Finanzas,OPCIÓN DE AMPLIACIÓN
Ana y MarApuntes30 de Septiembre de 2020
4.635 Palabras (19 Páginas)138 Visitas
TEMA 5
OPCIÓN DE AMPLIACIÓN
- S0 = Valor actual bruto del proyecto básico
Nos lo pueden dar ya: VAB del proyecto.
[p*S1(H)+(1-p)*S1(T)]/[(1+k)^(años)]
p =probabilidad real de éxito.
S1(H) = Flujo esperado en caso de éxito.
S1(T) = Flujo esperado en caso de fracaso.
k = tasa de rentabilidad exigida o tasa de descuento ajustada al riesgo.
- VAN básico
S0-I0
S0 = Valor actual bruto del proyecto básico.
I0 = Coste de la inversión.
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
- Valor de la opción de ampliación
Los inversores exigen una rentabilidad igual a la tasa libre de riesgo (r).
Tenemos que acordarnos de AJUSTAR ACORDE A LOS AÑOS QUE SE PRETENDA LLEVAR A CABO LA OPCIÓN 🡪 (1+r)^(nº años).
Las ganancias (payoffs) de la opción en caso de éxito y fracaso:
Éxito 🡪 V1(H) = MAX(0, x*S1(H)-IE) 🡪 Ampliamos el proyecto. (GANANCIA)
Fracaso 🡪 V1(T) = MAX(0, x*S1(T)-IE) 🡪 No ampliamos el proyecto. (PÉRDIDA)
Ganancia del valor total del proyecto incluyendo la opción de ampliación:
V1total(H) = Flujos del proyecto básico (S1(H)) + ganancia opción (V1(H))
V1total(T) = Flujos del proyecto básico (S1(T)) + ganancia opción (V1(T))
- PROBABILIDAD NEUTRAL AL RIESGO
Hallaremos q de la siguiente igualdad, de esta manera encontraremos la probabilidad neutral al riesgo de éxito: [(q*S1(H))+((1-q)*S1(T))] = S0*[(1+r)^(años)]
Valor de la opción de ampliación = [(q*V1(H))+((1-q)*V1(T))]/[(1+r)^(años)]
- CARTERA DE RÉPLICA
Resolveremos el sistema de ecuaciones siguiente:
V1(H)=∆*S1(H)+Β*((1+r)^(años))
V1(T)= ∆*S1(T)+Β*((1+r)^(años))
∆=(V1(H)-V1(T))/(S1(H)-S1(T))🡪 POSITIVO=Comprar acciones / NEGATIVO=Vender acciones
Β=[V1(T)-(S1(T)* ∆)]/[(1+r)^(años)] 🡪 POSITIVO=Prestamos € / NEGATIVO=Pedimos prestado
Valor de la opción de ampliación = S0*∆+ Β
- VAN ampliado
Es el valor total del proyecto incluyendo la opción de ampliación.
VAN ampliado = VAN básico + Valor de la opción de ampliación
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
- VAN clásico
Es el valor total del proyecto sin la teoría de opciones:
[p*V1total(H)+(1-p)*V1total(T)]/[(1+k)^2]-I0
Si no tenemos las probabilidades reales (p) y (1-p) usamos la fórmula de S0
S0=[p*S1(H)+(1-p)*S1(T)]/[(1+k)^(años)]
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
- ¿No usamos VAN clásico?
Comparando con el VAN ampliado vemos que los dos criterios llevan a decisiones distintas. Esto se debe al hecho de que usar el VAN clásico es incorrecto. No podemos usar probabilidades reales y descontar los flujos esperados a la k porque el riesgo de la opción es mayor que el riesgo del activo subyacente y no encontramos la tasa de descuento adecuada. El método correcto para valorar una opción es usando teoría de opciones (probabilidades neutrales al riesgo o cartera replica).
- ¿VAN ampliado menor al valor de la opción?
Es posible, ya que el VAN ampliado es la suma del VAN básico más el valor de la opción. Por lo tanto, si tenemos un VAN básico menor a 0, el VAN ampliado puede ser menor al valor de la opción, al sumar un numero negativo (del VAN básico) con uno de positivo (valor de la opción), daría lugar a un VAN ampliado menor al valor de la opción.
OPCIÓN DE ABANDONO
- S0 = Valor actual bruto del proyecto básico
Nos lo pueden dar ya: VAB del proyecto.
