Aplancamiento Financiero

1. CONCEPTO GENERAL DE APALANCAMIENTO

El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera.

En sentido general se puede definir el Apalancamiento como el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios.

Mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, pérdidas elevadas debido al "efecto de palanca".

El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de resultados presentado bajo la metodología del sistema de costeo variable y en el cual deben quedar claramente identificados tres ítems a saber:

Las ventas

La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII)

La utilidad por acción (UPA)

Forma de presentación.

VENTAS

- Costos y gastos variables

= Margen de contribución

- Costos fijos de producción

- Gastos fijos de administración y ventas

= UTILIDAD OPERATIVA (UAII)

- Gastos financieros

= Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

= Utilidad neta

Número de acciones comunes

= UTILIDAD POR ACCION (UPA)

En la presentación del Estado de Resultados, la separación de los gastos financieros de los demás gastos operativos de la empresa mediante el cálculo de una utilidad intermedia entre estos rubros, que se denomina "Utilidad Antes de Intereses e Impuestos" o "Utilidad Operativa", permite un mejor análisis de las ejecutorias de los administradores en la medida en que separa los resultados obtenidos por la operación misma del negocio de aquellos resultados que se dan como consecuencia de una decisión de tipo financiero cuyo origen no es propiamente la administración: Se refiere a la decisión de estructura financiera, cuyo efecto en el estado de resultados se refleja en el monto de los gastos financieros o intereses.

Calcular entonces una utilidad intermedia, es decir una Utilidad Operativa o UAII, es reconocer el hecho de que en el Estado de Resultados se pueden identificar los efectos tanto de la Estructura Operativa como de la Estructura Financiera de la empresa y así, todo lo que sucede en este estado financiero desde el rubro de las ventas hasta las UAII refleja el efecto de la Estructura Operativa. Análogamente, todo lo que sucede entre las UAII y la utilidad por acción (UPA) refleja el efecto de la Estructura Financiera.

Lo anterior sugiere que el Apalancamiento Operativo relaciona las ventas con las UAII mientras que el Apalancamiento Financiero relaciona las UAII con la Utilidad por Acción.

2. APALANCAMIENTO OPERATIVO

Se define como la capacidad de la empresa de utilizar las cargas fijas (costos y gastos fijos de operación) con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII.

Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad operativa (UAII). Esto se entiende utilizando un ejemplo el cual parte de la siguiente estructura de costos para la empresa ABC.

Ejemplo:

Volumen de ventas 10.000 unidades

Precio de venta unitario $5

Costo variable unitario $3

Costos fijos de producción $10.000

Gastos fijos de administración y ventas $3.500

A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea 10.000 unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas de 8.000 y 12.000 unidades.

- 20% PUNTO DE

REFERENCIA

+ 20%

Ventas en unidades 8.000 10.000 12.000

Ventas en valores 40.000 50.000 60.000

Menos costos variables 24.000 30.000 36.000

Margen de contribución 16.000 20.000 24.000

Menos:

Costos fijos de producción 10.000 10.000 10.000

Gastos fijos admón. y ventas 3.500 3.500 3.500

Utilidad operativa UAII 2.500 6.500 10.500

Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%

De este ejercicio aritmético puede concluirse, por el momento, lo siguiente:

Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminución en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54%. Esto conduce a la segunda conclusión.

El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.

Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.

Se calcula de dos formas.

así:

ó así:

En el ejemplo ilustrado se tiene que:

°AO=(61,54%)/(20%)=3,077

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