, como instrumento de control y seguimiento. Además porque indica cuál debe ser el esquema de financiación que puede contratarse para el proyecto. A partir del F.E. se procede a calcular el FCL y el flujo de caja del accionista (FCA). (León, 2009)

Los elementos que integran el F.E. son los ingresos y los egresos; muestra, como ya se dijo, el movimiento de dinero en la empresa. Interesa conocer

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