Notas Estructuradas

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Debido a que actualmente el Mercado Colombiano se encuentra en desarrollo es común que aún las personas tengan la tendencia de invertir sus excesos de liquidez en los productos de inversión tradicionales; los cuales son CDT´S, Bonos y en una pequeña medida en Acciones (544.891 Inversionistas en 2021 BVC).  Estos productos tienen como finalidad captar el ahorro de las personas y así retribuir al inversionista a través de una tasa de compensación, por lo que poseen una relación directa entre el rendimiento esperado del activo y el nivel de riesgo asumido. Sin embargo, existen Productos Híbridos que permiten captar las bondades de los títulos en cuanto a Rentabilidad y al mismo tiempo se reduzca la exposición al riesgo implícito del activo principal. El cuál es el caso de las Notas Estructuradas.

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 Nota Estructurada:

Son títulos emitidos por una institución financiera que otorgan a su tenedor un rendimiento vinculado al desempeño de un activo o canasta de activos subyacentes, que pueden ser tasas de interés, instrumentos de renta variable (equity), commodities, deuda corporativa o divisas. Pues una nota estructurada combina las características de un instrumento de Renta fija con el riesgo de la Renta variable que permita un rendimiento adherido que le pueden proporcionar así diversos productos derivados.

En términos simples, estos instrumentos permiten hacer una inversión sobre el alza o baja de varios activos en el mercado y tener la seguridad de contar con la protección para no perder el dinero en caso de que su previsión no sea correcta así mismo la ganancia de la inversión depende del comportamiento de los instrumentos de referencia, como tasas de interés, acciones, etc.

El problema surge por el desconocimiento del modo en el que operan y la carencia de modelos estructurados que permitan a los inversionistas conocer las diferentes alternativas, lo que las limita a un mercado mucho más reducido. Para la creación de un modelo que permita la valoración de estos Productos Estructurados es necesario un estudio de las diferentes modalidades existentes de Notas.

En la siguiente imagen se puede evidenciar la estructura general de la Nota, donde:

MI: Monto a invertir a tasa de mercado.

VN: Valor nominal de la nota

R: Tasa de Interés de Mercado

T: Plazo al vencimiento

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Fuente: Notas Estructuradas como producto financiero de Captación- Universidad Piloto de Colombia

Características y Tipos de Notas Estructuradas:

Una de su característica principal es que puede ser hecha a la medida del inversionista por lo que su rendimiento dependerá que tanta innovación se tenga al momento de estructurarla. Normalmente constan de los siguientes elementos:

• Vencimiento: Por lo general estos instrumentos se negocian a corto plazo. Sin embargo, van desde 6 meses hasta de 20 años
• Acción subyacente: Suele ser una Acción, un bono, un índice o una divisa. Es importante resaltar que no se está comprando directamente el activo, por ejemplo, en el caso de optar como acción subyacente una acción no sería el dueño de la acción puesto que se esta invirtiendo en un instrumento que imita el precio de las acciones, es decir, un derivado.
• Pago: Al vencimiento
• Capital garantizado: Desde 100% - 80% - 70% depende del apetito del inversionista donde se precisa que a menor capital garantizado tendrá un mayor rendimiento probable. 

Variaciones en la Tipología

Garantía o cobertura del principal.

Según las garantías para el inversor las notas estructuradas pueden garantizar el 100% del valor nominal de la inversión poniendo en riesgo los rendimientos Futuros. También puede garantizarse el valor nominal de manera parcial con expectativas de rentabilidad más altas. El siguiente esquema muestra algunas de las Notas Estructuradas vigentes a la fecha. En el mercado de Notas Estructuradas, los bancos internacionales son los únicos que crean estas emisiones bajo la modalidad de cobertura18

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Rendimiento de la Estructura.

