EVA Análisis Financiero

EVA

La creación de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera.

Cada vez son más las compañías que se apuntan a la creación de valor, reconociendo que éste es uno de los objetivos prioritarios de las empresas y en especial del análisis financiero. En este artículo se describe una de las medidas más extendidas actualmente de creación de valor adaptada por empresas de la talla de Coca-Cola y AT&T: el EVA (Economic Value Added).

Calculo del EVA

El cálculo del EVA precisamente compara las ganancias obtenidas con el coste de los recursos utilizados (recursos propios y recursos ajenos o deuda). Como medición de las ganancias obtenidas se utiliza el NOPAT (net operating profit after taxes), que es el beneficio neto obtenido antes de los gastos financieros y después de impuestos. Para medir el coste de los recursos utilizados se utiliza el coste del capital y el coste de la deuda ponderado por su importancia (el WACC, weighted average cost of capital).

Formulas

Así, el cálculo del EVA es:

EVA= NOPAT - [(Recursos Propios + Deuda) * WACC]= BAIT * (1-t)- [(Recursos Propios + Deuda) * WACC]

El NOPAT -net operating profit after taxes- es, en español, el BAIT*(1-t).

WACC=[R.P./(R.P.+Deuda)*Coste R.P]+[Deuda/(R.P.+Deuda)*Coste Deuda después Impuestos]

Ejemplo

Supongamos el ejemplo de la empresa X, la cual tiene unos recursos propios de 6.000 y una deuda de 4.000, y cuya cuenta de resultados se incluye en el cuadro 1.

En este ejemplo, el NOPAT es igual a: NOPAT=BAIT * (1-t)=2.700*(1-0,35)=1.755

Para el Cálculo del EVA necesitamos, además, saber el coste de los recursos empleados por la compañía. Para ello supondremos que la rentabilidad exigida por los accionistas para una empresa con el riesgo de la nuestra es de un 8% y que la deuda tiene un coste financiero de un 12%. Dado que la empresa tiene unos recursos propios de 6.000 y una deuda de 4.000, el WACC es:

WACC=[R.P./(R.P.+Deuda)*Coste R.P]+[Deuda/(R.P.+Deuda)*Coste Deuda después Impuestos] =6.000/(6.000+4.000)*0,08+4.000/(6.000+4.000)*0,12(1-0,35)=7,92%

Y ahora podemos calcular el EVA:

EVA=NOPAT-[(Recursos Propios+Deuda) * WACC]=BAIT*(1-t)-[(Recursos Propios+Deuda)*WACC]= 1.755- (10.000*0,0792)=963

En este ejemplo, la empresa X ha tenido un EVA de 963 millones de pesetas, es decir, ha obtenido 963 millones de pesetas por encima de lo exigido por parte de quienes aportaron los recursos que ha utilizado para conseguirlo. Se puede decir que la empresa ha creado valor para sus accionistas (los deudores obtendrán los intereses y el principal contratado, no afectándoles lo bien que lo haya podido hacer la empresa, son los accionistas quienes recibirán los resultados de la buena gestión de la empresa).

¿Cómo se calcula el EVA?

Dinero preparó un ejemplo para explicar de dónde sale el cálculo del EVA. Este cálculo se hace a partir de las cifras del Estado de Resultados y el Balance General. La fórmula:

EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)

(1) (2a) (2b)

(1) ¿De dónde sale el NOPAT?

El NOPAT es la utilidad operacional después de impuestos. Esa utilidad se calcula así:

Ingresos operacionales 100.000

? Costo de ventas 80.000

= Utilidad bruta 20.000

? Gastos operacionales de administración y ventas 10.000

= Utilidad operacional 10.000

? Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 3.500

= Utilidad operacional después de impuestos (NOPAT) 7.500

(2) ¿De dónde sale el cargo por capital?

(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que se utiliza exclusivamente para la operación de la empresa. Se asumió el capital operativo de la siguiente manera:

Total Activo corriente 30.000

? Total Pasivo corriente 20.000

= Capital de trabajo 10.000

+ Propiedades planta y equipo 30.000

= Capital operativo 40.000

(2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el costo de los recursos propios.

Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se asume que ascienden a 12%.

Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir los accionistas. Este costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), cuya fórmula dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rentabilidad del mercado

- Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país

Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del Tesoro de EU a 20 años: 5,4%.

Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha otorgado el mercado para inversiones riesgosas. Por ejemplo, podría tomarse el promedio del índice S&P 500

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