Gestion Financiera

La estructura de capital actual de la empresa DICSA es la siguiente:

Bonos emitidos C$ 360,000

Acciones comunes 500,000

Acciones preferentes 700,000

Utilidad retenida 120,000

La empresa puede vender bonos con un valor nominal de C$1,500 a 20 años con interés anual del 8%, se requerirá de unos costos de flotación del 2% sobre el valor nominal, además un descuento de C$ 130 por bono. El valor de mercado es C$1,420. La tasa de impuesto es del 30%.

Una acción preferente que tiene un valor nominal de C$1,500 puede venderse en C$1,350, además presenta unos dividendos esperados del 10% sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de flotación.

Las acciones comunes se venden actualmente a C$100 por acción, y el dividendo esperado para este año 2009 es de CS10.0. A continuación se presenta los pagos por dividendos en los últimos 6 años:

Año Dividendo

2009E 10.0

2008 9.75

2007 9.00

2006 8.25

2005 7.50

2004 6.75

La empresa desea financiar una inversión en equipos por C$650,000 utilizando las siguientes alternativas:

Emitir bonos con un valor nominal de C$1,800 con una tasa de interés anual del 11% a un plazo de 15 años. Los costos de flotación para la nueva emisión serán del 3% sobre el valor nominal. El valor de mercado se espera con una cotización del 99%.

Emitir 500 acciones preferentes, pagando un dividendo del 13%. Los costos de flotación son del 3% sobre el valor nominal y una prima de emisión del 1%. Si no fuese suficiente, el resto de financiamiento debería provenir de una ampliación de capital con acciones comunes, con los mismos costes de flotación y prima de emisión que las acciones preferentes.

Utilizando la información anterior, prepare:

El costo ponderado de la actual estructura de capital

Respuesta:

Bonos Emitidos

Vn: 1500

Vm: 1420 Nd: 1420 – 30 – 130= 1260

I: 1500*8%= 120

Cf: 1500*2%= 30

Kd=(120+((1500 -1260 )/20))/((1260+1500)/2) = 132/1380= 9.57%

Ki= 9.57% * (1- 0.30) = 6.7%

Acciones Preferentes

PAP= 1500

Calcular el dividendo Preferente

Dp= 1500*10%=C$ 150

Calcular Np

Np= 1350 – (1500*2%)

Np= 1350 – 30

Np= 1320

Kp= 150/1320= 11.36%

Acciones comunes

D= C$ 10

Año Dividendo por Acción Tasa de Variación

2004 6.75

2005 7.50 11.11%

2006 8.25 10%

2007 9.00 9.09%

2008 9.75 8.33%

2009* 10.00 2.56%

41.09%

g=41.09/5= 8.22%

Utilicemos la siguiente información financiera:

El dividendo por acciones comunes: C$ 10

El precio de las acciones: 100

El factor g es: 0.0822

Ks= 10/100 + 0.0822= 18.22%

Utilidades Retenidas

Ks=Kr

18.22=18.22

Estructura de K

Ki: 6.7%

Kp: 11.36%

Kr: 18.22%

Kr:18.22%

La tasa de rentabilidad que debe tener una inversión dentro de la empresa para ser aceptada es del 12.89%.

El costo de cada una de las alternativas para la inversión en equipos

Proyecto a

Bonos Emitidos

Vn: 1800

I: 1800*11%: 198 Nd: 1782 – 54= 1728

Cf: 1800*3%: 54

N: 15

Vm: 1782 Kd=(198+((1800 -1728 )/15))/((1728+1800)/2)=202.8/1764=11.5%

Ki: 11.5* (1 - 0.30)= 8.05%

Estructura de K

Ki: 6.7%

Ki2:8.05%

Kp: 11.36%

Kr: 18.22%

Kr: 18.22%

Proyecto b

Acciones Preferentes

PAP: 650000/500= 1300

Dividendo

Dp: 1300*13%= 169

Np= 1300 – (1300*3%) – (1300*1%)

Np= 1300 – 39 – 13

Np= 1248

Kp=169/1248= 13.54%

Estructura de K

Ki: 6.7%

Kp: 11.36%

Kp2: 13.54%

Kr: 18.22%

Kr: 18.22%

Seleccione y justifique la mejor alternativa de financiamiento

La alternativa que se acepta es la inversión de las acciones preferentes ya que supera la tasa de rentabilidad del costo de capital actual que es de 12.89% lo que significa que la inversión será muy beneficiosa a la hora de invertir en esa empresa con un 13.07%.

