DIRECCIÓN FINANCIERA

[pic 1]

EXAMEN DIRECCIÓN FINANCIERA

GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

TERCER CURSO

CONVOCATORIA EXTRAORDINARIA

CURSO 2014-2015

2 DE JULIO DE 2015

NOMBRE Y APELLIDOS                                         GRUPO

PARTE TEORICA (2 PUNTO):

PRIMERA:  Defina el concepto de Coste Medio Ponderado y razone si es verdadero o falso la afirmación siguiente: " El CCMP se utiliza en todo caso como coste de capital para la valoración de proyectos de inversión".

SEGUNDA:  Exponga brevemente que ocurre con el ROA, el ROE y la Estructura Óptima de Pasivo bajo los supuestos de la Teoría Tradicional de Endeudamiento.

PARTE PRÁCTICA: (8 PUNTOS):

PRIMERA (4 PUNTOS): Nuestra empresa ha obtenido a final del año un Beneficio antes de impuestos y de intereses de 500.000 euros. Su estructura de pasivo esta formada sólo por recursos propios, en concreto 1.000 acciones ordinarias y el director financiero sabe que el Beneficio se mantendrá de forma indefinida a ese nivel. El tipo impositivo del impuesto sobre sociedades es del 20%. La empresa en esta situación  tiene un R.O.A. igual al 10%.

Se pide bajo obtenga las siguientes variables bajo los supuestos de Modigliani y Miller en un entorno con impuestos:

1) Calcule el valor actual de mercado de la empresa.  

2) El Director Financiero de la empresa esta pensando en reestructurar el pasivo, y decide emitir 1.500.000 euros en deuda, con un coste de la deuda anual igual al 5% anual. El efectivo recibido como consecuencia de la emisión de deuda, es utilizando para recomprar acciones propias en el mercado. El Director Financiero espera mantener de forma permanente ese nivel de deuda. ¿Qué ocurrirá con el valor de mercado de la empresa tras la reestructuración? ¿Cuantas acciones recompra y a que precio? ¿Cuál sería el valor de la empresa si además existieran impuestos personales siendo el tipo de gravamen sobre los rendimientos de la deuda del 25% y el tipo de gravamen sobre los rendimientos del capital del 20%?

3) Suponga ahora que la emisión de deuda aumenta la probabilidad de quiebra. Existe un 30% de probabilidad de ir a la quiebra después de 2 años. Si va a la quiebra, incurrirá en unos costes de 1.000.000 euros. La tasa de descuento es el 10%. ¿Debería el Director Financiero de   emitir deuda? Razone la respuesta con impuestos personales o solo con impuestos societarios.

4) Si tomamos como valor de la empresa el calculado en el punto 3, sólo después de impuestos societarios, sin tener en cuenta los impuestos personales.  ¿Cuál debería ser el precio de cotización de cada acción en este momento? Si el Director Financiero decidiera poner de nuevo en circulación las acciones que mantiene en autocartera, a que precio debería venderá estas acciones en el mercado y cual es el importe total que recibiría por todas.



SEGUNDA (4 PUNTOS): Nuestra empresa está planteandose pagar un dividendo total  de 10 millones de euros.  En la actualidad tiene emitidas 2.500.000 acciones, las cuales tienen un beneficio por acción de 6 euros el título. Cada acción debería venderse por un precio ex-dividendo de 50 euros. Si en vez de pagar un dividendo en efectivo, la directiva se decidiese a recomprar las acciones, determine:

a) ¿Cuál debería ser el precio de recompra?

b) ¿Cuántas acciones se deberían adquirir si destina la totalidad del importe del dividendo para la recompra de acciones?

c) ¿Cómo se comportaria el accionista en la recompra si el precio de adquisición ofertado por la empresa  por las acciones fuese de 52 euros?

d) Si usted poseyera 100 títulos, preferiría que la empresa recomprase acciones o pagará dividendos, razone la respuesta.

...