Los rendimientos pueden estar implícitos de manera que hay un cupón cero (con rentabilidad fija o variable liquidada al vencimiento. El rendimiento también puede ser explicito, con un flujo de rendimientos intermedios que pueden ser con diferentes frecuencias de liquidación (mes, semestre, año). Existe también una combinación de las dos anteriores, en donde, la rentabilidad fija pasa a ser el cupón y la parte variable se liquida al vencimiento de la Nota Estructurada.

Finalidad de la inversión.

El inversor puede aprovechar la expectativa del movimiento valorización/desvalorización - en un activo subyacente (especulación) ó cubrir un riesgo que ya está asociada a la cartera del inversionista (Cobertura).

Estrategia de la inversión.

Cuando una inversión en Nota Estructura se fundamenta en una visión alcista de la pérdida de un activo o un mercado en particular (direccional) ó comportamiento diferenciales de un activo frente al otro, cuanto mayor sea la diferencia entre su fluctuación, mayor será la rentabilidad (Spread).

Activo Subyacente:

Estos instrumentos también pueden estar conformados por dos o más activos subyacentes (Opciones, bonos, Tes) y no necesariamente de su misma naturaleza. El siguiente cuadro hace referencia a algunas de las Notas Estructuradas publicadas en Bloomberg. Cada una de ellas menciona las condiciones del instrumento.

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Fuente: Terminal Bloomberg. Consultado en Pontificia Universidad Javeriana. Bogotá a fecha 08-

Sep-2009.

La nomenclatura del gráfico extraído es la siguiente:          

OVSN: Structured Notes   y las dos siguientes letras hacen referencia al tipo de Nota Estructurada.

OVSN CP: Capital Protegido.

OVSN RC: Convertible al revés con barreras.

OVSN BW: Mejor o peor Arco Iris o Range Accrual.

OVSN AL: Altiplano o de acciones como activo subyacente.

OVSN AC: Autocallable o Range Accrual.

OVSN HM: Himalayo.

OVSN BB: Blue y Bear o Range Accrual.

OVSN KI: Knock in /Knock Out o Range Accrual.

Tipos

Notas de crecimiento: Estas devuelven el capital invertido más la ganancia al finalizar la fecha de vencimiento de la nota, muy similar a cuando se invierte en acciones en la bolsa y son vendidas ganándose la diferencia.

Notas de Renta: Entre tanto estas son muy parecidas al pago de bonos o dividendos, en donde se paga una renta fija de ganancias mes a mes también conocido como Cupones desde el momento en el que se emite la nota hasta la fecha de vencimiento y luego se devuelve el capital inicial invertido. 

De acuerdo a la naturaleza del activo subyacente y la posibilidad de cambiar la modalidad de pago de intereses (de tasa fija a variable o viceversa) la Bolsa de Valores de México (BMV) y Bloomberg clasifican las Notas Estructuradas de la siguiente manera:

Range Accrual: El pago de intereses en tasa (fija / variable) está condicionado a que una tasa de interés flotante se sitúe dentro de un rango determinado durante la vigencia de la emisión.

Acciones como activo subyacente: El rendimiento esta indexado al rendimiento de índices o una canasta de acciones.

Snowball: Son emisiones que pagan a una tasa fija y después de una fecha determinada los rendimientos cambian a una tasa variable.

Swap Option: El pago de los intereses se establece a una tasa fija o variable pero el emisor puede cambiar las condiciones de variable a fija y viceversa a partir de una fecha determinada.

Rango Cambiario: El pago de intereses (Tasa Fija) está condicionado a que el tipo de cambio entre dos monedas se sitúe dentro de un rango determinado durante la vigencia de la emisión

Rango Commodities: Notas cuyo rendimiento está condicionado a que el precio de uno o más commodities se sitúe dentro de un rango determinado durante la vigencia de la emisión.

Subyacente FX: Notas cuyo rendimiento se encuentra indexado al comportamiento que muestre el tipo de cambio entre dos monedas.

Para ampliar lo expuesto previamente se realizará mediante un Ejemplo:

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