COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL, WACC, APALANCAMIENTO FINANCIERO

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y ECONÓMICAS

GESTIÓN FINANCIERA AVANZADA

CICLO 2018-1

                                                GUÍA DE EJERCICIOS N°3

TEMA                        : COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL, WACC,

                                   APALANCAMIENTO FINANCIERO

                                   (MODIGLIANI Y MILLER, ECUACIÓN DE HAMADA)        

SECCIONES                : TODAS

1. Se tiene la siguiente información de la empresa Textiles del Sur:

Acciones en circulación: 4’500,000

Precio de mercado de la acción  S/3.50, Bonos en circulación: 150,000

Precio de mercado del bono: S/1,050, Tasa de interés (YTM del bono): 7.36% anual

Tasa libre de riesgo: 4.5% anual, Rendimiento del Mercado: 12% anual,

Beta de la acción: 1.3, Tasa de impuestos: 30%

Determine lo siguiente:

1. ¿Cuál es el resultado del WACC?
2. ¿Cuál sería el resultado del WACC si la beta de las acciones fuese 1?
3. ¿Cuál sería el resultado del WACC si la Kf fuese  un punto porcentual mayor?
4. De los resultados en los incisos b y c ¿Cuál tiene mayor impacto en el WACC original?

1. ABC tiene actualmente 30 millones de acciones comunes en circulación que se negocian a US$ 43 cada una. Por otro lado, la empresa tiene 500 mil bonos en circulación que en la actualidad se negocian a US$923.38 cada uno (V. Nom. de cada bono es US$1,000). La empresa no tiene acciones preferentes en circulación y tiene un beta del capital accionario de 2.639. La tasa libre de riesgo es de 3.5% y se espera que el mercado ofrezca rendimientos de 12.52%. Los bonos de la empresa tienen una vigencia de 20 años, son bonos bullet, con tasa cupón de 10%, los pagos de los cupones son semestrales.

ABC piensa en la posibilidad de agregar a su mezcla de productos un agua embotellada saludable para niños, línea que tiene un riesgo muy bajo. Se espera que el desembolso inicial del proyecto sea US$3 millones, que se depreciará usando el método de línea recta hasta un valor de rescate de cero, y se esperan que las ventas sean de 1.25 millones de unidades a un precio de US$1.25 la unidad. Se estima que los costos variables ascenderían a US$0.24 por unidad y los costos fijos del proyecto se estiman en US$200 mil al año. Se espera que el proyecto tenga una vigencia de 3 años y un valor terminal (excluidos los flujos de efectivo operativos del 3er año) de US$500 mil. Para propósitos de este proyecto se hará caso omiso de los efectos del capital de trabajo. Después de estudiar el mercado de agua embotellada saludable para niños, ABC se las arregló para encontrar la siguiente información de empresas líderes en ese giro de negocio:

Determinar la tasa de descuento apropiada para el proyecto. Sustente su respuesta cuantitativa y cualitativamente.

1. Repsol paga el 100% de las utilidades en dividendos, se sabe que pagó $1.2 como dividendo por acción el último periodo. Si los accionistas no invirtieran en esta empresa, podrían invertir en un fondo diversificado de renta variable del mercado de valores esperando obtener una rentabilidad del 28%.  La tasa del impuesto a la renta es del 30%. La única deuda que tiene Repsol son 100,000 bonos emitidos anteriormente con un valor de 10$ cada uno que rinden a sus inversionistas un 12% anual. Si la empresa tiene 500.000 acciones en circulación, la beta de las acciones es 1.5, y la tasa del bono de tesoro de USA es 2%:

a)        Calcule el WACC de Repsol

b)        Cuanto seria el WACC si el riesgo país de Perú es 148 bps?

1. La empresa Peruana de Fibras tiene un valor de mercado de $20 millones, consistente en 2 millones de acciones comunes vendidas a $5 cada una y $10 millones de bonos perpetuos al 10% de rentabilidad, vendidos a la par. Esta empresa reparte todas sus ganancias en dividendos y su tasa de impuesto es 40%. Las ganancias de la empresa antes de intereses e impuestos (EBIT) son $3 millones. La gerencia está considerando incrementar la deuda de $10 a $14 millones retirando todos los bonos antiguos y emitiendo nueva deuda con un bono cupón de 12% vendido a la par. Los fondos adicionales serán usados para recomprar acciones. Si el apalancamiento financiero de la empresa se incrementa como se describió, la tasa de rentabilidad requerida sobre las acciones comunes se incrementará al 15%.

1. ¿Cuál es la actual tasa de rendimiento esperada a obtener sobre el patrimonio?
2. ¿Cuál sería el valor de la firma si se cambia la estructura de capital?
3. Ahora asuma que los US$10 millones de deuda no se retiraron. El costo de los US$4 millones permanece al 12% (antes de impuestos), pero la carga de deuda agregada origina que la tasa de rentabilidad requerida sobre la deuda existente se incremente al 11%. Los US4 millones serán utilizados para recomprar acciones. ¿Cuál será el costo del capital si los cambios en la estructura de capital fueran hechos bajo estas condiciones?

1. A usted se le ha encargado encontrar el nivel óptimo de endeudamiento, para dicho fin ha obtenido la siguiente información de la empresa ABC:

[pic 2]

        Encuentre WACC para cada % Deuda y Equity. Determine nivel óptimo.

1. Sabiendo que EBIT de la empresa es 150 millones, en base al nivel óptimo encontrado calcule el Valor de la empresa. (utilice el método WACC).
2. Sabiendo que existen 50 millones de acciones en circulación. Determine el precio de la acción en el nivel óptimo encontrado en el punto b.

1. ABC es una empresa apalancada con Deuda de 50 millones con tasa deuda  10%, cuyo EBIT asciende a $32.5 millones a perpetuidad. La tasa requerida de rendimiento sobre el capital apalancado de la empresa es de 16.5%, y la compañía distribuye todas sus utilidades como dividendos al final de cada año. Se sabe que ABC tiene dos millones de acciones comunes en circulación y está sujeta a una tasa de impuestos de 30%. La empresa planea desapalancarse.

1. Calcule el valor de ABC antes de desapalancarse. ¿Cuál es el valor del capital Equity de la empresa antes de anuncio? ¿Cuál es el precio de la acción?
2. ¿Cuál sería la tasa de capital desapalancada?
3. Cuanto terminaría valiendo el precio de la acción en caso la empresa elimine la deuda

1. La empresa Blue Angel tiene un EBIT de US$ 1.2 millones anual, y actualmente no tiene deuda, se sabe que la estructura óptima es 30% Deuda y 70% Equity en tal sentido se tiene la siguiente información:

                [pic 3]

1. ¿Cuál es el Valor de la Empresa? Si tiene 500 mil acciones. Cuál es el precio de la acción.
2. Calcule el WACC en la estructura óptima y Valorice la empresa con el Método WACC. Calcule precio acción.

1. Una empresa minera tiene un Beta de 1.2, Se sabe que la tasa libre de riesgo es 3% y la tasa de mercado es de 10%, asimismo esta empresa tiene 50 millones de acciones, se sabe que la empresa reparte el 100% de las utilidades en dividendos, y que las utilidades esperadas por acción serán de 1 S/ por acción, asimismo acaba de emitir bonos en el mercado primario con las siguientes características:

        Precio de Colocación Bono: 94%, Tasa cupón del Bono:  7%        

        Amortización: Bullet 100% vencimiento, Pago del Cupón anual

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