Análisis para el Caso DICSA. Lea detenidamente cada una de las preguntas a continuación y respóndalas utilizando la información del caso anterior (use los datos originales):

Si la tasa de impuesto sobre la renta es de 40%, cuál es el efecto sobre Kd, Ki, Ke y Kpc.

Si el dividendo por acción común se reduce, los socios consideran que el factor “g” debe ser igual a 12%. ¿Hasta qué valor debe reducirse el dividendo por acción, manteniendo el mismo valor de Ke calculado anteriormente? Interprete el resultado.

Si la empresa obtiene pérdidas netas antes de impuestos, ¿cuál será el efecto sobre Kp y Kd?

Cuando g disminuye a 5% y los dividendos por acción común aumentan en un 10%, ¿cuál es el efecto sobre Ke? ¿A qué se debió ese resultado?

Si la empresa fuese exenta de pagar impuesto sobre la renta, cuál será el efecto sobre el costo ponderado de capital?

Si el precio de la acción preferente se cotizara en un 115%, ¿cuál es el efecto sobre Kp, y Kpc?

La empresa “La Nacional” necesita medir el costo de capital de su actual estructura financiera, a través del cálculo de cada una de las fuentes de financiamiento. Actualmente su estructura financiera se compone de la siguiente manera:

Bonos de deuda C$ 695,000.0

Acciones comunes 482,000.0

Acciones preferentes 735,000.0

Utilidades Retenidas 85,000.0

Veamos las características de cada una de las fuentes:

Bonos de deuda:

Valor nominal por bono: C$ 1,930.0

Costo de flotación: 2% sobre el valor nominal

Interés anual por bono: 12%

Valor de mercado: 95%

Plazo: 12 años

Impuesto sobre la renta: 30%

Acciones comunes:

Valor nominal: C$ 500.0 por acción

Las utilidades netas esperadas para 2010 son de C$75,400, de las cuales el 50% será entregado como dividendo común. Los dividendos en los últimos cinco años son:

Año Dividendo

2009 32.3

2008 27.5

2007 24.7

2006 23.0

2005 20.6

2004 20.2

Acciones preferentes:

Número de acciones emitidas y en circulación: 800

Dividendo por acción: C$ 50.0

Costo de flotación: 3% sobre el valor nominal

Valor de mercado: C$ 750.0

Con la información anterior, prepare:

El cálculo de cada una de las fuentes de financiamiento que componen la estructura de capital para la empresa La Nacional.

Bonos de deuda

Cf: 1930*2%= 38.6 Nd: 1833.5 – 38.6 = 1794.9

I: 1930*12%= 231.6

Vm: 1833.5

N: 12

Kd=(231.6+((1930-1794.9 )/12))/((1794.9+1930)/2)= 242.86/1862.45= 13.04%

Ki: 13.04*(1 - 0.30)= 9.13%

Acciones comunes

Utilidades netas 75400

Dividendo (50%) 37700

Utilidad retenida 37700

# de acciones 964

UPA 39.11

Año Dividendo por acción Tasa de variación

2004 20.2

2005 20.6 1.98

2006 23 11.65

2007 24.7 7.39

2008 27.5 11.34

2009 32.3 17.45

2010* 39.11 21.08

70.89

g=70.89/6=11.815%

Utilicemos el siguiente informe financiero:

El dividendo por acción 39.11

El precio de las acciones 500

El factor g es 0.11815

Ks: 39.11/500 + 0.11815= 19.64

Utilidades retenidas

Ks=Kr

19.64=19.64

Acciones Preferentes

PAP: 735000/800= 918.75

D: 50

Calcular Np

Np: 750 – (918.75*3%)

Np: 750 – 27.56

Np: 722.44

Kp: 50/722.44= 6.92%

b) El costo ponderado del capital.

Estructura de k

Ki: 9.13%

Kp: 6.92%

Kr: 19.64%

Ks: 19.64%

Analice los resultados obtenidos.

La tasa de rentabilidad que debe tener una inversión dentro de la empresa La Nacional para ser aceptada es de 11.30%

La compañía “DTK” desea conocer el costo de las distintas fuentes de componen la estructura de capital de la empresa, la cual está constituida por una estructura total de C$1,200,000, de los cuales el 30% lo componen las deudas, el 25% las acciones preferentes, el 30% las acciones comunes y el resto las utilidades retenidas.

Los bonos

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