Los elementos relacionados con los flujos de efectivo incrementales

1. Explique los 04 elementos relacionados con los flujos de caja incrementales.

Los Flujos de efectivo incrementales para la evaluación de proyectos consiste en cualesquiera y todos los cambios de los flujos de efectivo esperados de la empresa que son consecuencia directa de aceptar el proyecto.

El flujo de caja o flujo de fondo incremental es aquel en que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles al proyecto y en los cuales no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese ejecutado.

Los ingresos que se registran en el flujo de caja incremental deben ser claramente atribuibles a la realización del proyecto que se esta evaluando. Los ingresos incrementales son los que resultan de una comparación de los ingresos en el escenario con proyecto y sin proyecto. El Flujo de efectivo incremental mide los beneficios de un cambio en el plan operativo o de negocio.

Existen 4 elementos relacionados de manera directa con los flujos de caja incrementales:

• Efectos secundarios o colaterales en el riesgo del negocio

No es extraño que un proyecto presente efectos colaterales o de desbordamiento, tanto buenos como malos.

Por ejemplo: En el 2008, el tiempo entre la liberación teatral de un largometraje y la liberación del DVD se había reducido a 98 días en comparación con 200 días en 1998. A este periodo de liberación acortado se le culpo al menos por una parte, del declive en los ingresos taquilleros del cinematógrafo. Desde luego los minoristas vanagloriaron la película porque fue acreditada con un incremento en las ventas en DVD. Las repercusiones negativas en los flujos de efectivo de un producto existente debido a la introducción de un producto nuevo se llama erosión.

Erosión: Flujos de efectivo de un proyecto nuevo que se obtienen a costa de los proyectos ya existentes de una empresa.

Para explicar la erosión es importante reconocer que cualquier venta perdida como resultado del lanzamiento de un nuevo producto de todas maneras se perdería debido a la competencia a futuro. La erosión solo es pertinente cuando de otra manera las ventas no se perderían.

• Requerimiento de Capital de trabajo neto

Un proyecto requerirá que la empresa invierta en su CTN, además de los activos a largo plazo. Por ejemplo, un proyecto necesitara cierta cantidad de efectivo disponible para pagar los gastos que se presenten. Además, requerirá una inversión inicial en inventarios y cuentas por cobrar (para cubrir las ventas a crédito).

Cuando un proyecto llega a su fin, los inventarios se venden, las cuentas por cobrar se cobran, las facturas se pagan y los saldos en el efectivo pueden ser aprovechados. Estas actividades liberan el CTN invertido al principio. Por lo tanto: la inversión de la empresa en el CTN de un proyecto es muy parecido a un préstamo. La empresa provee capital de trabajo al principio y lo recupera al final.

• Costos Hundidos y Costos de Oportunidad

Un costo hundido es aquel que ya se pago o con respecto al cual ya se ha contraído la responsabilidad de pagar. Dicho costo no puede cambiar por la decisión de aceptar o rechazar el proyecto. En otras palabras, la empresa deberá pagar este costo a como de lugar.

Es necesario que los costos hundidos estén ligados al proyecto aunque este no tenga importancia en la decisión inmediata.

Por ejemplo, suponga que General Milk Company contrata un asesor financiero para que le ayude a evaluar si debe lanzar o no una linea de leche con chocolate. Cuando el asesor entrega el informe, General Milk objeta el análisis porque el asesor no incluyo los elevados honorarios de asesoría como un costo del proyecto de la leche con chocolate.

¿Quien tiene la razón? Por ahora, se sabe que la tarifa de asesoría es un costo hundido porque los honorarios de asesoría se deben pagar, se lance o no la linea de leche con chocolate.

Ahora cuando se piensa en costos de oportunidad es algo diferente, requiere que se renuncie a un beneficio. Una situación común que surge es la de una empresa que ya es propietaria de una parte de los activos que se usaran en un proyecto propuesto. Es la alternativa mas valiosa que se abandona si se acepta una inversión en particular.

• Costos de Financiamiento

Al analizar una inversión propuesta no se incluyen los interese pagados o cualquier otro costo de financiamiento, como dividendos o pago de deudas, porque el interés radica en el flujo de efectivo que generan los activos del proyecto. Los intereses pagados constituyen un componente del flujo de efectivo para los acreedores, no del flujo de efectivo de los activos.

