INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS, MERCADOS FINANCIEROS Y TASAS DE INTERES

UNIDAD 1: INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS,

MERCADOS FINANCIEROS Y TASAS DE INTERES

CONCEPTOS, DECISIONES FINANCIERAS BÁSICAS, PRINCIPIOS Y OBJETIVOS DE LA EMPRESA

Concepto:

Estudian las decisiones financieras, éstas son :

• Las de Inversión: ¿Dónde invertir y cuando invertir? Activo
• Financiación ¿De donde vino el dinero? Pasivo: Acreedores, PN: Accionistas.
• De dividendos, son parte de las decisiones de financiación: Es el pagar dividendos a los accionistas

Se clasifican en corto y largo plazo. (Cuando recupero el dinero?)

Principios básicos de las finanzas:

• Un peso hoy vale más que uno de mañana
• A mayor riego, mayor retorno
• Un peso sin riesgo vale más que uno con riesgo
• En finanzas se maneja con cash (criterio de lo percibido)
  

Objetivo de la empresa

Crear o aumentar el valor económico para el accionista, o sea, Se genera mayor valor cuando hay una rentabilidad mayor a la que el quería. (la rentabilidad puede ser: Real (incluye inflacion, aumenta el poder adquisitivo) y Nominal (No incluye inflacion, aumenta la cantidad de dinero). Visto en términos de balance, los activos van a generar un ROI (retorno de inversión) que tiene que ser mayor al costo de oportunidad del capital (P+PN) lo que se llama WACC. Cuando el ROI es mayor que el WACC le estamos creando valor para el accionista. Hay que tener en cuenta:

• Riesgo: Toda posible variacion ante un resiltado esperado bueno o malo
• Costo de Oportunidad: Es la rentabilidad alternativa que tenes en otro lado con el mismo nivel de riesgo, por lo cual, es lo que le vamos a exigir a la inversion propuesta (Tasa de Rentabilidad Requerida)

SEPARACIÓN DE PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN: EL PROBLEMA DE LA AGENCIA. COSTOS DE AGENCIA. LA INFORMACION ASIMETRICA, SELECCIÓN ADVERSA Y RIESGO MORAL

Separacion de propiedad y administracion:

Al hablar de una empresa o corporación la propiedad de la empresa (los dueños) suelen ser unas personas, y el managment (los que lo administran) son otras personas.

Problemas de agencia:

Cuando esta separado a veces ocurre el problema de la agencia. A veces se crean problemas si los objetivos de administradores y propietarios difieren.

• Los costos de agencia suceden cuando:
  - Los administradores no optimizan el valor de la empresa
  - Los accionistas incurren en costos para supervisar a gerentes y ejercer influencia
• La información asimétrica se da cuando administradores, accionistas y prestamistas tienen información distinta sobre el valor de un activo real o financiero.
• La selección adversa se da cuando ocurren “malos” resultados debidos a asimetrías de información.
• El riesgo moral se da en cualquier situación donde una persona decide cuánto riesgo tomar mientras que alguien más paga el costo si las cosas salen mal. Es el riego (peligro) de que el prestatario se vea envuelto en actividades que sean indeseables (inmorales) desde el punto de vista del prestamista.

ANALISIS FINANCIERO: RATIOS

EVA (economic value added)

Mide la creación de valor del accionista. Es la utilidad neta después de deducir el rendimiento requerido por inversionistas. El EVA le dice al administrador invertir si y solo si el incremento en las utilidades es suficiente para cubrir el

costo de capital. El EVA se usa en las partes más bajas de la organización como un sistemas de incentivos, es

un sustituto del control explicito por parte de los directores.

Fórmula:

EBIT - Taxez = NOPAT - Costo de capital = EVA

EBIT: earning before interest taxes, es decir, cuánto gané antes de restar los intereses y el impuesto a las

ganancias

NOPAT: net operating profit after taxes, es decir, la utilidad neta

Costo de capital: es lo que los accionistas y acreedores financieros desean ganar. Hay un promedio

ponderado entre ambos porcentajes de lo que desean ganar, es el WACC.

