Costo De Capital

Tema No. IV. Presupuesto de capital y análisis de costos.

Dado que las inversiones afectan los recursos importantes que quedan comprometidos durante un largo periodo de tiempo, se debería dedicar mayor atención y esfuerzo a la evaluación de las propuestas de activo fijo. El hecho de que estos recursos se comprometan durante esos períodos de tiempo tan largos hace que las inversiones de capital sean más arriesgadas que los demás tipos. El análisis de las inversiones es también crucial, ya que una vez que se ha comprometido, la dirección puede tener dificultades en la recuperación del costo por otros medios que no sean la utilización de este capital. Este tema expone los diversos medios disponibles para la evaluación de las inversiones y los controles necesarios para asegurar unautilización eficaz de las mismas.

Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR)

Todo inversionista, ya sea persona física, empresa, gobierno, o cualquier otro tiene en mente, antes de invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer. Recuérdese la aclaración, en un principio, no se consideran las inversiones de carácter social y aunque el gobierno de un país sea el que invierta, éste debe esperar, si no lucrar, al menos salir a mano en sus beneficios respecto a las inversiones, para que no haya un subsidio en el consumo de bienes y servicios y no aumente el déficit del propio gobierno.

Por tanto, se ha partido del hecho de que todo inversionista deberá tener una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Tasa de referencia base es la comparación y de cálculo en la evaluaciones económicas que haga. Si no obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazará la inversión. El problema es cómo determinar esa tasa. Todo inversionista espera que su dinero crezca en términos reales. Como en todos los países hay inflación, aunque su valor sea pequeño, crecer en términos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflación, ya que si se gana a un rendimiento igual a la inflación el dinero no crece sino que mantiene su poder adquisitivo. Es ésta la razón por la cual no debe tomarse como referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria (tasa pasiva) es siempre menor a la inflación.

Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflación implicaría que, o no ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, haciéndolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.

Por tanto la TMAR se puede definir como:

TMAR = tasa de inflación + premio al riesgo.

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento al dinero y se le llama así porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierte en el banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflación. Como el premio por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor ganancia.

1. Impacto de los impuestos sobre las decisiones de inversiones.

Con frecuencia, las leyes que regulan la aplicación del impuesto sobre la renta de las empresas en las presupuestación de inversiones son complejas. Puesto que el objetivo principal de esta asignatura no es explicar las leyes fiscales actuales, que además varían cada período de tiempo con una nueva reforma tributaria, este aspecto se obviará.

Técnicas de evaluación.

Existen varias técnicas para evaluar las propuestas de inversiones. Van desde los métodos simples, como la amortización de efectivo, a otros más sofisticados que hacen uso del valor temporal del dinero en el cálculo del rendimiento estimado de la inversión. Se emplean tres métodos cuantitativos en la adopción de decisiones de presupuestación: (1) amortización; (2) porcentaje de beneficios no ajustados de la inversión, y (3) del flujo de efectivo descontado.

Existen dos variaciones de este último método que son: (a) el del valor neto actual (denominado a veces método del valor excesivo actual), y (b) del porcentaje de beneficios interno (frecuentemente denominado porcentaje de recuperación de la inversión).

Método de recuperación.

El método de recuperación de la inversión sirve para medir el periodo necesario para recuperar los desembolsos iniciales de un proyecto. Aunque este método no deja de ser poco sofisticado, representa una mejora sobre el hecho de basar la decisión simplemente en la intuición de la dirección. El método del período de recuperación se puede aplicar mejor si es necesario seleccionar rápidamente unos determinados proyectos y si las decisiones incluyen unas propuestas arriesgadas.

Métodos del flujo de efectivo descontado.

El método del valor neto actual y el de porcentaje de beneficios internos, consideran el valor temporal del dinero. Este valor en el día de hoy recibe el nombre de valor actual. Por ejemplo el valor actual de un dólar es $ 1.00, mientras que el algún momento futuro será inferior, suponiendo que no exista deflación. Para convertir las entradas de efectivo de cada año en su valor actual se emplea un proceso llamado descuento, que consiste en multiplicar el flujo de efectivo de cada año por el factor apropiado que se obtiene de una tabla de valores actuales.