En términos mas generales, el objetivo en la evaluación de un proyecto es comparar el flujo de efectivo de este con su costo de adquisición a fin de poder calcular el VPN.

2. Explique el análisis de sensibilidad, el análisis de escenarios y el análisis de simulación.

• Análisis de escenario

El análisis de escenarios es una técnica de análisis de riesgos que considera tanto la sensibilidad del VPN ante los cambios en las variables fundamentales como el rango probable de valores variables. Cuando realiza un análisis de escenarios, el analista financiero les solicita a los gerentes operativos que seleccionen un conjunto "malo" de circunstancias (ventas unitarias bajas, bajos precios de venta, altos costos variables por unida costos de construcción elevados, etc.) así como un "buen" conjunto. Luego, se calcula VPN bajo las buenas y las malas condiciones y se comparan con el VPN esperado caso base.

Al grupo de proyecciones inicial se le denomina caso base. Sin embargo, ahora se reconoce la posibilidad de un error en estas proyecciones del flujo de efectivo. De este modo, al terminar el caso base se busca investigar las consecuencias que tendrá en distintas suposiciones sobre el futuro en la estimación.

Una vez hecho el caso base se empieza a realizar los otros 2 escenarios que son el pesimista y el optimista. El pesimista (el peor caso) es al cual se le asigna el valor menos favorable a cada elemento. Esta significa valores bajos para elementos como las unidades vendidas y el precio unitario y valores altos para el costo, y el optimista (el mejor caso) es lo contrario al pesimista.

Un buen lugar para empezar es el escenario del peor de los casos, que indicará el VPN mínimo del proyecto. Si resulta positivo, el camino es el correcto. Mientras uno esté en él, hay que continuar y determinar el otro extremo, el mejor de los casos. Esto pone un límite superior al VPN.

Para obtener el peor de los casos se asigna el valor menos favorable a cada elemento. Esto significa valores bajos para elementos como las unidades vendidas y el precio unitario, y valores altos para los costos. Para el mejor de los casos es lo contrario.

• Análisis de sensibilidad

Es el que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas económicas de un proyecto del cual nos proporciona una información básica paran la toma de decisión acorde el grado de riesgo de un proyecto de inversión

Es una variación del análisis de escenarios que es útil para señalar las áreas donde el riesgo del pronóstico es en particular grave. La idea básica del análisis de sensibilidad es congelar todas las variables, excepto una, y ver qué tan sensible es la estimación del VPN a los cambios en esa variable. Si la estimación del VPN resulta ser muy sensible a cambios de algo pequeño en el valor del proyectado de alguno de los componentes del flujo de efectivo del proyecto, entonces el riesgo pronostico relacionado con esa variable es alta.

Cuando realizamos un análisis de sensibilidad, partimos de la situación del caso básico desarrollado con base en los valores esperados de cada insumo; a continuación, cada variable se cambia en algunos puntos porcentuales específicos por arriba y por debajo del valor esperado, si todo lo demás se mantiene estable; luego se calcula un VPN para cada uno de estos valores; finalmente, el conjunto del VPN se gráfica con base en la variable cambiada.

Si comparáramos dos proyectos, aquel que tuviera las líneas de sensibilidad más inclinadas se consideraría con mayor riesgo, debido a que un error relativamente pequeño en la estimación de una variable, como serían las ventas unitarias, produciría un error mayor en el VPN esperado del proyecto. De tal modo, el análisis de sensibilidad puede proporcionar indicios útiles acerca del grado de riesgo de un proyecto.

Este análisis resulta útil para precisar los puntos donde los errores del pronóstico causaron los mayores daños, mas no indica que se debe hacer con los posibles errores.

• Análisis de simulación

El análisis de simulación es una combinación de los análisis de escenarios y de sensibilidad. Este proporciona información de gran utilidad acerca del riesgo individual de un proyecto. Sin embargo, es limitado, debido a que sólo considera algunos resultados discretos (VPN) del proyecto, a pesar de que en realidad existan muchas más posibilidades. La simulación

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