Modelos básicos de valoración de activos

MODELOS BÁSICOS DE VALORACION DE ACTIVOS

MARIA ALEJANDRA MATALLANA TORRES

MÁSTER EN FINANZAS ESPECIALIDAD CORPORATE FINANCE

MODALIDAD ONLINE

EUDE BUSINESS SCHOOL

BOGOTÁ D.C

2017

Modelos básicos de valoración de activos

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1. Comente si es realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del modelo Markowitz a la hora de elegir activos para su cartera.

El modelo Markowitz se puede considerar como poco realista, ya que para los inversionistas las varianza no siempre se considera como buen modelo de medición del riesgo^[1] y no considera la “volatilidad de una serie financiera”, suponiendo que es constante esta varianza a través del tiempo^[2]. A demás, el uso de series históricas para estimar rentabilidades esperadas puede ocasionar sesgos importantes, por lo que se puede observar que los portafolios eficientes que resultan de este modelo están compuestos por títulos de alta rentabilidad, varianza reducida y mínima correlación con otros activos, ocasionando baja diversificación y alto riesgo (Michaud, 1989).

Si bien existen inversores racionales, es muy difícil recoger el punto de vista de cada inversor sobre el mercado, en general; y puede que esta racionalidad no sea tomada correctamente por el modelo^[3]; sin embargo el inversor se considera un ser tanto racional como emocional, que sufre de euforias o pánicos que pueden afectar sus decisiones o comportamientos en el mercado. Según Tversky (1995) los inversionistas son adversos al riesgo para pérdidas pequeñas, pero indiferentes para una pequeña posibilidad de pérdida grande, lo que hace más realista el supuesto de la conducta racional del inversor.

También se debe tener en cuenta que la diferencia en los comportamiento de los inversores integran conflictos internos que quizá tengan las personas, u objetivos individualistas (teoría de la agencia), que pueden desencadenar un comportamiento irracional, derivados de la pereza, impulsos, costumbre, imitación (seguir a la masa), u obediencia.

1. Comente si es realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del modelo CAPM a la hora de elegir activos para su cartera.

Aplicar los supuestos del modelo CAPM son poco realistas, ya que establecer que la información es simétrica es un grave error, pues lo vemos con el principio de ambiente económico competitivo, en donde se establece que los inversores no disponen de la misma cantidad y calidad de información que los gestores o dueños de las empresas, siendo esta la realidad en el mercado.

Así mismo, existen restricciones para los inversionistas desde la configuración de sus propios portafolios, pues no siempre pueden comprar o vender los activos que deseen (Statman, 1985). También existen costos de transacciones, leyes, impuestos o comisiones, como la FTP (Precio de transferencia de fondos) en el mercado bancario.

Por otro lado, sí existe la influencia de inversores en el precio y la competencia perfecta no es tan real, pues los inversores inteligentes impulsan a los precios del mercado a acercarse al valor intrínseco, además todo el mercado se mueve por la oferta y demanda, las cuales hacen fluctuar los precios de los activos.

Y por último es válido afirmar que es imposible tener el mercado perfecto y que los activos estén valorados correctamente, esto representaría una eficiencia de mercado fuerte, rechazada por muchos autores, en la vida real.

1.  ¿Cuáles son las similitudes y diferencias entre ambos modelos?

Entre las similitudes de ambos modelos encontramos la suposición de mercados completos, perfectos y eficientes, donde no existen costos de transacción, hay libre acceso a la información, y los inversores son completamente racionales. Mientras que la diferencia principal entre Markowitz y el modelo CAMP radica en que, este último considera sólo el riesgo del mercado por lo que tiene un factor (beta), mientras que el modelo de Markowitz considera el riesgo total, con distintos factores, no solo del mercado.  

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