Calculo financiero. Finanzas Corporativas

Finanzas Corporativas

Unidad 1

El objetivo de la empresa a través de las finanzas es generar valor para la empresa.

Que el dinero que se invierte “crezca”, valga más.

VAN = - Inversión + Valor

El objetivo es que ese VAN sea positivo (>0)

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i será mi rentabilidad pretendida. Ella incluirá mi costo de oportunidad + prima de riesgo (plus que quiero por tomar riesgo) + costo del capital

Cuando quien dirige la empresa no es el mismo que quien la posee, y esas opiniones se cruzan, se genera un “Conflicto de agencia” el cual genera el conocido como “costo de agencia”

Unidad 2 – Flujos de caja

unidad 3 – Riesgo y rentabilidad

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En base al riesgo que se asume, cual será la rentabilidad pretendida por el accionista.

Se divide en tres teorías para llegar al final:

1. Marcowitz - Teoría de la cartera
2. Tobin – CML - Teorema de la separación
3. Sharpe - CML/SML

1. Markowitz – Teoría de la cartera

2. SOLO para activos que coticen en bolsa.

1. Inversores aversos al riesgo: un inversor requerirá mayores retornos sobre las inversiones mas riesgosas. A igual rendimiento esperado preferirá las inversiones de menor riesgo.

1. Los activos financieros son divisibles. Se puede comprar partes de una acción para mi cartera.

1. No hay costos de transacción. No hay bróker/agente.

1. No saciedad: un inversor racional buscará obtener el mayor retorno posible sobre una inversión. Sobre dos inversiones del mismo riesgo preferirá la que otorgue el mayor rendimiento.

1. La rentabilidad de los activos es aproximadamente normal: Si se miden intervalos pequeños de rendimientos éstos tienen una distribución normal, y los parámetros que la definen completamente son la media (rendimiento) y la desviación típica. A mayor riesgo, la campana del desvío normal será mayor.

Sirve para extraer el promedio o el rendimiento medio.

FRONTERA DE EFICIENCIA DE MARKOWITZ: De todas las combinaciones posibles de carteras que hay, los inversores racionales solo van a elegir las carteras que se encuentren sobre esa frontera y todas las demás serían carteras ineficientes ya que a un mismo nivel de riesgo van a existir carteras con un mayor rendimiento.

Correlación.

El COEFICIENTE DE CORRELACION Estandariza la covarianza y da una perspectiva de la dirección de la relación existente entre dos o más variables.

Correlación perfecta positiva = 1

NO HAY DISMINUCION DEL RIESGO. No tiene sentido ya que no reduce el riesgo, es lo mismo que no hacer nada.

No hay diversificación.

Correlación perfecta negativa = -1

Si el coeficiente de correlación fuera igual a -1, el desvío del portafolio podría llegar a ser igual a cero. HAY DISMINUCION DEL RIESGO

Hay diversificación. Son opuestos.

Incorrelación =0. No se puede establecer una relación

Si el coeficiente de correlación fuera igual a 0, el desvío del portafolio será, en este caso menor a los desvíos individuales de cada activo. HAY DISMINUCION DEL RIESGO.

Cuando no hay una relación clara entre los retornos la correlación tiende a 0.

Cartera de acciones

RIESGO: Posibilidad de obtener más de un resultado sobre una determinada inversión.

La medida de riesgo más utilizadas son la desviación típica y la varianza.

Frontera de eficiencia[pic 3]

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Si esto es un conjunto factible de acciones que se pueden hacer, todo lo que este entre 1 y 2 se llamará frontera de eficiencia, ya que es la que a cada nivel de riesgo, me dará el mayor rendimiento posible.

1. Tobin – Teorema de la separación

• Incorpora el activo libre de riesgo
• Nueva frontera eficiente -> CAL – recta
• Recta que incluye el portafolio de tangencia, bonos del tesos y combinación de ambos.
• Solo portafolios EFICIENTES compuestos por bono, portafolio de tangencia o combinación de ambos.
• PORTAFOLIO COMPUESTO: Inversión en un activo riesgoso y otro libre de riesgo.
• Prima de riesgo de mercado: excedente de rentabilidad que hay que asegurar al inversor para que no se quede con el activo libre de riesgo.

El rendimiento que ofrecen se conoce cono risk free ()[pic 5]

Este teorema además asume que todos los agentes económicos exhiben expectativas homogéneas y en consecuencia muestran la misma frontera eficiente.

• Si yo me paso del punto de tangencia quiere decir que yo me ENDEUDO a RF e INVIERTO en acciones.
• Portafolio compuesto – Punto de Separación: se encuentra entre el PT y RF.

Portafolios compuestos

Inversión en un activo riesgoso y otro libre de riesgo.

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Para que se elija salir de los bonos del tesoro norteamericano tiene que haber un premio, sino me quedo en lo seguro.

Si agrego otro activo

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Portafolio de separación

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-Portafolios posibles combinando una parte de mi dinero en bonos y otra en acciones.

- Mejores portafolios posibles combinando una parte de mi dinero en bonos y otra en acciones. Este portafolio se conoce como PORTAFOLIO DE TANGENCIA y en el punto que cruza con la frontera de eficiencia de Marcowitz, no posee bonos, solo se compone de acciones. Por otro lado, en el punto en que el riesgo es cero, no posee acciones, solo bonos del tesoro. Todos los puntos de esta recta, salvo estos dos, son conocidos como PUNTOS DE SEPARACIÓN.

capital allocation line (cal)

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Teorema de la separación

Existe una sola frontera eficiente. Pasa por el Activo Libre de Riesgo (rf) y un portafolio Markoviano especial, llamado Portafolio de Tangencia (PT).

Separación de las Decisiones.

• Decisión Colectiva: determinación del Portafolio de Tangencia. Todos van a querer invertir en ese punto si se invierte en acciones.
• Decisión Individual: determinación de la proporción a invertir en rf y PT de acuerdo al grado de aversión al riesgo de cada uno.

1. Sharpe – CML - SML

El portafolio de mercado

• Sharpe reemplaza el portafolio de tangencia por el portafolio de mercado.
• Prima de riesgo de mercado: excedente de rentabilidad que hay que asegurar al inversor para que no se quede con el activo libre de riesgo.
• Solo para portafolios EFICIENTES compuestos por cartera de mercado, bonos y combinados.
• La frontera de eficiencia pasa a ser una línea recta donde luego del PM me ENDEUDO en RF e INVIERTO en acciones.
• La nueva frontera de eficiencia se llama CML.
• RF representa el valor temporal del dinero.

Elimina el problema de excesivo número de inputs (si todo el mundo elige un portafolio, ese es el portafolio de mercado). A la nueva frontera eficiente la llama CML.

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prestamo y endeudamiento

Para moverse hacia arriba del portafolio de mercado, lo que se debe hacer es endeudarse a una tasa menor a la del rendimiento de mi cartera. Para moverse hacia arriba del portafolio de mercado en la recta CML, lo que se debe hacer es endeudarse a la tasa libre de riesgo. Haciendo esto, yo consigo aumentar mi rendimiento, con dinero prestado.[pic 23][pic 24][pic 25][pic 26][pic 27][pic 28]

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