El valor residual: la utilidad ganada (NOPAT) menos la utilidad requerida (costo de capital) = EVA

Otra forma de calcular el EVA:

(RONA-WACC) . Capital total o invertido = EVA

RONA: retorno sobre activos netos  NOPAT / Net Assets(Activos netos) = RONA

WACC: promedio ponderado del costo de k  [D/D+E]. Kd + [E/(D+E)] . Ke = WACC

El rendimiento / rentabilidad neto sobre la inversión

Es el ROI (tasa de retorno): razón (%) de la utilidad operativa después de impuestos respecto al valor contable

de los activos (depreciados). Ayuda a valorar el desempeño de la organización.

Ejemplo:

Inversión 1.000 millones, Taxes 870 millones, U. bruta = 130 millones (130/100=13% - 10% de costo de k = 3%  ROI

Sesgos en las medidas contables del resultado

Cuando comenzamos una inversión el dinero utilizado aparece en nuestra contabilidad como pérdida. Por

ende, el EVA y el ROI nos dan negativos. Pero, el VPN (recupero de inversión) es positivo puesto que desde el

punto de vista económico ese gasto de dinero efectuado es una inversión, es decir, son gastos en efectivo

realizados para generar flujos de efectivo mayores cuando el negocio progrese.

Medición de la rentabilidad económica

Tasa de rendimiento = (ingreso de efectivo + cambio en el precio)

precio inicial        = [C1 + (P1 – P0)]        El numerador es lo que se denomina utilidad económica.

P0

El numerador es lo que se denomina utilidad económica.

Utilidad económica: flujo de efectivo + cambio en el valor presente

Depreciación económica: reducción en el valor presente (ej. amortización)

Utilidad económica: flujo de efectivo – depreciación económica

MERCADOS FINANCIEROS:

CONCEPTO, CLASIFICACION, INSTITUCIONES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS[pic 1]

Concepto:

Mercado: Interacción de la oferta y la demanda

Mercado financiero: Donde se negocian activos financieros. El bien es el dinero, los oferentes son individuos o empresas con exceso de capital y quieren invertirlos para evitar la ociosidad
Activos reales: tangibles (maquinarias, instalaciones, etc.), intangibles (especialización, marcas, etc.)
Activos financieros: derechos contingentes o reales a percibir una o varias sumas de dinero en el futuro

Esto es una transacción financiera. Cree un activo financiero (Pagare) y se lo vendi a Rocio, y ella lo compro. Cuando uno presta o recibe plata esta comprando o vendiendo un activo financiero. El deudor crea el activo financiero. En el activo de los Estados contables de Rocio va a tener una deuda documentada. Y El profesor va a tener en el pasivo una deuda. Fue una operación donde la oferta se conecto directamente con la demanda (la superavitaria con la deficitaria). Se negociaun activo financiero que se paga con dinero. (Activo financiero: Derecho a percibir en el futuro algo)

Puedo buscar un intermediario financiero, instituciones financieras que conectan la oferta con la demanda (ej. Un banco). Con el banco la diferencia es que el banco pone las condiciones. La persona crea el activo financiero y se lo vende al banco. El que necesita es el que crea el activo financiero. ¿Quién le da la plata al banco? De los depósitos de los superavitarios que pusieron plata, que compraron un activo financiero (un plazo fijo).

El ahorro de los prestamistas, es la inversión de los prestatarios

En la conexion, el intermediario crea activos financieros. Entonces, en la indirecta hay minimo 2 activos financieros, cuando es directa hay solo 1.

La caja de ahorro  y la cuenta corriente es de posibilidad de retiro inmediato. El plazo fijo es a corto plazo. Los activos que da el intermediario son a largo plazo (x ej para comprar una casa). Se produce un descalce de plazos: Deposito a corto plazo y Prestamos a largo plazo

Muchas veces la plata q se presta a las empresas/familias/estados, y cuando se intuye algo malo, la plata la retiran y no puede solventar el retiro de dinero de los prestamistas. El sistema colapsa xq el banco la presto. Ante una corrida bancaria, Cuando pasa esto, intercede el BCRA que puede emitir cuando es en $. Pero si los depósitos que se quieren retirar son en dólares, el banco central tiene RESERVAS. Pero la reserva no puede quedar en 0, entonces aparece el corralito para que no quiebren los bancos. Solo se podía sacar US$300 al dia.

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