Caso N°1. AHOLD versus TESCO – Análisis de Desempeño.

Caso N°1.

AHOLD versus TESCO – Análisis de Desempeño.

Introducción:

Mary King es una analista de capitales europeo por Alpha Plus Asset Management y la cual tiene como trabajo tomar una gran decisión de inversión, se le encargo el portafolio de inversiones sobre dos grandes empresas en el sector de ventas al por menor.

Las empresas en cuestión son Koninklijke Ahold (Ahold) y Tesco PLC (Tesco), el presente caso trata sobre que Mary tiene que tomar una decisión de cuál de las dos empresas es la mejor para invertir.

Se presenta una serie de análisis del caso como: análisis verticales y horizontales, análisis de razones financieras, composición de Dupont y datos relevantes para ayudar a Mary a tomar la mejor decisión de inversión.

Fundamentos de las Empresas

Ahold y Tesco operan en la industria de ventas al por menor, esta industria se caracteriza por la comercialización de productos perecederos, por lo que generalmente los márgenes son bajos y la meta principal es tener una alta rotación de activos. Los gastos y costos de ventas en esta industria están por sobre del 90% de ingresos, las utilidades se obtienen por el volumen de ventas. Estas dos empresas cuentan con miles de tiendas alrededor del mundo.

Márgenes netos

Ahold mantiene una estrategia orientada al liderazgo de costos, sus márgenes tienen un promedio de 3,4% en el periodo 2008 – 2011. Tesco sus márgenes son más altos, con un promedio de 4,2%, esta empresa no tiene un programa tan riguroso de reducción de costos y tampoco se puede categorizar como diferenciación.

Los análisis horizontal y vertical indican varios factores que ocasionan estos cambios entre ellos, el aumento en los gastos y costos de ventas, los gastos administrativos y gastos de partidas inusuales. Tesco tiene una situación similar a Ahold en este sentido, así como el aumento en los gastos de depreciación debido al aumento de activos fijos.

Ahold ha incrementado sus gastos administrativos. Una posible causa es la expansión que esta teniendo, donde ha aumentado ciertos gastos fijos que no son proporcionales al aumento de las ventas. Tesco inicio una tendencia similar a Ahold, también comparte una estrategia de expansión por lo que sus gastos administrativos subieron, sin embargo, los han logrado controlar mejor y están bajando.

Rotación de activos

La rotación de activos se puede observar que Ahold tiene una rotación promedio de 15,6 veces, mientras que Tesco tiene una rotación de 17,9 veces.

 Definitivamente Tesco mueve mejor sus inventarios. Ambas empresas tuvieron la misma tendencia.

Una de las causas posibles de esta tendencia es las tendencias en el mercado que han afectado de igual manera a ambas empresas.

Ahold tiene un periodo de cobro promedio de 9,8 días y lo ha ido disminuyendo paulatinamente. Tesco por otro lado también ha disminuido los días de cobro, sin embargo, su periodo promedio es de 28 días, por lo que Ahold recupera sus créditos más rápidos.

Tesco ha tenido ventas mayores con un promedio de 7,7% al crédito mientras que Ahold solamente el 2,7% en promedio, lo que explica la mayor liquidez que tiene Ahold. LA estrategia de Tesco conlleva un riesgo implícito de tener mas cuentas incobrables tal como se observa en el estado de resultados del 2009 en la línea de deterioro del crédito mercantil.

Ambas compañías han realizado inversiones en activos fijos como parte de su estrategia de expansión y crecimiento. Ahold ha tenido un crecimiento promedio de 2,77% mientras que Tesco 3,57%. Cabe destacar que Ahold esta utilizando mejor sus activos, ya que recibe un promedio de 1,98 por cada euro invertido y Tesco solo recibe en promedio 1,24 por cada libra invertida.

Apalancamiento financiero

Ambas compañías están reduciendo su apalancamiento financiero. En los balances generales se observa como la deuda a largo plazo ha ido disminuyendo lo que indica que se esta financiando con el capital de los inversionistas.

Ahold debería de apalancarse mas y aprovechar el financiamiento disponible, ya que sus ventas han aumentado y la mayoría son al contado y tienen suficiente liquidez para cubrir sus obligaciones. Tesco, por el contrario, está más apalancado, ya que vende más al crédito y tiene el riesgo de tener cuentas incobrables.

El financiamiento obtenido se ha destinado básicamente a la inversión de activos fijos como parte de la estrategia de expansión y crecimiento. Comparando ambas empresas, Ahold ha tenido mejores resultados, ya que su ROA es mejor que el Tesco, es decir, obtiene mas dinero por su inversión en activos.

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