Costo de Capital en Ameritrade

Costo de Capital en Ameritrade

A mediados de 1997 , Joe Ricketts , presidente y CEO de Ameritrade Holding Corporation , quería mejorar su posición competitiva en la compañía de corretaje de tarifa muy reducida mediante el aprovechamiento de las economías emergentes de escala. El éxito de la estrategia requiere Ameritrade crecer su base de clientes . El crecimiento requeriría importantes inversiones en tecnología requeriría grandes gastos relativos al capital existente de Ameritrade . Con el fin de evaluar si la estrategia generaría suficientes flujos de efectivo futuros para merecer la inversión , Ricketts necesita una estimación del riesgo del proyecto.

Antecedentes de la empresa

Formado en 1971 , Ameritrade ha sido pionera en el sector de corretaje profundas descuento. No sólo Ameritrade ayudar a crear el mercado de gran descuento , pero también fue el primero en ofrecer muchos nuevos servicios que cambiaron la forma inversores individuales gestionan sus carteras. Ameritrade , por ejemplo, fue la primera en ofrecer el comercio automatizado de tonos pone (1988 ) , el comercio en línea de Internet ( 1994 ) , un asistente digital personal para acceder a los oficios ( 1995 ) , y la inversión programa en línea para los inversores individuales ( 1996 ) .

El retorno sobre el patrimonio promedio durante 1975 hasta 1.996 fue del 40 % , como todos los años , excepto dos, registró una rentabilidad positiva . Recientes rentabilidad sobre el capital eran mucho más altos , con cada uno de los últimos cinco años que tienen rendimientos mayores que el promedio de 40 % .

En marzo de 1997 , Ameritrade ( NASDAQ: AMTD ) recaudó $ 22,5 millones en una oferta pública inicial que permite a la compañía continuar su larga tradición de la adopción de los últimos avances en la tecnología, y aumentar sustancialmente la publicidad para construir su marca y mejorar la cuota de mercado.

Fuentes de Ingreso

Cuenta de resultados Anexo 1 muestra de Ameritrade para los años fiscales 1995-1997 y Exhibit 2 presenta el balance de 1996 y 1997 .

Dos fuentes primarias de Ameritrade de ingresos eran de transacción y de intermediación . Los ingresos de transacciones consistían en comisiones de corretaje , tasas de compensación y el pago por el flujo de órdenes , que eran los pagos en efectivo recibidos por Ameritrade para el encaminamiento de órdenes a los agentes de ejecución. Los ingresos por intereses se generaron por cobrar a los clientes sobre los saldos de deuda mantiene en cuentas de corretaje y la inversión de los clientes de caja separados en cumplimiento de las regulaciones federales de valores negociables a corto plazo. Los ingresos por intereses se vieron compensados ​​por los pagos de intereses a los clientes sobre la base de los saldos acreedores mantenidos en cuentas de corretaje .

Prácticamente la totalidad de los ingresos de Ameritrade estaban directamente vinculados al mercado de valores . Los inversores en general, redujeron la actividad comercial y su endeudamiento en respuesta a movimientos a la baja sostenida en el mercado de valores . Por ejemplo , la actividad comercial se redujo más de un 20 % en 1988 a raíz de la caída de la bolsa de 19 de octubre de 1987. Una disminución sustancial en el mercado de valores , por tanto, podría dar lugar a una fuerte caída en las comisiones de corretaje de Ameritrade y los ingresos netos por intereses .

Corredores de servicio completo eran menos sensibles a los movimientos del mercado que los corredores de las profundidades de descuento como Ameritrade . Corredores de servicio completo recibieron comisiones de gestión de activos , que protegían parcialmente el flujo de ingresos de la caída de los mercados . Por otra parte , la mayoría de las firmas de corretaje de servicio completo como Merrill Lynch diversificado su fuente de ingresos mediante la participación en actividades de banca de inversión, tales como fusiones y seguridad.

Inversiones previstas y el Costo de Capital

Ricketts planeaba aumentar los ingresos de Ameritrade apuntando inversores autodirigidos. Ricketts decidió misión de Ameritrade era "ser la mayor base de todo el mundo firma de corretaje en el número de operaciones "

Estrategia de Ricketts pidió reducción de precios , mejoras tecnológicas y una mayor publicidad. En primer lugar, Ameritrade reduciría las comisiones de $ 29.95 a $ 8.00 por el comercio de todos los órdenes de mercado de Internet. Había Actualmente no hay jugadores importantes en este rango de precios , aunque muchos clientes eran sensibles a los precios . Para asegurarse de competidores como Charles Shwab y E * Trade no seguir el ejemplo de Ameritrade y tratar de competir en precio Ameritrade tendría que convertirse en el proveedor de bajo costo de los servicios de corretaje en línea confiables . Estado de la tecnología más avanzada era la única manera de prevenir interrupciones del sistema y avanzar hacia el objetivo de una fiabilidad del 100 % . Por lo tanto , hasta $ 100 millones se presupuestaron para mejoras tecnológicas que también aumentaría la velocidad de ejecución del comercio - un atributo importante para los inversores individuales. Por último , el presupuesto de publicidad de Ameritrade se incrementaría a $ 155 millones de los 1998 y 1999 años fiscales comnined .

Con el fin de medir el impacto financiero del programa de publicidad y la inversión en planta física y la tecnología , tenía que haber una contabilidad por el riesgo del proyecto. El plan sólo crearía valor si la inversión devuelve más de lo que costó . Seguramente los proveedores de capital exigirían un retorno que refleja el grado de riesgo de la inversión. Joe Ricketts cree firmemente que su papel como CEO era maximizar el valor del accionista . Si la rentabilidad esperada de la inversión fueron mayores que el Coste del capital, que se iba a invierte , aunque existía la posibilidad de la quiebra de la empresa. Ricketts consideró que el retorno esperado de la inversión era muy alto , del orden de 30 % a 50 % . Pero también sabía que algunos miembros de su equipo de gestión no eran tan optimistas como estaba, la estimación de los rendimientos de las inversiones previstas en sólo el 10 % a 15 % . Pero ¿cuál fue el costo de capital ?.

Costo de Capital en Ameritrade

Recientemente, un informe el analista de CS First Boston empleó una tasa de descuento del 12 % en la evaluación de Ameritrade . El director financiero de Ameritrade menudo utiliza una tasa de descuento del 15 % , si bien hubo algunos gerentes en Ameritrade que sentían que el costo de endeudamiento de 9.8 % fue la tasa apropiada por el cual para descontar los futuros estimaciones de beneficio. También estaba la cuestión del tipo de negocio que Ameritrade estaba. Fue Ameritrade a descuento firma de corretaje o en lugar de una firma de tecnología / Internet ? Un informe reciente del analista de ABM- AMRO valorado Ameritrade sobre una base de comparación utilizando empresas de Internet como Yahoo, Mecklermedia , y Netscape . Además, E * Gestión de Comercio continuó insistiendo en que E * Trade , mientras derivar todos sus ingresos de las operaciones de corretaje, no era una firma de corretaje, y por lo tanto no debe ser valorado como tal.

Joe Ricketts contrató a un consultor para proporcionar una estimación de costo de capital que podría ser utilizada en la evaluación de las próximas inversiones de Ameritrade . Anexos 3.6 proporcionan información que fue considerado en la estimación del costo de capital para Ameritrade.

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