FINANZAS DE CORTO PLAZO SEMANA 8

FINANZAS DE CORTO PLAZO

SEMANA 8

ÍNDICE

ADMINISTRACIÓN DE LOS EXCEDENTES DE CAJA – FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO ........... 3

APRENDIZAJES ESPERADOS ........................................................................................................... 3

INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................. 3

1.     MODELOS PARA ADMINISTRAR EL EFECTIVO ....................................................................... 4

2.     ADMINISTRACIÓN DE LOS EXCEDENTES DE CAJA ................................................................. 7

2.1.      FONDOS MUTUOS ......................................................................................................... 7

2.2.      INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA .................................................... 7

2.2.1.       INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA PRIVADOS........................... 8

2.2.2.       INSTRUMENTOS      DE      INTERMEDIACIÓN      FINANCIERA      EMITIDOS      POR INSTITUCIONES ESTATALES ................................................................................................... 8

3.     FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO..................................................................................... 9

3.1.      FINANCIAMIENTO POR DEUDA: .................................................................................... 9

3.1.1.       PRÉSTAMOS A MÁS DE UN AÑO ......................................................................... 10

3.1.2.       PRÉSTAMO SINDICADO ....................................................................................... 10

3.1.3.       LEASING ............................................................................................................... 10

3.1.4.       LEASEBACK .......................................................................................................... 11

3.1.5.       BONOS CORPORATIVOS ...................................................................................... 11

3.1.6.       CRÉDITOS CORFO ................................................................................................ 12

3.2.      FINANCIAMIENTO CON CAPITAL ................................................................................. 12

3.2.1.       ACCIONES ............................................................................................................ 12

3.3.      FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE CAPITAL DE RIESGO ................................................. 13

COMENTARIO FINAL.................................................................................................................... 14

REFERENCIAS ............................................................................................................................... 15

ADMINISTRACIÓN   DE   LOS   EXCEDENTES   DE   CAJA   –

FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

APRENDIZAJES ESPERADOS

Se espera que una vez finalizadas las actividades de esta semana, los alumnos distingan cómo se invierten los excedentes de caja de corto plazo. Del mismo modo, se pretende que evalúen distintas alternativas de financiamiento de largo plazo.

INTRODUCCIÓN

Se han desarrollado variados modelos que ayudan al administrador financiero a determinar los saldos óptimos de efectivo. Los modelos más conocidos son los desarrollados por William J. Baumol y el de Merton Miller y Daniel Orr.

Por otra parte, no solo hay que manejar saldos óptimos, además hay que manejar adecuadamente los excedentes temporales que se producen.

Créditos a largo plazo son todas aquellas deudas que deben reembolsarse a plazos mayores de un año. Hay varios tipos de crédito y formas de financiamiento a largo plazo disponibles para las empresas y un buen administrador financiero debe conocer las ventajas y desventajas de cada uno de ellos.

1. MODELOS PARA ADMINISTRAR EL EFECTIVO

Con el efectivo y los valores negociables sucede que existe un costo alternativo por tener exceso de efectivo y otro costo alternativo al no tener efectivo.

El  modelo  de  Baumol,  es  uno  de  los  modelos  para  la  administración  del  efectivo  más conocido. William Baumol, su   autor, supone que los saldos de efectivo de una empresa se comportan a lo largo del tiempo como un patrón de dientes de sierra. Los ingresos se reciben en forma periódica y los gastos se efectúan en forma continua en los periodos.

Supóngase  una  empresa  cuyo  patrón  es  depositar  $1.200.000  cada  dos  semanas  y  cuyo efectivo disminuye en $600.000 cada semana, llegando a cero cada dos semanas, oportunidad en que vuelve a depositar $1.200.000.

El promedio del saldo efectivo será el saldo inicial de $1.200.000 más el saldo final de $0 dividido por 2 o sea:

($1.200.000 + $0) / 2 = Saldo Promedio = $600.000

Para este modelo se supone que los flujos netos de salida son los mismos cada día y que son conocidos con certeza (situación que no es necesariamente cierta).

Debido a que los costos de transacción se incurren cada vez que se necesita efectivo del depósito inicial (venta de valores negociable por ejemplo), el establecer saldos iniciales más altos  disminuye  los  costos  comerciales  de  la  administración  del  efectivo.  Sin  embargo, mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo, mayor será el costo de oportunidad (rendimiento sobre dinero ocioso).

En un gráfico esta situación se vería como sigue:

[pic 1]

Cuando:

[pic 2]

El comportamiento de los saldos de efectivo en forma de sierra se vería así:

[pic 3]

Para determinar la estrategia óptima de manejo de efectivo debe tomarse en consideración los siguientes costos y cantidades de efectivo:

a)  Costo de oportunidad de mantener saldos en efectivo o la tasa de interés que se obtendría

alternativamente por valores negociables.

b) Costos comerciales o costo por retiro del depósito para reabastecer los fondos de efectivo.

a) Costo de oportunidad.

Para determinar este  costo  se debe calcular los intereses que se perderán por mantener efectivo. En promedio habrá C/2 en efectivo que podría estar ganando intereses a una tasa de retorno (R). Por lo tanto, el costo de oportunidad será:

Costo de oportunidad = (C/2) x R

Siendo R la tasa de interés para el periodo de cálculo. En este caso, si por ejemplo la tasa mensual de interés es de 0,5%, la tasa de interés anual sería 6%

R = 0,5 x 12 = 6%

Y se dejaría de ganar $600.000 x 0,06 = $36.000

Se debe tener presente que a medida que aumenta el saldo inicial (y el saldo promedio), aumenta el costo de oportunidad.

b) Costos comerciales.

Para determinar estos costos se debe conocer el número de veces que se requerirá vender valores negociables para el periodo que se está calculando (ejemplo: 1 año).

Desembolso semanal = $600.000

Veces en el año = 52

Por lo tanto, T o la cantidad total de fondos necesarios en el periodo es de:

$600.000 x 52 = $31.200.000

Si el saldo inicial de efectivo = $1.200.000

Se necesitará vender valores negociables por esa cantidad 26 veces por año: T/C = $31.200.000/$1.200.000 = 26

Si el costo de cada venta es de $F, entonces los costos comerciales serán:

26 x F

Costos comerciales = T/C x F

c) Costos totales

De lo anterior se deduce que el costo total de mantener efectivo es el costo de oportunidad más el costo comercial o de las transacciones:

Costo total = Costo de oportunidad + Costos comerciales

Costo total = (C/2) x R + (T/C) x F

Saldo de efectivo óptimo

En el gráfico anterior se vio que el óptimo se encuentra en el punto en que se cortan las líneas de costo de oportunidad y de costos comerciales, o sea en el punto C*.

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