Evolución Del Retail

Reporte Especial

A n a l i s t a

Gonzalo Neculmán.

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Retail en Chile

Evolución, Crecimiento y Riesgos

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Agosto 2010

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Resumen ejecutivo

El sector comercial de ventas de productos al detalle –comúnmente conocido como retail- se ha posicionado como una industria de un elevado dinamismo dentro del contexto nacional, tanto en términos de ingresos como de generación de empleo. Algunas estimaciones señalan que se podría llegar a obtener una cifra de 1,3 millones de trabajos generados por este sector. Asimismo, de acuerdo a las estimaciones de Humphreys, los ingresos anuales de esta industria por ventas en Chile no serían menores a los US$ 16.000 millones, lo cual representa cerca del 9% del PIB del país.

El fuerte desarrollo del sector retail queda de manifiesto al constatar la evolución experimentada por el nivel de activos de los grandes actores1, el que pasó desde unos US$ 7.300 millones en 2003 hasta aproximadamente US$ 24.300 millones a diciembre de 2009. Si bien este crecimiento ha generado mayores niveles de inventarios, parte importante del incremento se explica por el aumento en las cuentas por cobrar del negocio crediticio asociado a la industria y por la fuerte inversión en activo fijo, tanto por la habilitación de los nuevos locales como por la evolución del negocio inmobiliario que llevan a cabo las empresas del rubro.

Las inversiones del sector han sido financiadas en un 60% aproximadamente con pasivos y en 40% con patrimonio. En términos individuales, la deuda financiera ha sido la principal fuente de recursos, explicando en torno al 33% del financiamiento de la industria, seguida por aumentos de capital, retención de utilidades y crédito de proveedores, los que explican alrededor del 21%, 19% y 13% de dicho financiamiento, respectivamente.

Si bien el mayor uso de fuentes externas de financiamiento ha implicado un aumento en el endeudamiento del sector, no necesariamente conlleva mayores niveles de riesgo para la industria, ya que en buena parte ha sido destinado a financiar el negocio inmobiliario y el crediticio, los cuales, comúnmente, presentan niveles de apalancamiento financiero muy superiores al del negocio comercial propiamente tal.

Por otra parte, hasta la fecha el crecimiento del sector y el uso más intensivo de deuda no se han proyectado en un incremento en la rentabilidad patrimonial de la industria. Dentro de lo que podría explicar esta situación está, por un lado, el hecho de que la constante expansión no ha permitido que se reflejen en su totalidad las economías de escala buscadas con los mayores volúmenes de operación y, por otro, existirían dificultades para obtener sinergias entre las distintas inversiones efectuadas.

1 Según el sistema agregado por Humphreys.

Retail en Chile - Evolución, crecimiento y riesgos

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Con todo, es dable reconocer que el aumento en el nivel de actividad económica ha repercutido favorablemente en el posicionamiento de las marcas, genera barreras de entradas a nuevos operadores y facilita el acceso a diversas fuentes de financiamiento, tanto vía emisión de acciones como de deuda. Es este tipo de consideraciones las que han permitido que los operadores del sector, salvo excepciones, hayan podido mantener sus niveles de riesgo y, por ende, clasificaciones de riesgo en grado de inversión.

En Chile es posible identificar como grandes actores del retail a empresas o grupos empresariales tales como Falabella, Cencosud, Hites, La Polar, Johnson’s, Ripley, Farmacias Ahumada, Salco Brand, Cruz Verde, entre los más conocidos.

El análisis presentado a continuación muestra la evolución financiera del sector, enfocada en una gran parte en el crecimiento que ha experimentado durante los últimos años, identificando los riesgos a los cuales se encuentra expuesto y la evolución futura que debería mostrar, así como los avances del negocio crediticio y los factores de riesgo propios de esta actividad.

El retail en Chile

En Chile, el retail ha tenido un desarrollo considerable en los últimos siete años, con crecimientos promedio trimestrales para el grupo de empresas analizadas por Humphreys de aproximadamente 3,3% en sus activos y de 7,5% en sus utilidades anuales.

Este crecimiento ha sido financiado en parte a través de deuda, tanto por préstamos bancarios de origen local y extranjero como mediante la emisión de títulos de deuda en el mercado de valores. De este modo, el total de la deuda de las principales empresas de retail en Chile a diciembre de 2009 alcanzaba a aproximadamente US$ 7,5 mil millones, representando cerca de un 5% del Producto Interno Bruto del país (PIB).

A la fecha, Humphreys clasifica los títulos de deuda y la solvencia de forma pública de cuatro empresas del sector (sin perjuicio de las empresas clasificadas de forma privada), clasificaciones que representan un stock de deuda de oferta pública de aproximadamente US$ 1.950 millones.

Miles de USD

Cencosud

Ripley Chile

Fasa

Sodimac

Deuda Financiera

2.807.546

212.822

189.265

197.628

Deuda Pública

1.473.614

146.675

157.119

175.085

Clasificación de Riesgo

AA

AA-

A

AA

Para efectos del análisis se utilizó información pública acerca de otras empresas de retail en Chile, a fin de estudiar

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