Análisis de petróleo pionero

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Análisis de petróleo pionero

Pioneer Petroleum Corporation (PPC) ha pasado por una gran cantidad de cambios a lo largo de los años. Originalmente eran una fusión de varias empresas independientes diferentes que operaban en los campos de refinación de petróleo, transporte por oleoductos y productos químicos industriales. Luego, PPC se integró verticalmente en la exploración y producción de petróleo crudo y la comercialización de productos refinados del petróleo, pero horizontalmente en plásticos, productos químicos agrícolas y desarrollo inmobiliario. Decidieron reestructurar la empresa en una empresa basada en hidrocarburos, concentrándose en petróleo, gas, carbón y petroquímicos. Necesitaban disminuir su riesgo general y optimizar su rendimiento general y solo podrían hacerlo mediante la colaboración y coordinación entre sus divisiones de refinación y red de marketing.

PPC estaba gastando miles de millones de dólares en gastos de capital y esperaba un aumento en el próximo año. Estos gastos permitieron que la empresa procesara el crudo pesado de Alaska de manera más eficiente y también proporcionaron buenos rendimientos. En los próximos cinco años, la empresa iba a necesitar cumplir con nuevos estándares ambientales, lo que significaba más aumentos de gastos. Junto con estos gastos y regulaciones, se esperaban mayores crecimientos porque ahora la empresa realmente podía utilizar y capitalizar su fortaleza.

La gerencia y el directorio de PPC están sopesando dos enfoques alternativos para determinar una tasa mínima de rendimiento. Tuvieron que decidir si una tasa de corte única basada en el costo de capital promedio ponderado general (WACC) de la empresa o un sistema de tasas de corte múltiples que reflejaban las características de riesgo-beneficio de los diversos negocios o sectores económicos en los que operaban las subsidiarias de la empresa. ser la mejor alternativa. Su enfoque básico de presupuesto de capital era aceptar todas las inversiones propuestas con un valor presente neto (VAN) positivo cuando se descontaban al costo de capital apropiado. Si Pioneer quería competir y permanecer activo en las industrias en las que se encontraba actualmente, se necesitaba una decisión.

Pioneer cree estimar su costo de capital promedio ponderado corporativo en 9%. Con la economía y el mercado en constante fluctuación, la tasa real de rendimiento fluctúa con el mercado. La tasa de descuento da un costo de capital promedio ponderado (WACC) del 9% (Ejemplo 1). Las divisiones afectarán en última instancia a la empresa y el WACC fluctuará junto con los costos de capital de las divisiones. Los riesgos involucrados dentro de las divisiones se reflejan en los riesgos que la empresa en general elige invertir.

Ejemplo 1

WACC = rddeuda(1-Tc)(D/V)+patrimonio(E/V)

=.12(1-.34).50+.10*.50 = .0896 = 9%

La compañía ha invertido en muchas industrias y mercados diferentes. El riesgo de cada industria es diferente y permanecer diversificado es crucial para obtener una tasa de rendimiento marginal. La empresa necesita utilizar tasas de rentabilidad mínimas corporativas únicas del costo de capital para evaluar proyectos y asignar costos. PPC ha integrado tantas industrias diferentes en su cartera que sería mejor para ellos considerar cada división de manera diferente. Su división de petróleo va a tener un mayor riesgo en comparación con la división de plásticos. Las divisiones deben asignar costos de acuerdo con el riesgo dentro de esa división. Las tasas de obstáculos múltiples deben determinarse para este riesgo.

Pioneer necesita mirar hacia el futuro y determinar cómo quiere competir a largo plazo. Aunque necesitan usar múltiples tasas de rentabilidad mínima, también deben relacionarlas con la empresa en su conjunto. Esto es crucial para poder competir en toda la industria a largo plazo. Las tasas mínimas deben permanecer proporcionales al riesgo involucrado dentro de esa división para tener el costo de capital óptimo.

El nivel de riesgo involucrado junto con la división particular también debe determinar el presupuesto de capital. Cuanto mayor era el riesgo dentro de la división particular dentro de la empresa, más se invertía. Esto se debió a que la tasa crítica de rentabilidad era demasiado baja. También es importante observar la contribución general de los proyectos al poder de endeudamiento de la empresa. Es natural que el índice del costo de la deuda fluctúe con el índice del costo del capital.

