DOCUMENTO UNA INTRODUCCIÓN A LA POLÍTICA Y EL VALOR DE LA DEUDA

UNA INTRODUCCIÓN A LA POLÍTICA Y EL VALOR DE LA DEUDA

Muchos factores determinan la cantidad de deuda que una empresa asume. El principal entre ellos debe ser el efecto de la deuda sobre el valor de la empresa. ¿El préstamo crea valor? Si es así, ¿para quién?        
Si no, entonces ¿por qué tantos ejecutivos se preocupan por el apalancamiento?
Si el apalancamiento afecta el valor, entonces debería causar cambios en la tasa de descuento de la empresa (es decir, su coste medio ponderado del capital) o en los flujos de efectivo de la empresa.  Por favor, complete lo siguiente:

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¿Por qué cambia el valor de los activos? ¿Dónde, específicamente, ocurren los cambios?

El valor de los activos cambia debido a la estructura de capital adoptada mediante dos distintos modelos en proporción para el financiamiento, que para el caso corresponde a un 25% y 50% de apalancamiento.

Los cambios ocurren específicamente en el aumento de sensibilidad de beta con apalancamiento producto de un mayor peso de la relación valor de mercado de la deuda y el valor de mercado del capital que para nuestro caso corresponde a 0,96 y 1,19 respectivamente para 25% y 50% de deuda. Dicho en otras palabras un incremento en el apalancamiento financiero incrementa la beta.  Esta variación genera un aumento en el costo de capital o rendimiento sobre el patrimonio, la que a su vez influye en conjunto con la proporción de la deuda en una disminución del costo medio ponderado del capital (WACC). Otra forma de verlo es que el WACC disminuye cuando el valor de la empresa apalancada aumenta.

2. En las finanzas, como en la contabilidad, los dos lados del balance deben ser iguales. En el problema anterior, valoramos el activo del balance. Para valorar al otro lado, debemos valorar la deuda y el patrimonio, y luego agregarlos juntos.

A medida que la empresa avanza, ¿cómo se distribuye el aumento de valor entre acreedores y accionistas?

Si consideramos el flujo operativo de la empresa, esto es utilidad antes de impuestos e intereses igual a la diferencia entre las ventas y los costos. De las ventas se desprende que  el flujo para los acreedores será la proporción de las ventas asociadas al producto entre la tasa de interés del costo de la deuda y el valor de la deuda. En el caso de los accionistas el flujo será la diferencia entre el las utilidades antes de impuestos e intereses y el flujo de los acreedores cuyo resultados será  descontado con la tasa del impuesto.

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En nuestro ejercicio, el aumento de valor será la relación del interés que se llevaran los acreedores en función de la cantidad de apalancamiento solicitado que para nuestro caso corresponde al 25% y 50%.  En el caso de los accionistas existirá una disminución del flujo efectivo debido al apalancamiento. A pesar de esto la rentabilidad de la inversión aumenta debido a que se aporta una menor proporción del capital producto del financiamiento, lo que lleva además a que el pago de los intereses permite un ahorro de impuestos fiscales.

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