[p*S1(H)+(1-p)*S1(T)]/[(1+k)^(años)]
p =probabilidad real de éxito.
S1(H) = Flujo esperado en caso de éxito.
S1(T) = Flujo esperado en caso de fracaso.
k = tasa de rentabilidad exigida o tasa de descuento ajustada al riesgo
- VAN básico
S0-I0
S0 = Valor actual bruto del proyecto básico.
I0 = Coste de la inversión.
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
- Valor de la opción de abandono
Los inversores exigen una rentabilidad igual a la tasa libre de riesgo (r).
Tenemos que acordarnos de AJUSTAR ACORDE A LOS AÑOS QUE SE PRETENDA LLEVAR A CABO LA OPCIÓN 🡪 (1+r)^(nº años).
Las ganancias (payoffs) de la opción en caso de éxito y fracaso:
Éxito 🡪 V1(H) = MAX(0, VR-S1(H)) 🡪 No abandonamos el proyecto.
Fracaso 🡪 V1(T) = MAX(0, VR-S1(T)) 🡪 Abandonamos el proyecto. (GENERA VALOR)
VR = Valor residual
Ganancia del valor total del proyecto incluyendo la opción de abandono:
V1total(H) = Flujos del proyecto básico (S1(H)) + ganancia opción (V1(H))
V1total(T) = Flujos del proyecto básico (S1(T)) + ganancia opción (V1(T))
- PROBABILIDAD NEUTRAL AL RIESGO
Hallaremos q de la siguiente igualdad, de esta manera encontraremos la probabilidad neutral al riesgo de éxito: [(q*S1(H))+((1-q)*S1(T))] = S0*[(1+r)^(años)]
Valor de la opción de abandono = [(q*V1(H))+((1-q)*V1(T))]/[(1+r)^(años)]
- CARTERA DE RÉPLICA
Resolveremos el sistema de ecuaciones siguiente:
V1(H)=∆*S1(H)+Β*((1+r)^(años))
V1(T)= ∆*S1(T)+Β*((1+r)^(años))
∆=(V1(H)-V1(T))/(S1(H)-S1(T)) 🡪 POSITIVO=Comprar acciones / NEGATIVO=Vender acciones
Β=V1(H)-(S1(H)* ∆)/((1+r)^(años)) 🡪 POSITIVO=Prestamos € / NEGATIVO=Pedimos prestado
Valor de la opción de abandono = S0*∆+ Β
- VAN ampliado
Es el valor total del proyecto incluyendo la opción de abandono.
VAN ampliado = VAN básico + Valor de la opción de abandono
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
- VAN clásico
Es el valor total del proyecto sin la teoría de opciones:
[p*V1total(H)+(1-p)*V1total(T)]/[(1+k)^2]-I0
Si no tenemos las probabilidades reales (p) y (1-p) usamos la fórmula de S0
S0=[p*S1(H)+(1-p)*S1(T)]/[(1+k)^(años)]
Si el VAN es negativo 🡪 No invertimos.
Si el VAN es positiva 🡪 invertimos.
TEORÍA
El criterio del VAN es estático, por lo que este criterio supone que la empresa mantendrá los activos. En la realidad, los directivos pueden ampliar, abandonar o reducir el proyecto según se den ciertas circunstancias. Es decir, pueden modificar el proyecto y adaptarse a las consecuencias. Este hecho se conoce como OPCIONES REALES (o VENTAJAS INTANGIBLES).
El VAN calculado de manera clásica, infravalora el proyecto en caso de tener flexibilidad operativa o oportunidades de crecimiento.
La regla de decisión del VAN nos hace aceptar un proyecto cuando el VAN es igual o superior a su coste de adquisición. 🡪 Observamos que esto no es correcto, ya que no tiene en cuenta el coste de oportunidad de hacer la inversión ahora, renunciando a la alternativa de esperar.
TEMA 7
¿QUÉ ES LA ESTRUCTURA DE CAPITAL?
La estructura de capital es la decisión que tiene la empresa sobre la cantidad de deuda que debe tener en relación con los fondos propios.
Es la proporción de deuda y fondos propios que tiene la empresa, esto es la estructura del pasivo de la empresa.
¿QUÉ ES EL APALANCAMIENTO FINANCIERO?
El apalancamiento financiero es la cantidad que la empresa utiliza de financiación ajena, esto son los fondos que no provienen de la emisión de acciones ordinarias. Por lo tanto, provienen de:
...