El proceso futuro de Pioneer debe ser una mirada a cada división en particular, no a la empresa en su conjunto. La versión beta de cada división estará representada a través del mercado. El riesgo también estará determinado por la antigüedad del proyecto. A veces, los proyectos son más riesgosos a una edad más temprana y algunos no lo son y algunos son más riesgosos a una edad mayor que otros. Pioneer necesita tener en cuenta la edad tanto como el flujo de caja proyectado. Si actualmente el proyecto tiene un gran riesgo financiero, es posible que no desee invertir tanto en el proyecto.

1) ¿Cómo calcula Pioneer su tasa crítica en este momento?

Por el momento, Pioneer Petroleum utiliza el costo de capital promedio ponderado general para calcular su tasa crítica. El costo de capital promedio ponderado de Pioneer se calculó en 3 pasos:

 I. Se estimaron las proporciones esperadas de las fuentes futuras de fondos.

II. Los costos fueron asignados a cada una de estas fuentes.

tercero Sobre la base de estas proporciones y costos se calculó un costo de capital promedio ponderado.

2) ¿Cómo estima Pioneer el costo del capital? ¿Te parece razonable?

una. Supongamos que la empresa tiene un mal año. ¿Cuál será el efecto de esto en el costo del capital?

Pioneer utiliza el rendimiento de las ganancias actuales sobre las acciones como el costo de las nuevas acciones y las ganancias retenidas.

La definición de rendimiento de ganancias se da como:

Rendimiento de las ganancias: las ganancias por acción del período de 12 meses más reciente divididas por el precio de mercado actual por acción. El rendimiento de las ganancias (que es el inverso de la relación P/E) muestra el porcentaje de cada dólar invertido en las acciones que ganó la empresa.

Por lo tanto, el rendimiento de las ganancias representa las ganancias previstas divididas por el precio de mercado.

¿Te parece razonable?

Si el rendimiento de las ganancias se usa para el costo del capital, cambiará mucho porque el precio de las acciones fluctúa todos los días. Por lo tanto, el rendimiento de las ganancias no es lo suficientemente confiable como para proporcionar una medida precisa de

Coste de la equidad.

Además, un solo costo de capital para toda la compañía subsidia las divisiones de mayor riesgo a expensas de las divisiones de menor riesgo.

Efecto de un mal año en el costo del capital:

Si la empresa ha tenido un mal año, se reflejará en el precio de las acciones. El precio de las acciones de la empresa bajará. Dado que la empresa ya había realizado las ganancias previstas para cada acción el año anterior, el rendimiento de las ganancias o la relación E/P será mayor. En consecuencia, el costo de capital de Pioneer será alto.

También en términos simples significa que Pioneer tendrá que regalar más capital por menos cantidad. Eventualmente, esto conduce a un mayor costo de capital durante los malos años de desempeño de la empresa.

3) ¿Qué debe captar la tasa de descuento al analizar una inversión? ¿Cómo se compara esta respuesta general con la práctica actual en Pioneer?

La tasa de descuento debe capturar los riesgos futuros de la inversión. La práctica actual de Pioneer de aplicar una única tasa de descuento, aunque es más fácil de implementar, no captura los riesgos de cada división. Pioneer Petroleum opera en diferentes industrias como la exploración y producción de petróleo crudo, plásticos, agroquímicos y desarrollo inmobiliario. Los riesgos de cada una de estas industrias son diferentes. Por lo tanto, la aplicación de un costo de capital promedio ponderado general no refleja los riesgos de cada sector.

4) ¿Debe Pioneer usar una tasa de descuento diferente para cada división? ¿Cómo los calcularías?

La tasa divisional reflejaría los riesgos inherentes a cada uno de los sectores económicos o industrias en los que trabajaban las principales subsidiarias operativas de la compañía. También ayudaría a establecer un mejor punto de referencia con la industria.

El costo de capital divisional se calcularía utilizando un enfoque de costo de capital promedio ponderado para cada sector operativo. Los cálculos seguirían estos 3 pasos:

I. Se haría una estimación de las proporciones habituales de deuda y capital de las empresas financiadas de forma independiente que operan en cada sector.

ii. Los costes de la deuda y del patrimonio dadas estas proporciones y sectores se estimarían de acuerdo con los conceptos seguidos por la empresa en la estimación de su propio coste de capital.

iii. Estos costos y proporciones se combinarían para determinar el costo de capital promedio ponderado, o la tasa de rendimiento mínima aceptable, para fines de descuento del valor presente neto en cada sector.

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