Analisis Financiero

INTRODUCCIÓN

Según la teoría financiera, la viabilidad a futuro de cualquier firma está determinada, en el corto plazo, por su capacidad de responder a las obligaciones en el día a día, esto es, por su nivel de liquidez; mientras que en el largo plazo, su permanencia en el mercado la dictamina la generación futura de flujos de efectivo comparados con el grado de inversión requerido para generar dichos flujos, o sea, la posibilidad de obtener rentabilidades positivas y lo suficientemente atractivas, de acuerdo a los estándares del mercado y un nivel de riesgo dado. Estos niveles de liquidez, rentabilidad y solvencia están en función de variables internas de la empresa; además del contexto económico y sectorial bajo el cual opera, relacionadas, básicamente, con la operación o función principal del negocio y con la financiación de sus activos, o sea, los recursos necesarios para su funcionamiento.

A la composición de estos recursos de financiamiento, los cuales hacen parte del lado izquierdo del balance, se le denomina estructura de capital o estructura financiera, que no es otra cosa que la proporción de deuda y de patrimonio con la cual se financian los activos de una empresa. Esta estructura se hace relevante en la determinación de su valor, dado que, de acuerdo a las teorías, diferentes niveles de capital propio y de endeudamiento generan ciertos costos y beneficios que resultan relevantes para la empresa.

La creación de valor y el crecimiento de una organización no pueden ser vistos como sinónimos. Hacer crecer a una compañía va más allá del simple aumento de ventas y la incorporación de nuevos activos. El crecimiento sostenido de una empresa está ligado a una óptima planeación financiera que le permite consolidar la creación de valor y la generación de riqueza en el largo plazo. Pero antes, todo negocio debe ser capaz de experimentar con éxito su operación diaria. Es ahí donde la liquidez financiera toma relevancia y el momento preciso en el que ésta converge con el crecimiento y la expansión organizacional.

Objetivo General

El presente proyecto tiene como objetivo exponer y aplicar los principales conceptos relacionados con el crecimiento sostenido y la liquidez financiera mediante el análisis teórico y la interpretación práctica de los resultados que se generen a partir de la información financiera de una compañía mexicana representativa de su sector: Cementos Mexicanos (CEMEX).

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Justificación del tema

Como ya pudo haberse advertido en estos párrafos introductorios, la liquidez financiera y el crecimiento sostenido son factores interrelacionados de los que dependen tanto el éxito en el corto (operación diaria) como en el largo plazo (creación de valor y generación de riqueza).

Por lo tanto, “asegurar y mantener la liquidez financiera de toda empresa, así como propiciar el crecimiento sostenido de ésta, son sin duda los principales retos de toda organización”.

Marco teórico

Administración y Planeación del Crecimiento Organizacional

Como se sabe, la planeación financiera es el método por medio del cual las organizaciones identifican y logran sus metas financieras, además de que sirve de marco de referencia para comparar las diferencias entre los objetivos de finanzas y los resultados obtenidos.

“Los elementos básicos de la planeación financiera comprenden:

1) las oportunidades de inversión que la empresa elige aprovechar.

2) el monto de la deuda que la empresa elige utilizar.

3) el monto de efectivo que la empresa considera necesario y adecuado para pagar a los accionistas”.

Sin embargo, lo más importante del establecimiento y planeación de las políticas financieras en la organización, es que sirven de base para la toma de decisiones alrededor de su crecimiento y rentabilidad.

De hecho, se dice que “Casi todas las empresas reconocen que una tasa de crecimiento de toda la compañía es uno de los componentes principales de su planeación financiera”.

El Crecimiento

Aunque es claro que “el principal objetivo de una organización es maximizar el valor que ofrece a sus accionistas”, los pronósticos de crecimiento de la empresa forman parte de la planeación financiera y de las metas corporativas, dado que en realidad éste es un vehículo intermedio que conduce a la compañía hacia un mayor valor.

Sin embargo, “Al aplicar el enfoque de valor para el accionista, el crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de las decisiones que maximizan el valor del accionista”. Lo anterior se traduce en que cuando una compañía piense en el aumento de su tamaño como el objetivo principal, es muy probable que este crecimiento reduzca el valor que los accionistas obtienen.

