Costo De Capital WACC

TEMA III: Costo de Capital

Costo Promedio de Capital

El fin de toda empresa es generar beneficios para sus dueños, empleados y para la comunidad en la que opera. Para generar utilidades la empresa necesita vender. Para vender se requieren activos tanto corrientes(efectivo, inventarios, etc.) como fijos(planta, equipos, etc.). Los activos solo pueden financiarse a través de las deudas a terceros(pasivos) o recursos propios(las cuentas de capital). De la forma en que se combinen el pasivo y el capital dependerá en gran medida el éxito o fracaso financiero de la empresa. Sin embargo, ambos conllevan un costo y es responsabilidad del administrador financiero sacarle el mayor provecho a las posibles combinaciones de pasivo y capital.

¿Esto qué significa en términos del costo promedio de capital? Como su nombre lo indica, es un promedio del costo de finaciamiento de los activos de la empresa. En otras palabras, es el costo de inversión promedio al cual opera la empresa.

Suposiciones del Costo Promedio de Capital

Todos los flujos de caja son perpetuidades sin crecimiento

• Escudo fiscal constante

• Estructura de capital constante

Componentes del Costo de Capital:

Kd = tasa de interés sobre la deuda de la empresa

Kdt = costo de la deuda después impuestos. Kdt = Kd(1-T)

Kps = Costo del componente de las acciones preferentes

Ks = costo del componente de las utilidades retenidas

Ke = costo componente del CC externo, mediante emisiones de Acciones comunes

Wacc = Promedio Ponderado del Costo de Capital

Cuando Usar el WACC (por su siglas en inglés)

• El WACC corresponde al costo promedio de capital dado un nivel de endeudamiento meta (u “óptimo”).

• Es una tasa de descuento apropiada para proyectos cuyo peso sobre el valor total de la empresa es pequeño.

• El procedimiento es aceptable porque se supone que la incorporación de los nuevos activos lleva implícito el ajuste de la estructura de capital de la firma a su nivel meta.

Kdt = Costo de la Deuda Después Impuestos Kdt = Kd(1-T)

Es la tasa de interés sobre las deudas (Kd) menos los ahorros fiscales de la misma.

Kdt = Kd(1-T)

Kd = tasa de interés de la deuda

T = tasa impuesto sobre la renta (en el país 25%)

Kps = Costo de las Acciones Preferentes

Kps = Dps / PN

Dps = dividendo preferente

PN = precio de emisión neto

Ejemplo #1:

United Textiles va a emitir acciones preferentes que pagan un dividendo de $10/acción y se venden a un precio unitario de $100. Costará 3% emitir las nuevas acciones preferentes y, por lo tanto UT obtendrá una cifra neta de $97 por acción. Por consiguiente, el Kps de UT es de 10.3%

Kps = $10/$97

Ejemplo #2:

El Centro Cervecero Gualey (CCG) está pensando expandir sus operaciones a Villa Mella y los Mina. Para el proyecto en cuestión la empresa deberá conseguir $15MM adicionales; debido al alto apalancamiento de la empresa el CCG tendrá que financiar el proyecto con recursos propios.

CCG posee $2MM de utilidades retenidas que puede utilizar; su propietario, aunque está preso en NY, aportará $3MM y desea que el resto sea financiado con acciones preferentes que paguen un dividendo de $12 c/u. Se venderán a $500 c/u, con un costo de 2%. Calcule el costo de las acciones preferentes para el proyecto de CCG.

Total a financiar: $ 10MM

Dps = $12

PN = $500 – 2% ($10) = $490

Kps = $12/$490

Kps = 2.45%

Ks = Costo de las Utilidades Retenidas

Es la tasa de rendimiento que requieren los accionistas sobre el Capital Contable (CC) que la empresa obtiene mediante la retención de utilidades y que de otra manera podrían distribuirse entre los accionistas comunes en forma de dividendos.

La razón por la que se tiene que asignar un costo de capital a las utilidades retenidas se relaciona con el principio del costo de oportunidad.

En situaciones de equilibrio el rendimiento esperado y el rendimiento requerido son iguales. K^ = Ks

Ks = Krf + PR = (D^1 / Po) + g = K^

Ktf = tasa libre de riesgo

PR = prima de riesgo

D^1 / Po = rendimiento de los dividendos de la acción

g = tasa esperada de crecimiento

En la practica, se utilizan los siguientes métodos: 1) Modelo de valuación de activos, CAPM; 2) Rendimiento por bonos, más prima de riesgo; y 3) Flujo de caja descontado,

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