Flujos de efectivo

Capítulo 7

1.- Si un proyecto con flujos de efectivo convencionales tiene un periodo de recuperación inferior a la vida del proyecto, ¿Puede usted determinar en forma definitiva el signo algebraico del VPN? Explique su respuesta. Si usted sabe que el periodo de recuperación descontado es inferior a la vida del proyecto, ¿Qué puede decir acerca del VPN? Explique.

En un proyecto con ese patrón de flujo de efectivo, no puede establecerse con seguridad el signo algebraico del VPN. Debido a que el VPN, depende de la tasa de rendimiento.

Únicamente si los flujos de efectivo y la tasa de descuento sean positivos, el periodo de recuperación descontado nunca será más pequeño que el periodo de recuperación porque el descuento reduce el valor de los flujos de efectivo.

2.- Suponga que un proyecto tiene flujos de efectivo convencionales y un VPN positivo. ¿Qué se puede saber acerca de su periodo de recuperación? ¿De su periodo de recuperación descontado? ¿De su índice de rentabilidad? ¿De su TIR?

A partir de la fecha de corte del proyecto, todos los proyectos de inversión que tengan un periodo de recuperación menor a esté se aceptan.

Se descuentan los flujos de efectivo, después se debe de preguntar cuanto tiempo sea necesario para que los flujos de efectivo descontados sean iguales a la inversión inicial.

IR > a 1, por lo tanto se acepta el proyecto.

La TIR > tasa de descuento para que el proyecto sea aceptado, el valor del VPN debe ser igual a 0 en esta TIR.

3.- Defina cada una de las siguientes reglas de inversión y exponga cualesquiera desventajas potenciales de cada una de ellas. En su definición, exponga el criterio para aceptar o para rechazar proyectos independientes bajo cada regla.

a) Método del periodo de recuperación

Instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial. Para elegir los proyectos seleccionamos una fecha específica de corte, todos los proyectos de inversión que tienen un periodo de recuperación menor o igual que la fecha de corte se aceptan, y los que se pagan después de la fecha se rechazan.

Desventajas: este método padece de 3 problemas:

• No considera la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del periodo de recuperación.

• Pasa por alto todos los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.

• Estándar arbitrario del periodo de recuperación.

b) Rendimiento contable promedio

Este enfoque es igual al del promedio de las utilidades de un proyecto después de impuestos y depreciación, dividido entre el promedio del valor en libros de la inversión durante su vida. Para aceptar o rechazar un proyecto necesitamos calcular el Rendimiento Contable Promedio (RCP), que es el resultado de dividir la utilidad neta promedio entre la inversión promedio, si la empresa se fija como meta una tasa contable de rendimiento mayor que lo que resulte de la RCP el proyecto será rechazado, si la tasa que se fijaron como meta resulta menor será aceptado.

Desventajas:

• Las cifras contables que utiliza son un tanto arbitrarias

• No toma en cuenta la periodicidad.

• No ofrece lineamientos con relación a cuál debería ser la tasa de rendimiento correcta fijada como meta.

c) Tasa interna de rendimiento

Mide la tasa de descuento o rendimiento de un proyecto de inversión lo que ocasiona que el VPN del proyecto sea de 0. El criterio de la TIR se basa en aceptar el proyecto si la TIR es mayor a la tasa de descuento. Rechazarlo si la TIR es inferior a la tasa de descuento.

Desventajas:

• Para aceptar o rechazar proyectos la regla de la TIR se revierte cuando uno de los dos proyectos sirve de financiamiento y el proyecto de tipo inversión sea la norma.

• Tasas de rendimiento múltiples, hace caso omiso de los problemas de escala y tiene un problema con la periodicidad en la que los flujos disminuyan ya que aunque ambos proyectos lleguen a 0 uno de ellos tendrá una TIR más baja.

d) Índice de rentabilidad

Razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados a futuro después de la inversión inicial dividida entre el monto de la inversión inicial. El criterio de este método es aceptar el proyecto si IR>1.

Desventajas:

• Hace caso omiso de los problemas de escala.

e) Valor presente neto

El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido para evaluar proyectos de inversión, permite determinar si una inversión cumple con el objetivo de maximizar la inversión.

Desventaja:

• Los flujos de efectivo solo pueden ser estimados, en lugar de ser conocidos lo cual provoca que sean invariablemente riesgosos.