Método del valor actual.

Según este método se supone un porcentaje de beneficios mínimo deseado. Este mínimo es para que se descuenten los flujos de entrada de efectivo en el momento actual. Una propuesta oproyecto de inversión de capital se considera aceptable si el valor actual de los flujos de entrada de efectivo netos esperados son iguales o superan a la cantidad de la inversión inicial. Si se está considerando realizar más de una inversión, se compara el valor neto actual de cada alternativa con el de las demás para escoger la más rentable.

La dirección debería emplear su propio criterio para determinar el porcentaje de beneficios exigido. Éste suele situarse por encima de los tipos de interés de los bancos y otras instituciones, ya que existe un mayor peligro en una inversión de capital que en un préstamo bancario. Este método se emplea generalmente para propuestas de inversiones que tienen un riesgo medio; para proyectos con un riesgo superior que debería aumentar el porcentaje de beneficios exigido, debido a la incertidumbre.

Concepto y métodos de depreciación.

En general, las empresas recuperan en libros sus inversiones de capital en activos tangibles –equipo, computadoras, vehículos, maquinaria y edificaciones- mediante un proceso llamado depreciación. Aunque el monto de depreciación no es un flujo de efectivo real, el proceso de depreciar un activo, al cual también se hace referencia también como recuperación de capital, explica la pérdida de valor del activo debido a la antigüedad, uso o obsolescencia. Aunque un activo conserve en excelente condición de funcionamiento, el hecho de que valga menos a través del tiempo se considera en los estudios de evaluación económica.

Depreciación significa bajar de precio, y se refiere a la utilización de un activo fijo a tangible, el cual, debido a su uso, disminuye de precio. Por ejemplo: se compra un automóvil y se le utiliza durante un año. Independientemente de la intensidad de su uso que se le haya dado, ese automóvil tendrá un precio menor que el original, al cabo de un año.

Depreciación en línea recta.

Se cuenta con varios métodos para determinar el cargo anual de depreciación, sin embargo, el más comúnmente utilizado e incluso el único permitido, al menos por las leyes nicaragüenses, es el de línea recta (LR). Este método consiste en recuperar el valor del activo en una cantidad que es igual a lo largo de cada uno de los años de vida fiscal, de forma que si se grafica el tiempo contra el valor en libros, esto aparece como una línea recta.

Sea:

Dt = cargo por depreciación en el año t.

P = costo inicial o valor de adquisición del activo por depreciar.

VS = valor de salvamento o valor de venta estimado del activo al final de vida útil.

n = vida útil del activo o vida depreciable esperada del activo o período de recuperación de la inversión.

Entonces se puede escribir:

Dt=(P-VS)/n

Método de depreciación de suma de dígitos de los años. (SDA)

Bajo este método el cargo anual por depreciación se obtiene multiplicando el valor neto por depreciar (P – VS) por una fracción que resulta de dividir el número de años de vida útil restante entre la suma de los dígitos de los años 1 a n de la vida útil del activo.

Se le llama suma de los dígitos de los años porque se suman los dígitos de su vida útil, en este caso, 5+4+3+2+1 = 15. La inversión se recuperará en partes proporcionales de cada dígito respecto al total, de modo que en el caso bajo estudio, en el año 1 se recuperará 5/15 del valor del activo; en el año 4/15, ……., y en el año 5, se recuperará 1/15 del valor del activo.

La suma de los dígitos de los años es:

= n (n+1) = 5 (5+1) = 15

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Valor neto ponderado actual o valor esperado.

Valor neto ponderado actual o valor esperado.

Se pueden tener en cuenta unos factores de riesgo o incertidumbre determinando el valor actual de los flujos netos de efectivo para cada alternativa de inversión que se considera, según varios supuestos de las condiciones futuras. Por ejemplo, se debería determinar el valor actual de los flujos netos de efectivo para una situación normal, para una pesimista y para otra optimista. La dirección determina la probabilidad de que se dé cada una de ellas y, a continuación, las aplica a los flujos netos

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