Antecedentes: Supermercados Peruanos S.A

VALORIZACION DE EMPRESAS

CASO DE ESTUDIO: SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Trabajo Aplicativo Final

Master en Dirección de Finanzas y Administración.

Asesor: Manuel Chu Rubio.

Alumnos:

Walter Aliaga Roldán

Germán Estrada Mendoza

2

INDICE

I. INTRODUCCIÓN

I.1. Antecedentes: Supermercados en el Perú.

I.2. Antecedentes: Supermercados Peruanos S.A.

II. OBJETIVO.

III. HIPÓTESIS DE INVERSIÓN.

IV. DESCRIPCIÓN DEL MERCADO RELEVANTE: RETAIL.

IV.1. Descripción del Mercado de Retail (Visión General).

IV.2. Competencia en el Mercado Peruano de Retail.

V. MARCO TEORICO: VALORACIÓN DE EMPRESAS.

V.1. Métodos de valoración de empresas (más usados).

i. Método basados en el Balance (valor patrimonial)

· Valor Contable

· Valor Contable Ajustado

· Valor de Liquidación

· Valor Sustancial

· Activo Neto Real

ii. Métodos basados en la cuenta de resultados.

· Valor de los beneficios (PER).

· Valor de los dividendos.

· Múltiplo de las ventas y otros múltiplos.

iii. Métodos mixtos basados en el goodwill.

iv. Métodos basados en el descuento de de flujos de caja futuro

futuros.

· Flujo de caja libre o free cash flow.

· Cash flow para los accionistas

· Capital cash flow.

3

V.2. Elección y justificación del método de valoración: flujos futuros de caja

descontados.

V.3. Elección de la tasa de descuento.

i. WACC como tasa de descuento

ii. Metodologías para el cálculo del costo del capital para los

accionistas.

· Benchmarking

· ROE

· CAPM (Capital Asset Pricing Model).

iii. Elección del método CAPM para la determinación del costo del

capital para los accionistas.

VI VALORACIÓN DE SUPERMERCADOS PERUANOS A TRAVÉS DE LA

METODOLOGÍA DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS1.

· Cálculo del Nopat y del Capital Invertido.

· Cálculo del Pasivo Corriente no sujetos a interés financieros.

· Cálculo del ROIC y ROE.

· Cálculo del Flujo de Caja Libre histórico.

· Cálculo del Capital Cash Flow.

· Cálculo del Weighted Average Cost of Capital (WACC).

· Proyección del Flujo de Caja.

· Estimación del valor de la acción de Supermercados Peruanos

S.A.

VII CONCLUSIONES

VIII BIBLIOGRAFÍA

IX ANEXOS

1 Metodología de trabajo tomada de Pablo Fernández. “Métodos de Valoración de Empresas”. Documento

Investigación DI-771, IESE, España nov. 2008

4

I. INTRODUCCIÓN

I.1. Antecedentes: Supermercados en el Perú.

Entre los años 60’s y 70’s aparecieron en Lima las primeras cadenas

de supermercados: Monterrey, Tía, Galax, Scala Gigante, Maxi y

Súper Market. En el periodo 1975-1985 dicho sector experimentó

cierto dinamismo por lo que se aperturaron más locales en Lima y en

algunas de las principales ciudades. Después de la crisis económica,

social y política del país a finales de los años 80’s las cadenas fueron

cerrando paulatinamente sus tiendas. Entre las razones que

contribuyeron al declive del negocio se puede mencionar al hecho de

que las cadenas habían estandarizado sus productos; los precios y

servicios estaban dirigidos a niveles socioeconómicos de mayor poder

adquisitivo y la estrategia que en principio fue la correcta, no tomó en

cuenta la incorporación de nuevos estratos y la evolución del

comportamiento del consumidor, quien a la vez exigía una mayor

diferenciación y variedad de productos y servicios, factores que otras

empresas nacientes supieron aprovechar (Ejemplo: E. Wong).

A continuación presentamos un resumen de los tres operadores del

negocio de supermercados en el Perú:

· El Grupo de Supermercados Wong (GSW) comenzó sus

actividades en el año 1983 con su primer supermercado en San

Isidro. Entre 1983 - 1990 se abrieron otras cinco tiendas. En

1992 inauguró su primer Hipermercado Metro en el distrito de

Chorrillos.

...