Programa monetario

CONTENIDO

INTRODUCCIÓN        3

COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA HONDUREÑA DURANTE EL 2017        5

Evolución de los Precios        5

Desempeño de la Actividad Económica        6

Sector Externo        6

Tipo de Cambio        6

Balanza de Pagos        6

Sector Fiscal        6

Administración Central (AC)        6

Sector Público No Financiero        6

Deuda Interna        6

Deuda Externa        6

Sector Monetario y Financiero        6

Tasa de Política Monetaria        6

Mercado de Dinero        6

Subasta de Valores del BCH        7

Requerimientos de Encaje Legal e Inversiones Obligatorias        7

Tasas de Interés Activas y Pasivas en Moneda Nacional y Extranjera        8

Depósitos y Crédito del Sistema Financiero al Sector Privado        8

Crédito del Sistema Financiero al Sector Público No Financiero        8

Emisión Monetaria        9

EVOLUCIÓN DEL CONTEXTO INTERNACIONAL Y PERSPECTIVAS        9

Crecimiento Económico Mundial        9

Economías Avanzadas        10

Economías Emergentes y en Desarrollo        10

Inflación        11

Riesgos en el Contexto Internacional        11

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2018-2019        11

Precios        11

Actividad Económica        12

Sector Externo        12

Sector Fiscal        13

Sector Monetario        13

MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA        13

PROGRAMA MONETARIO 2018-2019

INTRODUCCIÓN

El Banco Central de Honduras (BCH) elabora el Programa Monetario donde presenta el marco macroeconómico, incorporando la evolución presente de la coyuntura económica nacional e internacional del año anterior, para este caso el 2017; también, se incluye las perspectivas para los años en cuestión (2018-2019), así mismo como las medidas de política monetaria, cambiaria y crediticia a ser implementadas. Todo lo antes mencionado tiene el fin de informar las decisiones y formar las expectativas de los agentes económicos.

En el ámbito interno, al cierre del 2017 la inflación interanual se situó en 4.73%, la evolución de los precios respondió a choques de oferta generados por los precios internacionales de los combustibles y commodities, así como también el efecto combinado en el último trimestre del año derivados de factores de demanda interna en el precio de alimentos por motivos precautorios y la escasez originadas por el desabastecimiento en determinadas regiones por la toma de carreteras producto de la crisis post-electoral.

El Producto Interno Bruto (PIB) de la economía hondureña presentó una variación interanual de 4.8% en términos reales en el 2017. Este comportamiento se puede explicar principalmente por el dinamismo de las exportaciones de bienes, así como también por la inversión y el consumo privado. Por el lado de la oferta, el incremento es explicado por las actividades de Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca; Intermediación Financiera; Industria Manufacturera; Comunicaciones; Comercio; y Construcción.

El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos presenta una mejora, alcanzando un 1.7% del PIB. Este resultado es producto del incremento de las exportaciones de bienes y la aceleración de las remesas familiares. La cuenta financiera presenta una entrada de divisas provenientes de un Bono Soberano en el mercado internacional. Estos flujos generaron una acumulación de reservas internacionales que permitieron preservar la posición externa del país.

El déficit de la Administración Central (AC) fue de 2.7% del PIB para el 2017, determinado por la normalización en la recaudación tributaria y la evolución del gasto corriente conforme a los lineamientos de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) que permitió destinar mayores recursos a la inversión pública. Por su parte, el déficit del Sector Público no Financiero (SPNF) se ubicó en 0.8% del PIB, dentro de lo establecido en la LRF para dicho año (1.5%), provocado por el balance positivo de los institutos de pensión y seguridad social.

La Tasa de Política Monetaria (TPM) se establecido en 5.50% durante el 2017, esto debido a que la evolución de los niveles de precios a nivel interno, las expectativas de los agentes económicos y los pronósticos de inflación se mantuvieron dentro del rango de tolerancia establecido por el BCH. Por otro lado, el comportamiento de los depósitos del sector privado en las Otras Sociedades de Deposito (OSD) durante el 2017 se vio influenciado mayoritariamente por el ingreso de divisas provenientes de remesas familiares, las exportaciones de café y la colocación del Bono Soberano. No obstante, el crédito al sector privado creció a un menor ritmo que la captación, por lo que se observó un aumento en la inversión en Valores del BCH, consistente con la acumulación de reservas internacionales de 2017.

