Finanzas corporativas. Caso práctico

En los últimos años Harry Davis Industries no ha podido efectuar muchas inversiones de capital por el alto costo del capital. Pero últimamente ha venido disminuyendo y decidió estudiar a fondo un importante programa de expansión propuesto por el departamento de mercadotecnia. Suponga que es asistente de Leigh Jones, subdirector de finanzas. Primero habrá de estimar el costo de capital. Jones le proporcionó los siguientes datos, que a su juicio son importantes para el cálculo:

1) La tasa tributaria es 40%.

2) En este momento los bonos no redimibles con un cupón del 12%, con pagos semestrales y con 15 años de vencimiento valen $1153.72. La compañía no utiliza en forma permanente deuda con intereses. Los bonos nuevos se colocarán entre particulares sin costo de flotación.

3) Las acciones preferentes perpetuas al 10%, con un valor a la par de $100 y con dividendos trimestrales tienen un precio de $113.10. En la nueva emisión la compañía incurrirá en costos de flotación de $2.00 por acción.

4) Las acciones comunes valen hoy $50 cada una. El dividendo más reciente (D0) fue $4.19 y se espera que crezcan a una tasa constante de 5% en un futuro cercano. La beta es 1.2, el rendimiento de los bonos de tesorería es 7% y la prima por riesgo de mercado es 6% según las estimaciones. La compañía utiliza la prima del 4% aplicando el método de rendimiento de bono más prima por riesgo.

5) El 30% de la estructura óptima de capital está compuesta por deuda a largo plazo, el 10% por acciones preferentes y el 60% por acciones comunes.

Para que organice su trabajo, Jones le pidió contestar las siguientes preguntas.

a. 1) ¿Qué fuentes de capital debería incluir al estimar el CPPC?

DEUDA (BONOS)

ACCIONES PREFERENTES

ACCIONES COMUNES

2) ¿Deberían los costos componentes figurar antes de impuestos o después de impuestos?

DESPUES DE IMPUESTOS

3) ¿Deberían los costos ser históricos (integrados) o nuevos (marginales)?

PARA EL CASO DE ESTIMAR EL COSTO DE CAPITAL SE DEBEN TOMAR LOS COSTOS NUEVO (MARGINAL)

b. ¿Cuál es la tasa de mercado de la deuda y el costo componente?

c. 1) ¿Cuánto valen las acciones preferentes?

2) Las acciones preferentes de la compañía son más riesgosas para los inversionistas que la deuda; pero el rendimiento de las acciones preferentes es menor que el rendimiento al vencimiento de la deuda. ¿Significa eso que cometió un error? (Sugerencia: piense en los impuestos.)

d. 1) ¿Cuáles son las dos formas principales en que las empresas obtienen capital común?

2) ¿Por qué las utilidades reinvertidas conllevan un costo?

3) La compañía no planea emitir más acciones comunes. ¿Cuál será su costo estimado de capital aplicando el método CAPM?

e. 1) ¿Cuál es el costo estimado de capital cuando se aplica el método de flujo de efectivo descontado (FED)?

2) Suponga que la compañía ha ganado 15% sobre el rendimiento sobre el capital (ROE) y que ha retenido 35% de las utilidades; los inversionistas esperan que esto continúe en el futuro.

¿Cómo usaría esta información para calcular la tasa de crecimiento de los dividendos en el futuro y qué tasa obtendría? ¿Concuerda con la tasa del 5% antes mencionada?

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