Y es que se sabe que entre más rápido crece una compañía, más dinero necesita, y si la empresa convierte la obtención de préstamos en una actividad recurrente, alcanzará su nivel óptimo de deuda y atravesará problemas financieros.

Por eso, las empresas más importantes “se resisten a usar el capital externo como parte regular de su planeación financiera”, cuando una compañía no emite más acciones debe suponer que:

a) sus activos crecerán proporcionalmente con sus ventas,

b) la utilidad neta se mantendrá como una proporción constante de las ventas,

c) se establece una política de liquidación de dividendos, así como una relación determinada entre deuda y capital, y d) no se modificará la cantidad de acciones en circulación.

Queda claro entonces que todo tipo de crecimiento, ya sea en activos o en ventas, implica sacrificios monetarios para la organización. Y la razón es más que obvia: la ecuación entre los activos y la suma de pasivos y capital contable debe seguirse manteniendo, lo cual significa que todo incremento en ventas conduce a un aumento de activos que conlleva a la modificación de la estructura de pasivos, principalmente en el punto relacionado con las necesidades de financiamiento.

En otras palabras, “un cambio en los activos debe equivaler siempre a un cambio en deuda más un cambio en capital”. Al no cambiar la cantidad de acciones de capital circulantes, el financiamiento de capital para hacer frente al crecimiento provendrá de las utilidades retenidas, las cuales dependen a su vez de las ventas del año siguiente, de la razón de liquidez, y del margen de utilidad.

Este razonamiento conduce a la formulación de la Tasa de Crecimiento Sostenible (TCS), que indica el crecimiento que una empresa puede experimentar sin quedarse sin dinero.

Análisis de la liquidez

Definiciones de la liquidez

• Cantidad y tendencia del flujo de operación.

• Líneas de crédito disponibles.

• Atractividad del certificado bursátil (anteriormente, papel comercial) de la firma.

• Habilidad para pagar las deudas a tiempo.

• Experiencia de la administración.

• Capacidad de convertir los activos en efectivo sin erosionar su valor de mercado

Medidas de liquidez

Medidas de balance

 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante.

Nos indica la capacidad que tiene la empresa de cubrir sus pasivos de corto plazo. Una razón circulante alta indica un alto nivel de liquidez, ¿cierto? No necesariamente, puede significar una sobre inversión en activos circulantes tales como cuentas por cobrar e inventarios.

Esta condición sería indicativa de lo contrario, una disminución o falta de liquidez en la empresa

 Prueba del ácido = [Activo circulante – Inventario] / Pasivo circulante.

Esta razón es una modificación de la razón circulante, pues se le quitan los inventarios al activo circulante. Indica la capacidad de pago de la empresa sin considerar los inventarios; todavía tiene la desventaja de parece que existe liquidez si hay una mala cobranza en la empresa.

Para empresas comerciales no es útil pues éstas tienen la mayor parte de su inversión precisamente en los inventarios (Vg.. súper mercados).

 Requerimientos del capital de trabajo (RCT) = (Cuentas x Cobrar + Inventario + Adelantados – Cuentas x Pagar) / Ventas.

Esta es una razón muy efectiva para planear los requerimientos de inversión en el corto plazo en función a la cantidad de ventas.•Si el RCT = 0.09 esto implica que por cada peso que vende la empresa únicamente necesita invertir 9 centavos en capital de trabajo. Por el contrario, si RCT = 0.50 entonces sabemos que por cada peso que se vende, 50 centavos tienen que fondear la inversión en activos circulantes; aparte de tener que cubrir los costos, gastos, impuestos, etc. En otras palabras, a mayor RCT, mayor el gasto que generar crecer en ventas.

Medidas de flujo

 Flujo de operación: Esta es la prueba reina de la liquidez, la más fiel. Un análisis de la cantidad y la tendencia del flujo de operación indicará fielmente si la empresa genera liquidez.

 Ciclo de conversión de efectivo (CCE): Es el período que transcurre entre el momento en que se paga a proveedores y se cobran las cuentas por cobrar. Normalmente, una empresa primero paga a sus proveedores, y como aún no ha cobrado, entonces tiene que pedir prestado al banco para fondear sus operaciones. Mientras mayor el período del CCE, mayor será el interés pagado al banco y menor será la liquidez de la empresa. Se determina

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