LA POLITICA CAMBIARIA
Enviado por karina31c • 25 de Septiembre de 2012 • 1.393 Palabras (6 Páginas) • 671 Visitas
LA POLÍTICA CAMBIARIA
Y MONETARIA EN MÉXICO:
LECCIONES DE UNA DÉCADA
DE FLOTACIÓN CAMBIARIA
A raíz de la crisis de 1994, el gobierno mexicano se vio obligado a adoptar un régimen
de flotación cambiaria, que en su momento se consideró como transitorio. Meses
después, ante la alta volatilidad a la que se enfrentaba México en los mercados
financieros, y debido a la importancia que tenía el tipo de cambio en la formación de
precios, se decidió implementar un instrumento de política monetaria cuantitativo que
otorgara mayor flexibilidad a los tipos de interés. Así, México adoptaba un régimen
cambiario y un instrumento de política monetaria que entonces resultaban poco comunes
en países emergentes. A una década de su adopción, puede decirse que ambos esquemas
complementados con políticas responsables en los ámbitos fiscal y monetario resultaron
sumamente exitosos, al contribuir a reducir la vulnerabilidad macroeconómica al tiempo
que se alcanzaron bajas tasas de inflación.
Palabras clave: mercados financieros, tipo de cambio, tipo de cambio flotante, crisis financiera, política
monetaria, México.
Clasificación JEL: F31, F33, O54.
1. Introducción
En 2005, a diez años de la «crisis Tequila», la economía
mexicana ha logrado reducir de manera significativa
su vulnerabilidad macroeconómica y ha mantenido
tasas de inflación menores al 6 por 100 durante los últimos
cuatro años. Inflaciones tan bajas no se registraban
desde principios de los años setenta y a diferencia de la
desinflación observada en la primera mitad de los noventa
actualmente no se han acumulado desequlibrios
macroeconómicos que pudieran poner en riesgo la estabilidad.
A raíz de la crisis mexicana de 1994, el gobierno mexicano
se vio obligado a adoptar un régimen de flotación
cambiaria, que en su momento se consideró como transitorio.
Meses después, ante la alta volatilidad a la que
se enfrentaba México en los mercados financieros, y de-
MÉXICO
Marzo-Abril 2005. N.º 821ICE 11
* Dirección de Estudios Económicos. Banco de México.
De manera especial se agradece la significativa participación de
Rodrigo García Verdú y de Roberto Palma en la elaboración de una
versión preliminar de este artículo. También se agradece a Óscar Budar
y Meney de la Peza, su excelente colaboración. Las opiniones
expresadas en este documento son responsabilidad de la autora y no
representan las del Banco de México.
bido a la importancia que tenía el tipo de cambio en la
formación de precios, se decidió implementar un instrumento
de política monetaria cuantitativo que otorgara
mayor flexibilidad a las tasas de interés. Esto permitía
que parte de la perturbaciones financieras se transmitieran
a las tasas de interés y de esta manera reducir la volatilidad
del tipo de cambio, evitando que perturbaciones
transitorias se vieran reflejadas en la inflación.
Así, México adoptaba un régimen cambiario y un instrumento
de política monetaria que entonces resultaban poco
comunes en países emergentes. A una década de su
adopción, puede decirse que ambos esquemas complementados
con políticas responsables en los ámbitos fiscal
y monetario resultaron sumamente exitosos, al contribuir a
reducir la vulnerabilidad macroeconómica al tiempo que
se alcanzaron bajas tasas de inflación. El déficit más amplio
del sector público1 se ha reducido de 3,0 por 100 del
PIB en 1994 a 0,9 por 100 en 20042. Como resultado de
las finanzas públicas más sanas y de la reducción en el
costo del financiamiento, el endeudamiento del gobierno
se ha reducido de 37,6 por 100 del PIB en 1994 a 23,9 por
100 en 2004. Más importante aún es la estructura de esta
deuda tanto en plazo como en su denominación. Ahora el
plazo promedio de la deuda del sector público es de 1.071
días contra 230 días al cierre de 1994 y el 53,7 por 100
está denominado en pesos mientras que en 1994 era el
28,7 por 100. Avances similares se han observado en la
posición financiera del sector privado. Gracias a la adopción
de medidas prudenciales más estrictas y de estándares
contables acordes con las prácticas internacionales se
ha incrementado la capitalización del sistema bancario de
9,3 por 100 en 1994 a 13,8 por 100 en 2004. Por su parte,
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