En el contexto internacional, las perspectivas para el 2018 y 2019 muestra una evolución positiva de la economía mundial, generada por el fortalecimiento de la confianza de los agentes económicos, el mayor consumo de los hogares, la inversión privada y el dinamismo de los flujos de comercio internacional. También, no se prevén presiones inflacionarias pese a la recuperación prevista en los precios de petróleo y de algunas materias primas.

El BCH indica que la inflación doméstica para 2018-2019 se ubicará dentro del rango de tolerancia de 4.0% ± 1.0 pp. Adicionalmente, para estos años se estima un crecimiento económico entre 3.8%-4.2% y una acumulación de reservas internacionales que permita continuar alcanzando una cobertura superior a 4.5 meses de importación de bienes y servicios.

Con respecto al mecanismo de transmisión de la política monetaria, el BCH prevé adaptar los instrumentos de política monetaria con el propósito de suministrar recursos conforme a las condiciones de liquidez prevalecientes en el sistema financiero. De igual manera, seguirá adaptando su política cambiaria con el objetivo de tener una mejor respuesta a los choques externos e internos, reduciendo el traspaso de fluctuaciones de tipo de cambio a los precios domésticos; en este sentido, seguirá monitoreando el desempeño del mercado interbancario de divisas para continuar fortaleciendo la conformación del mismo.

COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA HONDUREÑA DURANTE EL 2017

Evolución de los Precios

La inflación total, se ubicó en 4.73% al cierre de 2017, manteniéndose a lo largo del año dentro del rango de tolerancia establecido por el BCH. En los primeros cinco meses, la inflación presentó una evolución ascendente ocasionado por el aumento en los precios de los combustibles y algunas materias primas, la cual se revirtió entre junio y octubre dada la disminución en los precios internacionales de estos productos; no obstante, en los últimos dos meses del año se registró una aceleración explicada por el incremento en la demanda interna por motivos precautorios de productos alimenticios, sumado a la escasez originada por el desabastecimiento en determinadas regiones por la toma de carreteras, principalmente en los primeros días de diciembre.

La inflación subyacente registro una variación interanual de 4.03% al cierre de 2017, presentando una trayectoria creciente en el primer semestre del año, manteniéndose estable en los restantes seis meses. Este comportamiento es explicado en parte por el efecto indirecto de la evolución de los precios observados de combustibles y ajuste en la tarifa de energía eléctrica. Es relevante destacar que, pese al mayor crecimiento económico, no se observaron presiones inflacionarias adicionales provenientes de la demanda agregada, dado que el impulso de la misma provino de mayores exportaciones, sumado al crecimiento moderado del gasto de consumo interno.

Por otro lado, en los primeros meses de 2017 se observó un incremento en el componente importado de la inflación total, conforme al alza de los precios internacionales del petróleo; sin embargo, a partir de mayo de 2017, la inflación importada presentó una reducción asociada en su mayoría a la desaceleración de la variación interanual del tipo de cambio nominal. Adicionalmente, a lo largo del año se registró una expansión de la inflación doméstica, de manera que el comportamiento de la inflación total estuvo determinado por una combinación de factores internos y externos.

Desempeño de la Actividad Económica

Sector Externo

Tipo de Cambio

Balanza de Pagos

Sector Fiscal

Administración Central (AC)

Sector Público No Financiero

Deuda Interna

Deuda Externa

Sector Monetario y Financiero

Tasa de Política Monetaria

Sobre la postura de la política monetaria, el BCH ha mantenido una postura muy neutral en cuanto a política monetaria se refiere; ya que en los últimos años se ha constatado que los cambios en dicha política no han sido muy rígida ni alarmante. Para poder entender de una mejor manera la postura que tiene dicha entidad en la política monetaria del país, se tiene como referencia la Tasa de Interés Real Neutral (TIRN), ya que es considerada por los bancos centrales como una variable clave que sirve como guía importante y esencial para la toma de decisiones de política monetaria. Esta tasa neutral es implícitamente de carácter de equilibrio que permite conocer si la política monetaria está siendo expansiva o contractiva al comprar la TPM con esta tasa neutral. Por los que nos lleva a conocer que, si esta tasa está por debajo de la TPM, la política que el Banco Central aplica es contractiva; y, por el contrario, si esta se ubica por arriba de la TPM, la política monetaria es acomodaticia o, en otras palabras, expansiva.

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