INFORME DE VALORACIÓN

INFORME DE VALORACIÓN

INDICE:

INDICE: 2

1 VALOR DE LA EMPRESA 3

2 METODOLOGÍA DE VALORACIÓN 3

3 COMPARACIÓN CON EL SECTOR 3

4 PROYECCIONES 3

5 VALORES INICIALES 3

1. Beneficios: 3

2. Crecimiento de beneficios 3

3. Balance: 3

4. Crecimiento del balance: 3

5. Patrimonio Neto 3

6. Ratio Patrimonio Neto/Activos 3

7. Coste del Capital 3

8 Metodología para el calculo del valor residual 3

9 ESTADOS FINANCIEROS 3

1 VALOR DE LA EMPRESA

Valor actual del retorno de la inversión proyectado X años:

Valor actual del valor residual proyectado año X:

Número de acciones:

Valor por acción:

Valor actual total de la empresa:

Análisis de Sensibilidad

En la siguiente tabla se muestra el resultado del análisis de sensibilidad que relaciona el costo del capital y el crecimiento de los beneficios proyectados respectivamente. Resulta de gran importancia el cálculo de diferentes escenarios al momento de realizar la valoración de la empresa. El valor máximo de la tabla es de $1.402.000 se obtiene considerando un crecimiento de los beneficios proyectados del 21,8% y un costo de capital de 12,8%. Por otro lado, el valor mínimo es de $1.363.000, resultante de la combinación de un crecimiento esperado de los beneficios de 19,7% y un costo del capital de 14,2%.

Valor – Supuestos

Hipótesis

Las hipótesis en las que se basa la valoración de la empresa son las siguientes. Para una explicación más detallada véase más adelante en este informe.

Balance 1.228

Patrimonio Neto 1.170

Ratio patrimonio neto /activos (sector) 39,7 %

Interés 13,5 %

Crecimiento Beneficios 20,7 %

Crecimiento del Balance 2,3 %

Método Residual Liquidación

Supuestos

• Los beneficios después de intereses se estiman en $ 400.000 y se basan en partidas financieras incluidas hasta 12/2050.

• Se estima un crecimiento promedio de los beneficios de un 20,7 % .

• La diferencia entre el ratio patrimonio neto/activos del sector 39,7 % y el equivalente ratio para la empresa 74,6 % determina el nivel de los beneficios futuros a distribuir. En este caso el nivel será más alto.

• El valor de los activos contemplados en el balance se supone a su valor nominal.

2 METODOLOGÍA DE VALORACIÓN

La metodología de valoración se apoya en una teoría de inversión basada en el valor actual de los futuros beneficios distribuibles y el valor residual al final del período proyectado. Los beneficios de la inversión se suponen suficientes para cubrir los intereses del comprador y los pagos de amortizaciones. El método del valor actual de los beneficios futuros a distribuir puede ser utilizado para valorar cualquier tipo de empresa.

En primer lugar, se calculan los beneficios susceptibles de distribución. Éstos consisten en los ingresos futuros esperados y el efecto de si la compañía se encuentra descapitalizada o sobre-capitalizada. Este último depende del ratio Patrimonio Neto/Activos. Si una empresa tiene un ratio más alto que la media del sector, por ejemplo un 50% y el promedio de las empresas del sector es de un 20%, significa que la empresa se encuentra sobre-capitalizada. Lo opuesto ocurre cuando la empresa está descapitalizada. Nuestro modelo utiliza el ratio Patrimonio Neto/Activos medio del sector en el que se desempeña la empresa analizada.

Además de realizar el cálculo de los beneficios susceptibles de distribución, se realiza el cálculo del valor residual de la empresa al final del período proyectado, es decir, el valor de venta de los activos de la empresa descontando los pasivos, incluido el impuesto a las utilidades resultante de la venta de dichos activos.

El costo del capital es la tasa a recibir como beneficio de la inversión. Una de las formas para determinar dicha tasa es realizar un análisis de los resultados que pudieran brindarle inversiones alternativas.

Usted como cliente, puede simular el efecto de escenarios futuros al cambiar uno de los valores del modelo, lo que tendría un efecto inmediato sobre la valoración de la empresa.

Más adelante en este documento analizaremos todas las variables incluidas en este modelo y las explicaremos con mayor detalle.

