GRUPO GLORIA

Sesión de Comité Nº13/2012: 11 de mayo del 2012

Av. Benavides 1555, Of. 605

Miraflores, Lima 18

Perú www.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO GLORIA S.A. Analista: Gisella Del Aguila P.

Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2011 gdelaguila@classrating.com

Gloria S.A. (“Gloria”), es una empresa que inicio sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1941, siendo actualmente la empresa líder en el país en la elaboración y en la comercialización de productos lácteos, tanto de leches industrializadas (leche evaporada y leche fresca UHT), como de sus derivados (mantequilla, yogurt y queso). La empresa mantiene también importante participación en el mercado de refrescos, de jugos, de néctares, de conservas de pescado, de café instantáneo y de mermeladas, entre otros productos de consumo masivo.

Gloria cuenta actualmente con una participación de 82.9% en el mercado de leche evaporada. Este producto, en sus diversas marcas y presentaciones es el que mayor relevancia tiene en los negocios de la empresa, representando el 60.9% de sus ingresos (incluyendo exportaciones), en el periodo bajo análisis.

Gloria forma parte de uno de los más importantes conglomerados industriales de propiedad de inversionistas peruanos, siendo el principal activo del Grupo Gloria, el cual está conformado por empresas que operan en diversos sectores: lácteos y alimentos; cemento y nitratos; papeles, cartones y envases; en el sector agroindustrial (azúcar), y de alcohol; teniendo también presencia en otros sectores de servicio como: transporte, manejo logístico y comercial, así como inversiones en otros países como USA (Puerto Rico), Bolivia, Argentina, Ecuador y Colombia.

Clasificaciones Vigentes

Solvencia AA

Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales

Emisiones de Bonos Corporativos AA+

Emisiones de Papeles Comerciales CLA–1+

Perspectivas Positivas

FUNDAMENTACION

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a Gloria

S.A., se sustentan en:

• El respaldo del grupo al que pertenece, pues el ser parte del Grupo Gloria no sólo significa un importante respaldo patrimonial, sino que implica un importante nivel de integración en procesos productivos

relacionados, que permite lograr economías de escala y alcanzar un mejor aprovechamiento de su capacidad instalada.

• La importante expansión y el crecimiento de los diferentes mercados en donde opera la empresa, tanto a nivel nacional, como internacional.

• El manejo de la empresa, se realiza en base a una estrategia definida, con adecuada inversión en tecnología, lo que permite asegurar calidad, eficiencia en costos y desarrollo constante de productos, de líneas, de marcas y de presentaciones novedosas, por lo que está lográndose captar crecientes niveles de participación, en todos los diversos segmentos del mercado, así como diversificar sus ventas. Adicionalmente, la empresa cuenta con una eficiente gestión logística.

• Gloria S.A. presenta adecuados indicadores de eficiencia, de liquidez, de endeudamiento y de capacidad de cobertura de deuda.

Las categorías de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, tales como:

• La competencia existente en el mercado local en términos de productos, de precios, de variedades de productos, y de presentaciones, lo que se aplica a todos los diferentes mercados en donde compite Gloria.

• La concentración de las ventas en un producto.

• Los resultados de la empresa, han estado, influenciados por los dividendos de sus empresas subsidiarias.

• La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía local.

Indicadores financieros

En miles de nuevos soles de diciembre del 2011

Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011

Total Activos 2,206,248 2,340,435 2,269,336

Deudores 439,066 426,254 361,083

Existencias 303,745 432,034 424,347

Activo Fijo 861,515 992,743 1,085,832

Total Pasivos 905,162 952,592 933,362

Patrimonio 1,301,085 1,387,843 1,335,974

Ventas Netas 2,229,152 2,433,799 2,566,412

Resultado Bruto 499,949 601,589 575,557

Resultado Operacional 262,662 317,589 297,540

Utilidad neta 201,819 240,276 195,099

Res. Operacional / Ventas 11.8% 13.0% 11.6%

Utilidad / Ventas 9.1% 9.9% 7.6%

Rentabilidad / Patrimonio Prom. 17.6% 17.9% 14.3%

Rentabilidad / Activos 10.0% 10.6% 8.5%

Liquidez corriente 2.87 2.23 1.86

Liquidez ácida 1.42 1.04 0.87

Deuda / Patrimonio 0.70 0.69 0.70

Pas. Financ./ Patrimonio 0.41 0.31 0.34

% Deuda a corto plazo 42.8% 51.2% 55.4%

Índice de Cobertura Histórico 7.15 10.59 12.64

% Mcdo leches industrializadas 77.5% 75.6% 79.1%

% Mcdo leche evaporada 82.1% 81.5% 82.9%

*Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre del 2011.