4.- Un proyecto tiene flujos de efectivo perpetuos de C por periodo, un costo de I y un rendimiento requerido de R. ¿Cuál es la relación entre el periodo de recuperación del proyecto y su TIR? ¿Qué implicaciones tiene su respuesta para proyectos de larga duración con flujos de efectivo relativamente constantes?

La TIR tiene que ser mayor que el costo I y el proyecto debe recuperarse en el tiempo más corto posible o el que se haya fijado para que sea viable el proyecto, la recuperación del proyecto tendrá como factor el nivel de la TIR para poder recuperarse en el menor tiempo posible.

A mayor plazo de la inversión el flujo constante traído a valor presente, representa un menor valor hoy.

5.- En noviembre de 2004, el productor de automóviles Honda anunció planes para construir una planta de transmisiones automáticas en Georgia y para ampliar su planta de transmisiones en Ohio. Aparentemente, la empresa pensaba que podría competir mejor y crear valor con instalaciones basadas en EU. Otras compañías como Fuji Film y la compañía suiza de productos químicos Lonza han llegado a conclusiones similares y han tomado acciones parecidas. ¿Cuáles son algunas de las razones por las que los fabricantes extranjeros de productos tales como automóviles, las películas y los productos químicos podrían llegar a esta misma conclusión?

Aparentemente, la empresa pensaba que podría competir mejor y crear valor con instalaciones basadas en Estados Unidos. Otras compañías como Fuji Film y la compañía suiza de productos químicos Lonza han llegado a conclusiones similares y han tomado acciones parecidas. ¿Cuáles son algunas de las razones por las que los fabricantes extranjeros de productos tales como automóviles, las películas y los productos químicos podrían llegar a esta misma conclusión?

Debido a que se utilizan los mismos métodos para saber si aceptará o rechazará un proyecto; VPN y TIR, además de que los gastos de capital son para todas las industrias y economías.

6.- ¿Cuáles son algunas de las dificultades que podrían presentarse en las aplicaciones reales de los diversos críticos que se expusieron en este capítulo? ¿Cuál sería la más fácil de implantar en las aplicaciones reales? ¿Y la más difícil?

El periodo de recuperación no toma en cuenta al VPN; al excluir al VPN, pues aún cuando la recuperación se de e un menos tiempo puede no generar un VPN positivo (ganancia). La TIR tiene problemas al tratarse de un proyecto excluyente o bien independiente. Actualmente son mas exactos ya que únicamente se toman en cuenta los flujos de efectivo e inversión.

7.- ¿Son los criterios de capital que se expusieron aquí aplicables a las organizaciones no lucrativas? ¿Cómo deberían tales entidades tomar decisiones de presupuesto de capital? ¿Qué podría decirse acerca del gobierno de EU? ¿Debería evaluar las propuestas de gastos con base en estas técnicas?

Deberían tomar decisiones basándose en el criterio de VPN y en el de periodo de recuperación dado sus bajos presupuestos, los criterios son aplicables ya que se trata de empresas al igual que las lucrativas, sin embargo las ganancias no son para ellos y por lo tanto en la mayoría de los casos son menores los presupuestos.

En cuanto a EUA tiene la capacidad de estimar sus flujos de efectivo porque tiene una aproximación de lo que recauda por lo que puede usar el VPN.

8.- La inversión en el proyecto A es de 1 millón de dólares, y la inversión en el proyecto B es de 2 millones. Ambos proyectos tienen una tasa interna de rendimiento única de 20%. ¿Es verdadera o falsa la siguiente afirmación? Para cualquier tasa de descuento de 0 a 20%, el proyecto B tiene un valor presente neto dos veces más grande que el proyecto A. Explicar.

No es posible saber si en algún momento el valor presente neto del proyecto B será dos veces más grande que el proyecto A ya que se necesitan conocer los flujos de efectivo para obtener los VPN. Si la tasa de descuento es igual a la TIR (20%) los VPN de los proyectos tienen un valor de 0.

No necesariamente porque la inversión de un proyecto sea del doble, ésta te generará el doble que el otro proyecto. Hay que tomar en cuenta los flujos de efectivo.

9.- Considere los siguientes dos proyectos mutuamente excluyentes que están disponibles para Global Investments,

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