Hipótesis Financieras:

Balance 1.228

Patrimonio Neto 1.170

Ratio patrimonio neto /activos (sector) 39,7 %

Interés 13,5 %

Crecimiento Beneficios 20,7 %

Crecimiento del Balance 2,3 %

Método Residual Liquidación

Proyecciones

(cuadro)

Explicaciones

La tabla anterior contiene las proyecciones del valor de la empresa para los años respectivos. A continuación se detallan los parámetros incluidos.

Período Proyectado

La duración del período esta determinada por la disponibilidad de estados financieros. Los cálculos pueden realizarse en períodos más largos o cortos, pero lo más común es realizarlo en un período de siete años, como se realizó en este caso.

Crec. Proy. de los Beneficios

El valor del crecimiento de los beneficios se calcula a partir de los valores medios obtenidos desde el año 1-2 y 3-5 de los estados financieros.

Beneficios Proyectados

El valor de los beneficios se ha calculado multiplicando los ingresos del año anterior por el porcentaje de incremento previsto de ingresos del año actual.

Beneficios Proy. después de imp.

Este valor se obtiene deduciendo el 25 % de impuestos de los beneficios proyectados.

Crecimiento del Balance

Tomando como base información histórica, se realiza un cálculo para determinar el crecimiento medio anual de los valores del balance.

Balance Proyectado

Esta información se obtiene de las últimas cuentas anuales presentadas.

Pat.Neto al cierre

Este valor se obtiene multiplicando el balance proyectado por el ratio de Patrimonio neto /activos, dando como resultado el porcentaje de capital propio incluido en el balance.

Pat.Neto Inicial

Este valor da el valor inicial para el Patrimonio Neto. Se obtiene directamente del último balance. Es decir, el valor inicial de un periodo no es otra cosa que el valor final del año anterior.

Dividendos

Consisten en el valor proyectado de los beneficios a distribuir para el año en curso. Se obtienen tomando el

capital propio al inicio del balance + los beneficios del año en curso – el capital propio al cierre del balance.

Factor Valor Actual

Se refiere al factor utilizado para el cálculo del valor actual de los respectivos años.

Valor Actual

Se obtiene considerando el factor del valor actual y los beneficios a distribuir.

3 COMPARACIÓN CON EL SECTOR

Analizar la posición de la empresa en relación a otras del mismo sector es un componente muy importante en todo proceso de valoración de una empresa. El siguiente análisis en profundidad de los ratios principales muestra cual es la situación de la empresa respecto a sus competidores en lo referente a rentabilidad, liquidez y solidez. Vale decir, que además de considerar los valores para cada una de las empresas individualmente es importante prestar atención a la tendencia, es decir, el cambio de los ratios principales a lo largo del tiempo. Los ratios principales son los valores significativos del sector y son presentados luego en una lista con todos los ratios.

Rendimientos sobre los recursos propios:

(gráfico)

Este ratio mide la rentabilidad que obtienen los accionistas de los fondos invertidos en la sociedad, es decir la capacidad de la empresa de remunerar a sus accionistas. La rentabilidad sobre los recursos propios es una medición que indica cuan eficiente es una empresa utilizando los fondos que los accionistas han invertido para generar ganancias. El ROE resulta muy útil a la hora de comparar la rentabilidad de una empresa con la de otras del mismo sector.

Al calcular los rendimientos de los Recursos propios a la apertura y el cierre, el inversor puede determinar los cambios en la rentabilidad a lo largo del período. A esta medida se la suele describir en ocasiones como rentabilidad financiera privada.

El rendimiento de los Recursos propios debería ser siempre al menos igual o mayor que la tasa de interés bancaria para los depósitos más una prima sobre riesgo. De lo contrario, podría ser una alternativa mejor, desde el punto de vista financiero, que los propietarios liquidaran la empresa y depositaran el dinero en una cuenta bancaria.

Rentabilidad de los activos totales

(gráfico)

Se trata de un ratio que mide los beneficios de una empresa antes de aplicar los intereses e impuestos (BAII) en comparación con los activos netos totales. Se considera que este índice es un indicador de la efectividad de una empresa al hacer uso de sus activos para generar beneficios antes de abonar las obligaciones contractuales contraídas, es decir consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado el mismo.

Cuanto mayor sea el beneficio de una empresa en relación con sus activos (y cuanto mayor sea el coeficiente de dicho cálculo), más eficiente será la empresa en la utilización

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