Gloria ha consolidado su posición de liderazgo en el mercado nacional, en base a los diversos productos que ofrece, lo cual incluso le ha permitido diversificar parcialmente su producción. Adicionalmente, Gloria realiza

operaciones en mercados del exterior, con crecientes niveles de ventas de exportación.

Los ingresos de Gloria muestran un continuo crecimiento. A ello se agregan los procesos de integración, tanto organizativa, como funcional, que se ha desarrollado en las empresas del Grupo, lo que permite generar oportunidades de mayor eficiencia y de mejor control de gastos, reflejándose ello positivamente en los resultados operativos obtenidos por la empresa, que generan una adecuada capacidad de cobertura de deuda y de gastos financieros, y un buen resultado neto.

Esto se traduce en adecuados niveles de rentabilidad, tanto respecto al patrimonio promedio, como respecto a sus activos.

Gloria confirma su posición de liderazgo en el mercado con una estructura patrimonial sólida y estable, con niveles de liquidez, de endeudamiento, de eficiencia y de capacidad de cobertura histórica, muy adecuados.

Perspectivas

Las categorías de riesgo asignadas a los instrumentos emitidos por Gloria, han sido ratificadas sobre la base de su actual situación financiera y operativa, así como de las diferentes participaciones de mercado con que cuenta la empresa, que responden a su liderazgo en la producción de leches industrializadas y de derivados lácteos a nivel nacional.

A ello debe agregarse el aumento que muestra el consumo per capita de productos lácteos a nivel nacional; la integración de sus procesos productivos y las sinergias que se obtienen por las operaciones con sus empresas vinculadas; su capacidad de producción a gran escala (Gloria es la productora de leche evaporada más grande del mundo); los beneficios generados por la trayectoria y la solvencia del Grupo Gloria, su estructura corporativa, que permite integrar sus principales operaciones; entre otros múltiples factores que en conjunto, vislumbran perspectivas positivas para la operación futura de la empresa.

1. Descripción de la Empresa.

Leche Gloria S.A. inició sus operaciones en 1941, teniendo como accionista mayoritario a General Milk Company Inc. Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation Company, iniciándose en ese momento la etapa de diversificación y de comercialización de productos no

lácteos, lo que motivó el cambió de razón social a Gloria S.A. en 1978.

En 1986, la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), constituida en enero de 1967, adquirió un paquete mayoritario de acciones de Gloria, generándose formalmente el inicio de lo que hoy se conoce como Grupo Gloria. Este grupo económico es, desde 1988, propietario de la marca “Gloria” dentro del territorio peruano.

En julio de 1999, Gloria compró 99.98% del capital social de Carnilac S.A. (“Carnilac”), empresa propietaria de tres plantas productoras de derivados lácteos, ubicadas en Huacho, Trujillo y Cajamarca, la cual fue posteriormente absorbida por Gloria.

Continuando con su expansión local, en setiembre de 1999, Gloria adquirió los activos de Friesland Perú S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesión de uso de la licencia y el pago de regalías de las marcas Bella Holandesa y Yomost por diez años.

A partir del ejercicio 2003, a través de su matriz JORBSA, Gloria ha expandido sus negocios en el mercado internacional, a través de la adquisición de diversas empresas y/o de la conformación de asociaciones, cuyas actividades principales se desarrollan en el sector lácteo, logrando diversificar las fuentes de su principal insumo (leche), abasteciéndose de plantas del Grupo ubicadas en el exterior.

Gloria tiene presencia en otros países de la región como: Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), Argentina (2005) y Ecuador (2005).

En los últimos ejercicios, el Grupo Gloria ha atravesado por diversos procesos de reorganización, buscando una estructura funcional, organizada de tipo horizontal, de manera de permitir un manejo ordenado, ágil y eficiente de las diversas empresas del Grupo a través de líneas de negocios especializadas.

Esto implicó la separación en bloques patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y en el negocio cementero, en donde Gloria era el principal accionista.

En abril del 2008 entró en vigencia la escisión de un bloque patrimonial de Gloria dedicado al negocio

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