Proyectos y Flujo de caja (Técnicas de Evaluación)

Capítulo 4

Proyectos y Flujo de caja

(Técnicas de Evaluación)

Proyectos y Flujo de caja

(Técnicas de Evaluación)

La selección de un proyecto no puede ser hecha arbitrariamente, sino que debe ser el resultado de una decisión cuidadosa, basada en consideraciones objetivas, por lo tanto se requiere técnicas de evaluación como guía de la selección de un curso particular de acción de entre varias, por métodos cuantitativos.

La evaluación económica mide las ventajas y desventajas de un proyecto y lo compara con otros, con el propósito que los recursos disponibles sean asignados con la mayor eficiencia.

Definición: Proyecto

(1) Conjunto de antecedentes que permiten estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos (públicos o privados) para la producción de determinadas bienes o servicios.

(2) Un proyecto es una unidad de inversión destinada a producir bienes o servicios, coherente desde el punto de vista técnico y económico que puede desarrollarse independiente de otras inversiones

En general los proyectos se originan por diversas motivaciones como:

1. Derivados de estudios sectoriales
2. Derivados de un programa de desarrollo (minero, obras viales, pesquero, etc.)
3. De aprovechamiento de recursos naturales (hidroeléctricos, carbón, petróleo, forestal, etc.)
4. De origen privado  (caso de mas amplia difusión y estudio)

Etapas de un proyecto

Algunos Conceptos

Capacidad Instalada: Número de unidades que puede producir en un determinado periodo, con el conjunto de máquinas, equipos y otras instalaciones que posee.

Inversión: Los recursos utilizados con la esperanza de recibir beneficios en el futuro.

Flujo Neto de Caja: Es la diferencia entre todos los flujos de ingresos y los de gastos, incluidos los impuestos.

Depreciación: Es la disminución del valor que experimenta un equipo o máquina, originada por el deterioro físico o el desgaste por el uso. La disminución de valor originada por causas económicas se denomina obsolescencia.  Para efectos económicos y financieros depreciación y obsolescencia se agrupan en “depreciación”

Vida Util: La vida útil de un activo tangible renovable es el periodo que considera en forma simultánea el desgaste físico y la obsolescencia económica.

Patente: derecho de propiedad que tiene una persona, empresa o institución sobre el uso,  de cierto proceso químico, mecánico o de otro tipo.

Derecho e Licencia: Cantidad fija que se paga por una sola vez, y da derecho a fabricar un producto en particular. Este pago se fija por lo general en base a la producción anual, capacidad instalada de la planta ,etc.

Know-How: pago de honorarios a empresas o personas por aportar conocimiento o experiencia en el proceso, diseño y operación de equipos y plantas.

Valor Agregado: Diferencia entre el valor de la producción resultante del proyecto, menos el costo de los factores insumidos que contribuyen a esa producción (materias primas, energía, servicios externos, etc.)

Evaluación Privada de Proyectos: Es el criterio de evaluación para el sector privado, donde se persigue obtener el máximo de beneficio por unidad de capital. A esta relación se le llama “rentabilidad del proyecto” y se expresa como el % que representan los beneficios anuales, respecto de la inversión empleada para obtenerla.

En un esquema de evaluación de inversiones o proyecto se consideran necesariamente:

1. Un sistema de estimación de cifras relevantes para cada inversión, consistente en:

1. Egresos de caja para el proyecto y el tiempo en que ocurren.
2. Vida útil estimada del proyecto.
3. Ingresos de caja anticipados del proyecto y el momento de su ocurrencia.

1. Un sistema consistente y racional de de reglas de decisión, que asegure que los proyectos mas convenientes sean los seleccionados para su ejecución, asignando así de la manera mas eficiente los recursos, generalmente limitados.

Métodos de Evaluación

Los métodos mas usados en la evaluación privada de proyectos son:

1. Retorno sobre la inversión original.
2. Retorno sobre la inversión promedio.
3. Periodo de pago
4. Métodos de flujo de caja descontado.

Valor Presente (Actual) Neto (VPN o VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Cada uno de estos métodos tiene sus ventajas y desventajas, puesto que ningún método, por sí solo es el mejor para todos los casos, el evaluador debe entender las ideas básicas de cada método y seleccionar el mejor, para cada situación particular.

1) Retorno sobre la Inversión Original

La tasa de retorno sobre la inversión original es generalmente expresada en una base porcentual.  La utilidad o ganancia anual dividida por la inversión inicial total, expresada en %. Este indicador se conoce también como tasa simple de retorno

                [pic 1]

Donde:

i   =           Retorno % sobre inversión inicial

S =        Ganancia anual promedio durante la vida útil: Se determina como la diferencia entre ingresos y gastos, y es función de la cantidad de bienes o servicios producidos, el precio de venta, y la eficiencia del proceso.

I =           Inversión Total  (capital fijo + capital de trabajo)

2) Retorno sobre Inversión Promedio

Similar al indicador anterior, cambiando el denominador en la expresión matemática

[pic 2]

Donde:

i        = Retorno % sobre inversión promedio.

S        = Ganancia anual promedio durante la vida útil.

T        = Inversión promedio Total  (capital fijo + capital de trabajo) / anual

Nota:

Las tasas de retorno sobre inversión, son aplicable para cada año en particular, o de alguna manera para el “año promedio”.  Esta técnica no considera el valor del dinero en el tiempo, y no toma en cuenta el hecho que las utilidades y costos tengan una variabilidad significativa durante la vida útil del proyecto.  Estos inconvenientes deben ser considerados por el tomador de decisiones al momento de hacer el ranking de las inversiones.

3) Periodo de Pago  (Recuperación del Capital)

Este criterio de evaluación es muy simple. Con él se elige a aquel proyecto que permite recuperar lo mas rápido posible la inversión inicial. El periodo de pago se define como la “longitud”de tiempo requerida por el flujo de ingresos netos producidos por la inversión original. Así el periodo de pago, o tiempo mínimo de recuperación empieza cuando el proyecto propuesto comienza a operar, y termina cuando el último peso invertido en el proyecto ha sido recuperado.

Cálculo del periodo de pago:

1. Si la inversión del proyecto produce un flujo constante año a año, el periodo de pago se calcula, dividiendo la inversión original la cantidad de ingresos netos anuales esperados.

Periodo de Pago = [pic 3]

1. Si el flujo de pago no es constante de año en año, el periodo de pago se determina sumando las ganancias esperadas en sucesivos años hasta que el total de es igual a la inversión original.

1. El periodo de pago puede ser leído directamente del diagrama de flujo de caja acumulado versus el tiempo. Es el tiempo desde la puesta en marcha del proyecto al punto donde la curva cruza desde una posición de caja negativa a otra positiva, conocido como punto de equilibrio de la inversión.

En el siguiente ejemplo se muestran diversos proyectos con su correspondiente periodo de pago.

Notas:

Desventajas de este método:

1. El cálculo se desentiende de todos los ingresos producidos después del periodo  de recuperación de la inversión.
2. No considera el tiempo que en se producen los ingresos (valor del dinero en el tiempo).
3. En el cálculo de este indicador, en general no se actualizan los beneficios generados en los distintos años del proyecto, simplemente se suman, es decir, no se asigna precio al factor capital, lo que en definitiva significa un mercado de capitales muy débil, o su inexistencia. (o una tasa de retorno muy baja )

Ventajas de este método:

Su simplicidad práctica y el hecho que protege de riesgos ante la incertidumbre futura.

3) Métodos de Flujo de Caja descontado.

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