Caso Harmonic.com

Este caso ilustra una compra apalancada y pone de relieve algunos de los aspectos de creación de valor. Se le invita a combinar los principios y métodos de valoración analizados en el curso para evaluar una operación compleja desde las perspectivas de los distintos participantes. Aquí hay algunas pautas para su análisis de valoración.

• Descripción general del proceso de valoración. Dada la naturaleza de los datos de previsión, es útil a efectos de valoración para tratar el período 1980-1984 de manera diferente desde el período posterior a 1984. De hecho, el escritor caso insinuó la posibilidad de otra reorganización a finales de 1984 en la nota al Anexo 14. A lo largo de, supongamos que el tiempo 0 es el año 1979.

• Asegúrese de que usted note los ratios de deuda cambiantes en 1980-1984. ¿Cuál es el mejor método de valoración para hacer frente a esto?

• Flujo de caja libre. Como de costumbre, la siguiente fórmula free-cash-flow sin deuda puede ser muy útil:

EBIT = Utilidad de Operación - Gastos corporativos - La depreciación,

UFCF = (1 - tc) EBIT + Depreciación - Cambio en NWC - Gastos de capital.

Tenga en cuenta que hay una diferencia entre UFCF definido anteriormente y lo que se les conoce como "los flujos de caja libres" en el Anexo 13 (en la línea 14)?

• tasas de descuento. Como mencionamos al discutir el caso de Marriott, la elección de las tasas de descuento es una parte importante de cualquier procedimiento de valoración. Vale la pena pasar algún tiempo pensando cuidadosamente acerca de estos temas.

- Beta patrimonio de Congoleum es conocido (ver Anexo 9). ¿Es necesario basarse en los datos de las empresas comparables 'para obtener la beta de activos de Congoleum?

- Por el costo de endeudamiento en los años LBO y el costo de endeudamiento en el periodo posterior a 1984, es posible utilizar un promedio de los rendimientos de los bonos corporativos de calificaciones apropiadas (Anexo 10). En particular, en este caso, es probable que no sea legítimo usar las tasas de descuento en las nuevas deudas LBO como Rd en el año LBO. ¿Por qué? Por supuesto, esto significa que los préstamos tienen un valor presente neto positivo (la tasa de cupón es inferior a la tasa de descuento), así que no hay que olvidar que una parte del valor. Para el período posterior a 1984, debemos esperar la calificación de los bonos para mejorar (y RD para disminuir)? Por qué o por qué no?

- Por la relación deuda-valor (es decir, la capacidad de endeudamiento) después de 1984, no dude en confiar en un promedio de los ratios de deuda por valor de los competidores de Congoleum (en el Anexo 9). Puede utilizar el

los activos identificables de cada división

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