RECONVERSIÓN MONETARIA EN VENEZUELA E INFLACIÓN.

Recientemente, algunos analistas venezolanos han comentado acerca de la necesidad de combinar el mecanismo de reconversión monetaria con un conjunto de políticas fiscales y monetarias que, en definitiva, pudieran lograr la llamada estabilidad de precios de la economía. Sin embargo, con base en las recientes políticas gubernamentales, pareciera que parte importante de la estrategia contra la inflación a partir del próximo año estaría representada por la reconversión monetaria como única medida.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

¿Al aplicar la Reconversión Monetaria en Venezuela se puede disminuir la inflación?

OBJETIVO GENERAL

Extraer información que nos permita indagar y analizar con sentido crítico si la inflación en Venezuela disminuye al implementar una reconversión monetaria.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

• Analizar el impacto que traerá la reconversión monetaria sobre la inflación.

• Revisar antecedentes de países que implementaron una reconversión monetaria.

La reconversión monetaria

Si bien es cierto que una parte importante de los países que adoptaron el esquema de reconversión monetaria (o algún cambio de esquema monetario más o menos similar) lograron alcanzar con el tiempo tasas de inflación menores, es importante señalar que la medida se combinó con políticas económicas contra cíclicas. En este sentido, es relevante el hecho de que, como tal, la reconversión monetaria no persigue ni puede alcanzar el abatimiento definitivo de los precios. Por tanto, creemos que la adopción en el país de una nueva estructura de monedas y billetes debería tener como objetivo lograr una mayor eficiencia en el sistema de pagos a través de la simplificación del uso, denominación y manejo de la moneda nacional; pero lo anterior no debería entenderse como una medida que pretende eliminar de forma total las presiones inflacionarias a las que se enfrenta la economía venezolana.

A nuestro juicio, uno de los errores en los que ha incurrido tanto el Gobierno Nacional como el Banco Central consiste en afirmar que la reconversión de monedas en Venezuela habrá de generar una menor inflación y aumentar el poder adquisitivo de la moneda. Pero decir al mismo tiempo que sin políticas de ajuste económico de corto plazo aquélla estaría condenada al fracaso, pudiera resultar un sin sentido. Reiteramos que la adopción de una nueva estructura de billetes y monedas, con o sin políticas fiscales y monetarias, no conlleva, necesariamente, una menor inflación.

Más aún, la ejecución de políticas económicas de corto plazo, o también llamadas de ajuste macroeconómico, no necesariamente se traducen en menor inflación. Creemos que, sin lugar a dudas, la inflación es fundamentalmente un fenómeno de tipo monetario. Pero, de igual manera, reconocemos que el proceso inflacionario en Venezuela podría estar acentuado con factores de tipo estructural, como aquél que guarda relación con restricciones del lado de la oferta de bienes y servicios en la economía, condición que, no necesariamente, atiende en el corto plazo a la adopción de las políticas monetarias y fiscal arriba mencionadas.

Experiencias en países de la región

La experiencia de otros países de la región parece confirmar el hecho que la reconversión monetaria, en sí misma, es ineficaz para reducir los niveles de inflación en el corto plazo. En 14 cambios de moneda revisados cuantitativamente para distintos países de Latinoamérica, encontramos que sólo en tres ocasiones las presiones inflacionarias cedieron luego del cambio de moneda (Argentina 1985; y Brasil 1986 y 1990).

En 5 casos, la introducción de la nueva moneda no impidió la aceleración de los precios (Argentina 1970 y 1983: Brasil 1989 y 1993; y Perú 1985). Por último, en el resto de las experiencias la sustitución de la moneda se dio en un contexto donde ya existía un proceso de desaceleración previa y sostenida de los precios, tendencia que no puede ser atribuida al cambio del signo monetario.

Es importante señalar que los países que han logrado resultados perdurables en materia de control de la inflación han implementado cambios en sus monedas luego de que las presiones inflacionarias han comenzado a ceder de manera significativa (Argentina 1992; Brasil 1994; Chile 1975; México 1993; y Perú 1991). En contraste, los países que han efectuado cambios en sus monedas con elevadas presiones inflacionarias no registraron resultados en materia de control de la inflación en el tiempo.

Por tanto, la desaceleración previa de la inflación parece ser una condición necesaria para la implementación de la reconversión monetaria.

Lo que viene ocurriendo antes de la reconversión

En el año 2006 la economía venezolana registró un cúmulo importante de distorsiones internas relacionadas con el crecimiento del gasto público, la liquidez monetaria e inflación. No obstante lo anterior, durante la primera mitad del año 2007 han venido registrándose una serie de hechos que bien vale la pena destacar:

• La liquidez monetaria creció un 2% en junio con relación al nivel de diciembre de 2006.

• El gasto primario del Gobierno Central (neto del pago de intereses de deuda pública) en torno a los 58 billones para el período enero-junio significó un aumento del 18,8% en comparación con igual período del año anterior. De esta manera, observamos un ritmo de expansión fiscal sorprendentemente más bajo que el registrado en 2006.

• A pesar de lo anterior, observamos la persistencia del proceso inflacionario: 19,4% en los últimos doce meses.

Los dos primeros hechos parecieran propios de la adopción de un conjunto de políticas económicas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI). De acuerdo a nuestros cálculos, tanto el gasto público como el nivel de liquidez deberían registrar mayores tasas de crecimiento en el segundo semestre de 2007, pero en ningún momento esperaríamos ver una variación marcadamente superior al 13,4% y 27,9%, respectivamente. Dichas estimaciones distan mucho de los incrementos

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